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电池行业4Q23全球动力电池回顾:需求稳健增长,装机格局趋于分散.pdf

4Q23全球动力电池回顾:需求稳健增长装机格局趋于分散2024-04-02行业近况我们结合4Q23日韩主要锂电企业及CATL的财报与行业趋势,针对动力电池全球业绩和发展规划进行对比。评论行业趋势:根据SNE数据,4Q23全球装机量实现219.6GWh,同增28.4%,环增20.9%;其中,中国装机量116.9GWh,同增31.1%,环增16.9%;海外测算装机量102.7GWh,同增25.6%,环降25.9%。动力及储能电池业务营收:4Q23CATL/LGES/松下/三星SDI/SKI分别实现营收918.9/336.0/111.1/181.8/148.3亿元,同比变化-10.0%/+1.0%/-7.5%/+4.0%/-5.3%,环比变化+6.9%/+7.3%/-4.0%/-2.9%/-14.2%(同环比变化为保证可比,统一采用4Q23汇率,下同)。其中,CATL主要受益于出货量提升;LGES受益于北美通用一期工厂出货稳增、北美电网需求带动ESS收入增长;松下受工业和消费市场疲软和日本工厂动力电池产销降低影响、营收同环比下降;三星SDI公用事业储能收入下降导致营收环比下降;SKI金属材料价格下跌导致销售价格下降影响营收。盈利能力:电池相关业务4Q23CATL/LGES/松下/三星SDI/SKI分别实现营业利润140.0/18.4/14.9/12.3/-1.0亿元,同比变化+5.7%/+42.6%/+5000.0%/-37.0%/亏损缩小;营业利润率分别为15.2%/4.2%/13.4%/4.5%/-0.7%。资本支出与产能规划:4Q23CATL/LGES/松下/三星SDI资本开支分别为67.1/176.7/45.8/103.7亿元,同比变化-46.3%/+49.3%/+243.3%/+126.6%,环比变化-20.8%/-6.5%/+39.2%/+118.8%。CATL资本支出同环比下降主要由于产能扩张放缓以及单位投资额下降。LGES维持较大资本开支规模,主要由于通用合资工厂一期投产,并投资建设亚利桑那州工厂。松下4Q23资本支出同比高增,我们认为或因美国Kansas工厂建设。三星SDI4Q23资本支出同环比上升,我们认为或由于Stellantis合资工厂二期投入。估值与建议推荐产业链各环节龙头和二线优质企业:宁德时代、亿纬锂能、容百科技、宏发股份、卧龙电驱。风险全球新能源车销量不及预期,上游原材料波动超预期,新技术进展不及预期。

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