学大职教再下一城，打造现代中等教育新模式.pdf

公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1学大教育（000526）证券研究报告2024年04月03日投资评级行业社会服务/教育6个月评级买入（维持评级）当前价格60.7元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)122.12流通A股股本(百万股)117.76A股总市值(百万元)7,412.97流通A股市值(百万元)7,148.20每股净资产(元)4.61资产负债率(%)83.52一年内最高/最低(元)67.77/15.87作者孙海洋分析师SAC执业证书编号：S1110518070004sunhaiyang@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《学大教育-公司点评:多地出文推进职普融通，看好学大资源禀赋》2024-03-212《学大教育-公司点评:提速还款，有望驶入发展快车道》2024-03-113《学大教育-公司点评:竞争格局改善带动盈利增长，新增高中项目丰富增长点》2024-03-01股价走势学大职教再下一城，打造现代中等教育新模式与江苏明升教育集团联合创办常熟市明升职业技术学校据常熟市明升职业技术学校官微，常熟市明升职业技术学校是由上市公司学大教育和江苏明升教育集团联合创办，学大教育集团控股管理运营，经常熟市教育局批准成立的全日制中等职业学校；学校坐落于常熟市高新技术产业开发区。学校积极响应国家建设新时代现代化职教办学的号召，因时制宜、因地制宜、因人制宜，在学大教育集团二十余年个性化教育理念的基础上，以建设一所“职普融通、艺技融合、中外融汇”的特色创新学校为目标。三融贯通，打造现代中等教育新模式学校以职教高考为特色，顺应学生发展规律，彰显职教升学优势，构建学生成长“立交桥”。建立职普融通体系，促进学生低进高出。开设职教高考班，学制为三年。在开齐开足国家规定课程外，针对职教高考大纲要求进行强化教学、应试准备，学生通过职教高考接受职业本科、专科教育，在增强学生职业适应性的同时保障其升学通道。打造艺技融合课程，培养复合型人才。在教育和实践中将艺术与技术相结合，体现了学校艺术教育特色和技术教育特征，使学生在学习过程中不仅掌握技术技能，还培养其艺术修养和创造力，力争在人工智能和万物互联网时代打造“双核能力型”复合人才，提升学生的持续竞争力。拓展中外融汇渠道，培养国际视野新青年。3.0时代的职业教育需要培养具有国际视野、高阶认知能力及迁移能力的职业技能人才。学校以这一目标为发展主线，立足自身资源禀赋，与海外应用技术类学校建立合作，引进国际认证考试和课程，通过课程融通的培养模式助推学生“走出去”：学生在国内完成学业后，一是可选择去国外深造本科甚至研究生学历学位，二是可选择海外就业+升学，获得高薪回报的同时了解国际市场的运作规则。学校职教中外合作项目开拓了学历贯通的升学路径，不仅为学生提供广泛的国际化教育资源和机会，也开启了职教人才培养的新格局。学大聚焦高质量职业教育发展，重点打造核心成长版块公司职业教育涵盖中等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训四个版块，充分依托公司多年来积累的教学教研知识体系、师资资源、技术优势、产业资源等，通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式全面打通职业院校学生成长成才和升学就业的通道，构建以培养高素质职业技能人才为目标的现代化职业教育发展新生态。维持盈利预测，维持“买入”评级公司坚持推进发展战略，持续积极优化业务布局。一方面保持个性化教育领域优势，随着经营环境逐步改善，个性化教育市场需求提升，推动公司经营业绩稳定增长；同时，公司深入推进职业教育、提升持续盈利能力。我们预计公司23-25年归母净利分别为1.45/2.20/2.90亿元，EPS分别为1.19/1.80/2.37元/股，对应PE分别为51/34/26X。风险提示：政策风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险等。-22%18%58%98%138%178%218%2023-042023-082023-12学大教育沪深300公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,529.431,797.612,518.463,070.003,730.05增长率(%)4.10(28.93)40.1021.9021.50EBITDA(百万元)603.01167.36341.11442.00557.76归属母公司净利润(百万元)(536.02)10.89145.17219.64289.65增长率(%)(1,326.94)(102.03)1,233.1651.3031.87EPS(元/股)(4.39)0.091.191.802.37市盈率(P/E)(13.83)680.7851.0733.7525.59市净率(P/B)17.3717.0112.649.206.77市销率(P/S)2.934.122.942.411.99EV/EBITDA2.7410.1519.3413.279.76资料来源：wind，天风证券研究所公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3财务预测摘要资产负债表(百万元)202120222023E2024E2025E利润表(百万元)202120222023E2024E2025E货币资金998.14874.951,208.861,381.501,678.52营业收入2,529.431,797.612,518.463,070.003,730.05应收票据及应收账款29.8227.7637.1551.8353.99营业成本1,866.951,293.621,694.422,002.872,389.10预付账款13.204.5533.6211.3533.49营业税金及附加9.028.499.2212.8915.06存货2.320.561.241.412.31销售费用204.36117.16173.77211.83253.64其他86.0367.40171.58152.72185.87管理费用348.27257.29329.92417.52503.56流动资产合计1,129.51975.221,452.461,598.821,954.18研发费用50.4823.5237.7851.8363.41长期股权投资53.9885.4285.4285.4285.42财务费用89.2666.4032.699.5711.46固定资产177.28170.65140.66110.6780.68资产/信用减值损失(485.63)(0.70)0.000.000.00在建工程50.0429.3429.3429.3429.34公允价值变动收益(9.87)(2.59)0.09(0.21)0.11无形资产46.8331.6319.377.110.00投资净收益5.663.1125.4226.9015.27其他2,005.791,889.031,617.021,574.331,626.99其他935.01(31.33)0.000.00(0.00)非流动资产合计2,333.922,206.071,891.811,806.871,822.43营业利润(484.09)62.64266.17390.18509.20资