北交所信息更新：5G-A元年运营商伙伴，高铁信息化龙头切入算力集成服务.pdf

北交所信息更新请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4广脉科技（838924.BJ）2024年04月03日投资评级：增持（维持）日期2024/4/2当前股价(元)11.51一年最高最低(元)16.10/5.42总市值(亿元)9.55流通市值(亿元)5.63总股本(亿股)0.83流通股本(亿股)0.49近3个月换手率(%)362.69《深度合作通信运营商，切入算力服务赛道—北交所信息更新》-2024.3.4《信息通信ICT“小巨人”，紧抓智慧及高铁新基建发展机遇—北交所首次覆盖报告》-2024.1.185G-A元年运营商伙伴，高铁信息化龙头切入算力集成服务——北交所信息更新诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S07905220800072023年年报公布，拟每10股派发0.5元转增3股“小巨人”广脉科技2023年实现营业收入4.21亿元（+23.30%），归母净利润2528.89万元（+69.54%）。年末在手订单6.72亿元，较2022年末增长11.65%。分季度看，2023Q4营收1.97亿元创历史新高，同比增长61.4%，环比增长142.8%。我们维持2024-2025年盈利预测不变，新增2026年盈利预测，看好高铁行业公网/专网/信息化集成等方向的纵深发展，切入算力集成服务赛道与紧跟运营商成为5G-A等全产业链战略合作伙伴，预计2024-2026年归母净利润为0.60/0.88/1.04亿元，当前股价对应PE为16.0/10.8/9.2倍，维持“增持”评级。更改业务口径后主营与战略发展规划清晰，高铁相关业绩积累“信息通信系统集成业务”更名为“5G新基建业务”；把握IT与CT产业不断融合的发展新趋势，归类于ICT行业应用中的高铁业务以“高铁信息化业务”进行单独列示。该业务2023年营收8647万元（+97.03%），毛利率38.18%，（+2.30pcts）。全国布局及业务线独立管理，广东业务增长，新增四川区域的成昆复线冕米段项目确收。深度拓展高铁新建线公网覆盖、营业线5G改造、干线光缆、营业线设备代维各细分领域，力争成为全国高铁信息化龙头企业。2023年各项业务的中标金额均同比增长，研发费用1667万元（+59%）。新的算力集成业务上，承接杭州图灵小镇智算平台成果展示与西湖大学GPU集群计算系统。5G-A元年深化与中国移动合作，成为运营商的全业务链战略合作伙伴2024年3月28日，中国移动在杭州全球首发5G-A商用部署，计划建成全球最大规模的5G-A商用网络。广脉科技触及到运营商的全业务链经营，满足其对于信息通信综合技术服务以及营销服务的全方位需求。出色完成亚运重大赛事通信保障专项服务与杭州第十九届亚运会相关的项目。2023年向中国移动销售2.21亿元，占比52.40%，稳居第一大客户；中国联通和中国电信亦属前五大客户，分别销售4530万元与1491万元，分别占比10.75%与3.54%。风险提示：市场竞争加剧风险、主要业务集中风险、5G-A建设不及预期风险财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)342421546661797YOY(%)-9.623.329.621.020.6归母净利润(百万元)15256088104YOY(%)-51.569.5136.047.618.2毛利率(%)22.820.625.026.626.3净利率(%)4.46.010.913.313.1ROE(%)5.79.117.620.920.0EPS(摊薄/元)0.180.300.721.061.25P/E(倍)64.037.816.010.89.2P/B(倍)3.83.42.82.31.8数据来源：聚源、开源证券研究所相关研究报告北交所研究团队北交所研究北交所信息更新开源证券证券研究报告北交所信息更新请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产365387524646776营业收入342421546661797现金8447108185273营业成本264334410485587应收票据及应收账款229281337372403营业税金及附加11222其他应收款568812营业费用237101215预付账款11333管理费用2327313441存货4543607077研发费用1017192227其他流动资产08888财务费用64432非流动资产154250223221209资产减值损失00000长期投资00000其他收益51000固定资产554311110190公允价值变动收益00000无形资产1010101010投资净收益20111其他非流动资产88197102110109资产处置收益-0-0-0-0-0资产总计519636747866985营业利润17286596114流动负债216260306329352营业外收入00000短期借款111384040营业外支出01000应付票据及应付账款174214236253276利润总额17286596113其他流动负债3244313636所得税22589非流动负债4898103115112净利润14256088104长期借款029272420少数股东损益-10000其他非流动负债4869769191归属母公司净利润15256088104负债合计265357409444464EBITDA344589136162少数股东权益10000EPS(元)0.180.300.721.061.25股本8383838383资本公积8888888888主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E留存收益93116172254350成长能力归属母公司股东权益253279339423521营业收入(%)-9.623.329.621.020.6负债和股东权益519636747866985营业利润(%)-52.365.4132.447.418.2归属于母公司净利润(%)-51.569.5136.047.618.2获利能力毛利率(%)22.820.625.026.626.3净利率(%)4.46.010.913.313.1现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EROE(%)5.79.117.620.920.0经营活动现金流252731108139ROIC(%)4.57.814.417.517.0净利润14256088104偿债能力折旧摊销1918254353资产负债率(%)51.156.254.751.247.1财务费用64432净负债比率(%)-23.3-0.9-10.8-26.8-39.1投资损失-2-0-1-1-1流动比率1.71.51.72.02.2营运资金变动-27-37-66-33-29速动比率1.51.31.51.72.0其他经营现金流1618879营运能力投资活动现金流-44-681-39-40总资产周转率0.60.70.80.80.9资本支出4769-72541应收账款周转率1.51.7