公司信息更新报告：受益钼价高景气，钼业龙头盈利持续提升.pdf

有色金属/小金属请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4金钼股份（601958.SH）2024年04月03日投资评级：买入（维持）日期2024/4/2当前股价(元)11.62一年最高最低(元)12.38/8.10总市值(亿元)374.93流通市值(亿元)374.93总股本(亿股)32.27流通股本(亿股)32.27近3个月换手率(%)41.56股价走势图数据来源：聚源《钼景气持续，龙头持续受益—公司首次覆盖报告》-2024.3.19受益钼价高景气，钼业龙头盈利持续提升——公司信息更新报告李怡然（分析师）liyiran@kysec.cn证书编号：S0790523050002受益于钼价全年高景气，公司业绩再创佳绩2023年，公司实现营业收入115.31亿元，同比增长20.99%，实现归母净利润30.99亿元，同比高增132.19%，为上市以来最佳水平；经营活动现金流净额受益于钼价高景气，同比增长39.97%至34.73亿元。公司销售/管理/研发/财务费用营收占比分别为0.30%/4.10%/2.91%/-0.20%，分别同比-0.02pct/-0.63pct/0.80pct/0.13pct。基于2024年钼价短期回落的假设，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为25.62/27.31/28.82亿元(2024-2025年前预测值分别为33.69/34.10亿元)，EPS分别为0.79/0.85/0.89元，当前股价对应PE分别为14.6/13.7/13.0倍，考虑到钼市场供稳需强结构将对钼价形成支撑，公司钼产量及资源储量均居市场前列，钼业务盈利有望受益，维持“买入”评级。钼产品产量稳中有升，量价齐升推动主营业务增长2023年，公司主力矿山金堆城钼矿和东沟钼矿矿石处理量达到2308.27万吨，同比增长4.37%，其中，公司主要产品钼铁/钼酸铵/钼粉的年产量为1.56/0.65/0.52万吨，分别同比增长2.75%/4.60%/5.66%。而根据公司年报数据，2023年国内45%钼精矿价格同比上涨38.35%、国际氧化钼均价同比上涨28.61%，受益于产量和钼价提升，公司主营业务钼矿产品开采、冶炼及深加工的营业收入同比增长21.33%至104.74亿元，毛利率同比提升14.28pct至52.55%。供稳需强，钼价高景气有望延续从供给端看，2021-2022年全球钼产量连续下滑，2023年虽小幅回暖，但由于海外存量矿山品位持续下滑，对钼供给的冲击将逐步显现，预计未来钼供给增量有限；从需求端看，钼需求与高端制造业景气度密切相关，制造业转型背景下，特钢等领域需求的提升将利好钼需求端。因此，我们认为供稳需强的结构将对钼价中枢形成支撑，未来钼价仍有望稳中有升。风险提示：伴生钼矿随主品种快速放量；单体钼矿快速放量；下游钢企需求下滑，特钢需求走弱；公司矿山产量释放不及预期。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)9,53111,53110,60310,77811,001YOY(%)19.521.0-8.11.72.1归母净利润(百万元)1,3353,0992,5622,7312,882YOY(%)169.8132.2-17.36.65.5毛利率(%)34.848.043.444.144.7净利率(%)14.026.924.225.326.2ROE(%)11.621.615.114.814.3EPS(摊薄/元)0.410.960.790.850.89P/E(倍)28.112.114.613.713.0P/B(倍)2.92.42.11.91.8数据来源：聚源、开源证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%2023-042023-082023-12金钼股份沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产60428401121471420716384营业收入953111531106031077811001现金303737567357959611553营业成本62176001600360216087应收票据及应收账款14011519775223营业税金及附加554780467485495其他应收款6266526855营业费用3135323233预付账款4239354037管理费用451473435442451存货504424505426515研发费用201336309314320其他流动资产22574002400240024002财务费用-31-23-74-145-197非流动资产97639891904487508507资产减值损失-116-18-74-65-62长期投资10041025105510871120其他收益27117738084固定资产45104344361634453264公允价值变动收益00000无形资产20932151220321352088投资净收益-268293739其他非流动资产21562371217020842036资产处置收益40111资产总计1580618292211912295724891营业利润18754127341836423843流动负债14841370136913751372营业外收入01211短期借款00000营业外支出67666应付票据及应付账款810841740880740利润总额18694122341436373838其他流动负债674529629495632所得税283614514546576非流动负债656680680680680净利润15863508289930913262长期借款00000少数股东损益252409338360380其他非流动负债656680680680680归属母公司净利润13353099256227312882负债合计21402050205020552053EBITDA23894629382039874163少数股东权益511927126516252005EPS(元)0.410.960.790.850.89股本32273227322732273227资本公积67546762676267626762主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E留存收益29825113650680989740成长能力归属母公司股东权益1315515315178761927620834营业收入(%)19.521.0-8.11.72.1负债和股东权益1580618292211912295724891营业利润(%)161.3120.1-17.26.55.5归属于母公司净利润(%)169.8132.2-17.36.65.5获利能力毛利率(%)34.848.043.444.144.7净利率(%)14.026.924.225.326.2现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E