小米集团W(01810.HK)手机高端化奏效，新车预订表现强劲.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃硬件科技＃investSuggestion＃买入(＃维持）＃marketData＃市场数据日期2024/4/1收盘价（港元）14.94总股本（百万股）24,949流通股本（百万股）16,223净资产（百万人民币）164,262总资产（百万人民币）324,247每股净资产（元人民币）6.58数据来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证海外TMT】小米集团23Q4点评：小米14表现强劲，电动车首度亮相》-2024.3.6《【兴证海外TMT】小米集团23Q3点评：智能手机毛利率创高，静待电动车发布》-2023.11.23《【兴证海外TMT】小米集团23Q2点评：产品结构优化叠加控费，利润率表现亮眼》-2023.09.01＃emailAuthor＃海外研究分析师：洪嘉骏hongjiajun@xyzq.com.cnSAC：S0190519080002SFC：BPL829＃assAuthor＃＃01810.HK＃dyCompany＃小米集团-W港股通＃title＃手机高端化奏效，新车预订表现强劲＃createTime1＃2024年4月2日投资要点＃summary＃23Q4概况：业绩延续复苏趋势，盈利能力改善。公司23Q4营收732亿元（人民币，下同；YoY+10.9%,QoQ+3.3%），按分部拆分，公司智能手机业务23Q4收入442亿元（YoY+20.6%,QoQ+6.2%），IoT与生活消费产品业务收入203亿元（YoY-5.1%,QoQ-1.6%），互联网业务收入79亿元（YoY+9.9%,QoQ+1.6%），调整后净利润49亿元（YoY+236.1%，QoQ-18.0%）。公司2023年营收2,710亿元（YoY-3.2%），调整后净利润193亿元（YoY+126.3%）。智能手机业务：出货量同比高增，AI有望推动手机价值量增长。23Q4小米集团全球智能手机出货量4,050万台（YoY+23.9%）。公司中国大陆市场高端化布局持续推进，2023年中国大陆市场3,000元以上高端机型占中国大陆市场手机销量比达到20%，并推动公司中国大陆市场全年手机平均售价同比增长19%。展望2024年，根据IDC报告，全球智能手机出货量预计同比增长2.8%，其中，下一代AI智能手机出货量占比将达到15%，并推动消费者为手机支付更多费用，我们看好公司在AI手机发展趋势下的增长机会。累计连接IoT设备持续高增，广告收入创新高。IOT与生活消费产品业务方面，截至2023年12月31日，公司AIoT平台累计连接IoT设备同比增长25.5%至7.4亿部，我们预计2024年业务表现将随着智能电视库存去化结束而恢复增势；互联网服务方面，截至2023年12月，公司全球、中国月活跃用户数同比增长10.2%、8.3%，规模达到历史新高，并推动季度广告业务收入增至56亿元（YoY+18.4%），我们认为公司月活跃用户将随着硬件设备销售持续增长，并带动广告业务发展。首款汽车正式发布，看好后市表现。小米集团于3月28日正式发布汽车新品，共发布SU7、SU7Pro、SU7Max三个版本，定价分别为21.59/24.59/29.99万元人民币。根据小米汽车公众号，新车大定量在24小时内突破8.89万台，首发取得优异表现，我们看好公司新车后市表现对业绩、估值的积极影响。投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为3,162/3,428/3,737亿元，经调整归母净利润分别为134/149/161亿元，调整后EPS为0.54/0.60/0.65元。维持“买入”评级。风险提示：1）智能手机行业竞争加剧；2）物联网和互联网业务进展低于预期；3）造车进度不及预期；4）全球经济复苏不及预期；5）汇率波动风险主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元人民币)270,970316,170342,778373,720同比增长-3.2%16.7%8.4%9.0%调整后归母净利润(百万元人民币)19,27413,42914,87716,115同比增长127.0%-30.3%10.8%8.3%毛利率21.2%18.7%18.5%18.0%ROE11.8%7.7%7.9%8.0%调整后每股收益(元人民币)0.780.540.600.65市盈率17.925.122.620.9来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司点评报告(评级)附表＄gscwbb|公司财务报表＄资产负债表单位:百万人民币利润表单位:百万人民币会计年度2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产199,053208,737231,907254,551营业收入270,970316,170342,778373,720现金及其等价物33,63133,38349,97064,007营业成本-213,494-256,931-279,318-306,378存货44,42351,38654,76858,919毛利57,47659,23863,46067,342应收账款42,00246,18149,38253,840销售费用-19,227-22,132-23,522-24,292短期投资73,49472,99272,99272,992管理费用-5,127-5,466-5,921-6,002其他5,5024,7944,7944,794研发支出-19,098-23,713-23,994-26,160非流动资产125,195128,088130,651133,062财务费用2,0022,7662,9993,270固定资产13,72115,20716,33717,791投资及其他5,9832,6413,6343,177无形资产8,6298,7877,6516,238税前利润22,01113,33516,65417,334按公允价值计之长期投资60,20062,00663,86665,782所得税-4,537-2,779-3,471-3,612按权益法入账之投资6,9227,2687,6328,013调整后净利润19,27313,41314,86116,099其他35,72334,82035,16635,238少数股东损益-1-16-16-16资产总计324,247336,825362,558387,614调整后归母净利19,27413,42914,87716,115流动负债115,588114,660125,384134,406调整后EPS(元)0.780.540.600.65短期借款6,1835,0005,0005,000应付账款87,71391,12898,070106,247客户预付款及其他21,69118,53222,31423,159非流动负债44,39847,34749,17251,484长期借款21,67422,10722,55023,001递延所得税负债1,49455669