公司事件点评报告：刚果金铜钴项目放量，未来产量仍将持续增长.pdf

2024年04月03日刚果金铜钴项目放量，未来产量仍将持续增长—洛阳钼业（603993.SH）公司事件点评报告买入(维持)事件分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：杜飞S1050523070001dufei2@cfsc.com.cn基本数据2024-04-02当前股价（元）8.34总市值（亿元）1801总股本（百万股）21599流通股本（百万股）1766652周价格范围（元）4.66-8.34日均成交额（百万元）696.31市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《洛阳钼业（603993）：出售NPM铜金矿，优化公司发展路径》2023-12-142、《洛阳钼业（603993）：TFM铜钴矿恢复出口，公司Q2业绩环比改善》2023-09-123、《洛阳钼业（603993）：刚果金铜钴产能将放量，主要金属矿产出将大幅增长》2023-03-22洛阳钼业发布2023年年度报告：公司2023年实现营业收入1862.69亿元，同比增长7.68%；归母净利润82.50亿元，同比增长35.98%；扣除非经常性损益后的归母净利润62.33亿元，同比增长2.73%。投资要点▌资源量保持领先地位，产量同比全部增长公司在中国、刚果（金）和巴西运营7座优质矿山，包括东戈壁钼矿、上房沟钼矿、三道庄钼矿，刚果（金）TFM铜钴矿、刚果（金）KFM铜钴矿，巴西铌矿、巴西磷矿。公司参股印尼镍钴矿，还与宁德时代的联合体获取玻利维亚两座锂盐湖的开采权，实现了新能源金属铜-钴-镍-锂的完整布局。公司的资源量在全球保持领先地位，截至2023年，公司拥有铜金属资源量3463.82万吨，钴金属资源量524.64万吨，钼金属资源量136.25万吨，钨金属资源量10.97万吨，铌金属资源量203.6万吨，磷资源量8222.63万吨。2023年公司铜产量（不含NPM）39.40万吨，同比+54.94%；销量38.98万吨，同比+198.93%。钴产量5.55万吨，同比+173.40%；销量2.97万吨，同比+135.71%。钼产量1.56万吨，同比+3.31%；销量1.56万吨，同比-2.50%。钨产量7975吨，同比+6.21%；销量7871吨，同比+1.63%。铌产量9515吨，同比+3.29%；销量9378吨，同比+3.00%。磷肥产量116.82万吨，同比+2.47%；销量116.35万吨，同比+0.54%。▌KFM及TFM两大世界级铜钴项目齐头并进KFM项目于2023年第一季度提前产出效益，第二季度投产即达产，KFM全年产铜11.37万吨，钴3.39万吨。TFM混合矿项目按“里程碑”节点，顺利完成中区混合矿、东区氧化矿和混合矿三条生产线的建设，目前拥有5条铜钴生产线，形成年产45万吨铜与3.7万吨钴的产能规模。TFM全年产铜28.03万吨，同比+10.22%；钴2.17万吨，同比+6.90%。▌加速转化产能优势，未来产量将持续提升-30-20-1001020304050(%)洛阳钼业沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效2024年公司将加速资源优势转化产能优势，存量项目全面达产达标，增量项目高效快速推进。铜钴板块：TFM全力推进东区收尾，Q1达产、Q2达标，KFM保持生产稳定，TFM和KFM完成LME铜商标注册，全年实现铜产量52万吨以上，钴产量6万吨以上；适时启动TFM三期和KFM二期扩建项目。钼钨板块：加快推进三道庄协同开采和上房沟扩能；整体推进梨树洼、红石窑沟、小石渣排土场建设。铌磷板块：实现铌回收率的进一步提升，铌铁产量争取突破1万吨大关；启动磷板块磁铁矿综合回收项目。2024年计划生产铜金属52-57万吨，钴金属6-7万吨；钼金属1.2-1.5万吨，钨金属0.65-0.75万吨；铌金属0.9-1万吨，磷肥105-125万吨；实物贸易量500-600万吨。未来五年的目标：实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。▌盈利预测我们预测公司2024-2026年营业收入分别为2025.50、2113.50、2202.59亿元，归母净利润分别为104.91、115.44、123.35亿元，当前股价对应PE分别为17.2、15.6、14.6倍。2023年公司所有产品产量全部实现同比增长，铜、钴、铌、磷产量创历史新高，成为全球第一大钴生产商，铜产量接近全球前十。铜、钴产量将持续提升，叠加铜价在2024年开启上涨。我们预计公司业绩继续增长，因此维持“买入”投资评级。▌风险提示1）产能增长不及预期；2）铜、钴等主要矿产成本较大幅度上升；3）主要产品价格波动风险；4）海外开矿的地缘政治及政策风险；5）利率、汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）186,269202,550211,350220,259增长率（%）7.7%8.7%4.3%4.2%归母净利润（百万元）8,25010,49111,54412,335增长率（%）36.0%27.2%10.0%6.9%摊薄每股收益（元）0.380.490.530.57ROE（%）11.5%14.1%15.1%15.5%资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物30,71633,14437,90242,646应收款5,1085,5545,7966,040存货31,43034,37235,60836,979其他流动资产16,39317,00617,33817,673流动资产合计83,64890,07896,644103,338非流动资产:金融类资产9,3779,3779,3779,377固定资产35,60439,60339,51237,897在建工程10,6214,2481,699680无形资产22,96021,81220,66419,574长期股权投资2,2292,2292,2292,229其他非流动资产17,91317,91317,91317,913非流动资产合计89,32785,80582,01778,292资产总计172,975175,883178,661181,630流动负债:短期借款24,95424,95424,95424,954应付账款、票据4,6985,1385,3235,528其他流动负债16,81316,81316,81316,813流动负债合计48,98049,64049,94350,269非流动负债:长期借款20,76820,76820,76820,768其他非流动负债31,26431,26431,26431,264非流动负债合计52,03252,03252,03252,032负债合计101,012101,672101,976102,301所有者权益股本21,59921,59921,59921,599股东权益71,96274,21176,68579,330负债和所有者权益172,975175,883178,661