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本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1东方钽业（000962.SZ）2023年年报点评“改革+创新“活力持续释放，业务多点开花未来可期2024年04月03日➢事件：公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入11.08亿元，同比增长12.35%，归母净利润1.87亿元，同比增长9.72%，扣非归母净利润1.58亿元，同比增长26.56%。单季度来看，2023Q4，公司实现营业收入3.27亿元，环比增长39.68%，同比增长25.00%；实现归母净利润0.41亿元，环比增加43.48%，同比增长12.82%；实现扣非归母净利润0.37亿元，环比增长37.74%，同比增长134.01%。分产品来看，2023年，钽铌及其合金制品板块实现营收10.92亿元，同比增长13.03%，毛利率为17.98%，同比提升1.58pct。➢价：2023年毛利率为17.84%，同比增加1.49pct；2023Q4公司毛利率为18.44%，环比减少0.04pct，同比增加3.11pct。原料端，2023年钽矿石均价约81.98美元/磅，同比下降8.71%，24年初钽矿石价格稳步上行，公司原料矿石主要从非洲进口，运输需要一定周期，24年有望受益原料价格上行。➢经营分析：2023年，公司钽丝钽粉受消费电子需求疲软影响同比下滑，但是高温合金、超导铌材、半导体靶材等产品订单非常旺盛，火法分厂、钽铌制品分厂产能满负荷运行，我们核算公司钽铌主业实现经营利润约9644.28万元，同比增长约42%。2023年，西材院实现营业收入18.73亿元，同比增加8.89%，净利润2.74亿元，同比增加9.92%，贡献投资收益约7673.25万元，同比增长10.15%。展望2024年，消费电子需求有望持续回暖刺激钽粉钽丝业务同比增长，同时超导铌材、半导体靶材等高毛利产品配合产能提升有望实现快速增长，优化产品结构。➢核心看点：1）市场化激励改革成效显著，活力有望持续释放。公司积极推行各类中长期激励政策激发员工生产积极性，公司经营业绩持续快速增长，改革红利有望持续释放。2）创新研发不断突破，增强发展动能。公司立足钽丝钽粉主业，积极拓展高温合金、半导体钽靶材、钽医疗用产品、射频超导腔等高端领域应用，未来有望多点开花。3）定增实现产能扩充支撑长期成长。公司2023年完成定增项目发行工作，钽铌板带制品生产线技术改造、钽铌火法冶金产品生产线技术改造、年产100支铌超导腔生产线技术改造3个重点投资项目稳步推进中，未来产能释放配套新增长极业务放量有望实现产品结构进一步优化。➢投资建议：公司作为传统国企代表，通过积极实施市场化激励改革和持续创新研发双管齐下，基本面改善显著，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业长期稳步增长，同时在高端应用领域不断推出新品增添新成长动能，伴随定增项目在产能端进行配套扩充，公司产品结构有望进一步优化实现多点开花，业绩未来可期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.30/3.18/4.01亿元，对应4月2日股价的PE分别为26/19/15倍，维持“推荐”评级。➢风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,1081,3371,9062,300增长率（%）12.420.642.620.7归属母公司股东净利润（百万元）187230318401增长率（%）9.723.038.126.1每股收益（元）0.370.460.630.79PE32261915PB2.52.32.11.8资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月2日收盘价）推荐维持评级当前价格：11.95元[Table_Author]分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com分析师李挺执业证书：S0100523090006邮箱：liting@mszq.com相关研究1.东方钽业（000962.SZ）2023年三季报点评：投资收益下滑拖累业绩，火法业务订单饱满-2023/10/252.东方钽业（000962.SZ）2023年半年报点评：钽丝钽粉需求承压，丰富产品线贡献多增长极-2023/09/053.东方钽业（000962.SZ）2022年年报点评：“改革+创新”红利兑现，业绩快速增长-2023/04/124.东方钽业（000962.SZ）深度报告：“改革”+“创新”双轮驱动，钽业龙头的新生-2023/01/29东方钽业(000962)/金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录1事件：公司发布2023年年报....32点评：“改革+创新”活力持续释放，业务多点开花未来可期..42.1电子需求疲软拖累钽丝钽粉销售，火法和制品分厂订单饱满支撑业绩增长.42.22023Q4费用下降，公司业绩稳步增长.....63核心看点：钽铌龙头地位稳固，创新助力未来多点开花..94盈利预测与投资建议...105风险提示..11插图目录13表格目录13东方钽业(000962)/金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31事件：公司发布2023年年报公司发布2023年报：2023年，公司实现营收11.08亿元，同比增长12.35%；归母净利润1.87亿元，同比增长9.72%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增长26.56%。2023年，公司钽丝钽粉受消费电子需求疲软影响同比下滑，但是高温合金、超导铌材、半导体靶材等产品订单非常旺盛，火法分厂、钽铌制品分厂产能满负荷运行，业绩整体同比实现增长。2023Q4，公司实现营收3.27亿元，同比增加25.00%，环比增加39.68%；归母净利润0.41亿元，同比增加12.82%，环比增加43.48%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增加134.01%，环比增加37.74%。图1：2023年公司实现营收11.08亿元图2：2023年公司实现归母净利润1.87亿元资料来源：ifind，民生证券研究院资料来源：ifind，民生证券研究院图3：2023Q4公司实现营收3.27亿元图4：2023Q4公司实现归母净利润0.41亿元资料来源：ifind，民生证券研究院资料来源：ifind，民生证券研究院-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.00.51.01.52.02.53.03.52021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4季度营收（亿元）季度营收环比（右轴）-600%-400%-200%0%200%400%0.00.20.40.60.82022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4季度归母净利（亿元）季度扣非归母净利（亿元）季度归母净利环比（右轴）季度归母净利同比（右轴）东方钽业(000962)/金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明