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本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年04月03日中金公司(601995.SH)公司快报投行业务阶段承压，财富管理持续发力证券研究报告证券Ⅲ投资评级买入-A维持评级6个月目标价38.31元股价(2024-04-02)32.29元交易数据总市值(百万元)155,872.12流通市值(百万元)94,401.19总股本(百万股)4,827.26流通股本(百万股)2,923.5412个月价格区间30.78/46.6元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-9.0-19.2-5.3绝对收益-7.7-13.5-16.9张经纬分析师SAC执业证书编号：S1450518060002zhangjw1@essence.com.cn哈滢联系人SAC执业证书编号：S1450123060044haying@essence.com.cn相关报告汇兑收益支撑业绩，财富管理发展向好2023-09-01投行收入短期下滑，自营业务显著高增2023-05-05投行业务延续领先优势，财富管理持续推进转型2023-04-03自营经纪拖累业绩，配股增强资本实力2022-10-31■事件：公司披露2023年报，全年实现营业收入230亿元（YoY-11.87%），归母净利润62亿元（YoY-18.97%），加权平均ROE为6.43%（YoY-2.45pct），EPS为1.138元(YoY-21.99%)。分业务来看，公司2023年经纪、投行、资管、信用、自营分别实现净收入45亿元、37亿元、12亿元、-13亿元、106亿元，同比-13%、-47%、-11%、-30%（亏幅+3亿元）、-0.5%。其中，投行业务主受IPO及再融资趋缓影响，信用业务则受制于境外融资利率上行。■股票、固收分部营收滑落，国际化布局扎实推进。1）股票业务方面，2023年营收同比-12%至53亿元，利润率同比-5.95pct至73.03%，主因经纪业务及资本引荐业务相关手续费及佣金净收入减少、利息支出增长。公司已覆盖境内外机构投资者1.1万余家，互联互通交易份额保持市场前列，中金香港证券获批入选双柜台模式首批做市商，看好公司持续推进机构化、国际化进程。2）固定收益方面，2023年营收同比-19%至25亿元，利润率同比-3.65pct至60.76%，主因公募REITs基金投资收益净额减少、债承业务相关手续费及佣金净收入减少。公司以中国内地和中国香港为双中心，跨境结算量持续增加，看好公司跨境业务能力稳步提升。■资管业务规模收缩，中金基金稳步发展。1）资产管理部方面，截至2023年末，公司资产管理部业务规模5526亿元（其中集合和单一资管规模分别为1388亿元、4137亿元），较上年末-21%，管理产品数量758只。2）中金基金方面，截至2023年末，中金基金资管规模1385亿元，较上年末+25%，其中公募基金规模1272亿元，较上年末+26%。3）私募股权方面，截至2023年末，公司私募股权业务在管资产规模4018亿元。■财富管理逆势拓客，产品保有量连续增长。截至2023年末，公司财富管理总客户数680万户，较上年末+17%；客户账户资产总值2.88万亿元，较上年末+4%，在市场震荡环境下仍实现客户数量及资产体量双增长。此外，公司财富管理业务产品保有规模约3500亿元，已连续四年正增长，看好公司持续发力买方投顾转型。■股权缩量债权扩量，排名维持行业前列。1）境内方面，公司主承销IPO规模322亿元，同比-39%，排名市场第四；主承销再融资规模493亿元，同比-61%，排名市场第三；债承规模11595亿元，同比+26%，排名行业第四。2）境外方面，公司作为保荐人/全球协调人/账簿管理人分别主承销港股IPO规模12亿美元/10亿美元/5亿美元，均排名市场第一。-23%-13%-3%7%17%2023-042023-072023-112024-03中金公司沪深300本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。999563375本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2公司快报/中金公司■投资建议：维持买入-A投资评级。公司2023年各业务分部业绩在不同程度上受市场环境影响，但财富管理板块仍取得逆势突破。展望后续，监管趋严、行业竞争加剧背景下，公司作为头部券商有望受益。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为1.38元、1.52元、1.71元，给予1.7x2024年P/B，对应6个月目标价38.31元。■风险提示：流动性大幅收紧、财富管理转型不及预期、资本市场大幅波动等。[Table_Finance1](百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入26,08722,99024,57726,47229,200归母净利润7,5986,1566,6557,3278,255每股净资产(元)20.5521.6722.5423.6624.91每股收益(元)1.571.281.381.521.71估值水平2022A2023A2024E2025E2026EP/B1.571.491.431.361.30P/E20.5225.3223.4221.2718.88数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。公司快报/中金公司本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3财务报表预测利润表（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入26,08722,99024,57726,47229,200手续费及佣金净收入15,94312,08811,58312,74114,519其中：经纪收入5,2324,5304,6665,1325,902证券承销收入7,0063,7023,1473,4623,877资产管理收入1,3651,2131,2371,3611,565利息净收入-1,023-1,335-816142530投资净收益10,85815,08412,06712,30812,554公允价值变动净收益-253-4,4931,133295478汇兑净收益3401,361320674785其他业务收入223285291312333营业支出15,52515,91616,93018,05319,714营业税金及附加1708793100111管理费用12,74415,82316,83117,94619,598资产减值损失（含信用减值损失）-215-141-52-63其他业务成本2,63311485868营业利润9,1287,0747,6478,4199,486加：营业外收入108261516减：营业外支出82259134158184利润总额9,0566,8237,3768,1209,150减：所得税费用1,461659713785884净利润7,5956,1646,6637,3368,265减：少数股东损益-388910归属于母公司所有者的净利润7,5986,1566,6557,3278,255资产负债表（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E总资产648,764624,307655,522714,519789,5