电力设备与新能源行业Q1前瞻：春风料峭，斜照相迎.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告电力设备与新能源Q1前瞻：春风料峭，斜照相迎华泰研究电力设备与新能源增持(维持)研究员申建国SACNo.S0570522020002shenjianguo@htsc.com+(86)75582492388研究员边文姣SACNo.S0570518110004SFCNo.BSJ399bianwenjiao@htsc.com+(86)75582776411研究员周敦伟SACNo.S0570522120001zhoudunwei@htsc.com+(86)2128972228行业走势图资料来源：Wind，华泰研究2024年4月03日│中国内地动态点评Q1业绩虽预计暂时承压，但亦有边际向好信号新能源汽车：除电池与结构件龙头Q1预计盈利韧性较强外，其他材料环节盈利预计普遍同比下降，六氟磷酸锂与磷酸铁锂预计达到盈利底部区间。光伏：装机维持快速增长态势，主材产能过剩导致价格承压，我们预计Q1企业盈利能力同比环比均有所下滑；辅材受益于原材料价格下降影响，预计Q1业绩同比向好。储能：据储能网、储能与电力市场，国内1-2月装机、招标数据同比高增，美国限制因素改善，我们预计中美市场出货占比高的企业Q1业绩有望同比快速增长。风电：Q1装机、招标同比大幅提升，行业需求呈现高景气，但受大型化及整机价格下降影响，产业链毛利率或承压。新能源汽车：Q1暂时承压，重视边际向好信号根据乘联会预估，Q1国内新能源乘用车批发销量约196万辆，同比+30％。从量看，锂电产业链春节前维持低库存，但节后开始补库，预计Q1出货量同比增长，环比下滑；从盈利看，产业链面临新一轮降价，电池和结构件龙头盈利韧性较强，其他材料环节盈利预计普遍同比下降，六氟磷酸锂与磷酸铁锂正极预计达到盈利底部区间。新技术关注有产业化落地的CTC技术，以及在消费电子、新能源车、航空飞行器等市场应用加快的固态电池。光伏：盈利能力分化，辅材业绩同比向好能源局统计1-2月国内光伏新增装机36.72GW，同增80.3%；同时PVinfolink统计三月组件排产超50GW、环增50%，我们预计Q1装机同比仍保持高增。主材方面：主产业链供给过剩导致价格承压，目前均处于价格低位，预计Q1光伏主产业链盈利能力受价格影响同/环比均下滑。但考虑到需求向好态势明确，我们判断组件价格已接近底部区间。辅材方面：1）Q1玻璃价格同比微跌，但受益于纯碱降价，盈利能力同比稳中有升；2）Q1胶膜价格与原材料同比均大幅下滑，盈利能力维稳，由于粒子价格自去年Q4波动幅度收窄，胶膜企业库存损失有望大幅收窄，利润较去年同比有望恢复。储能：中美市场需求向好，欧洲去库接近尾声国内：据储能网，24年1-2月投运新型储能2.91GW/7.74GWh，功率口径同比+131.0%；据储能与电力市场，招标6.31GW/15.11GWh，同比+320.4%/166.2%，市场维持强劲势头，多因素带动下24年国内装机有望继续高增。美国：据EIA，1-2月装机190.6MW，尚处淡季，同比+26%。23年限制因素边际改善，我们看好24-25年美国装机量有望快速增长，国内企业出海加速，利润丰厚。欧洲：我们预计Q1出货仍受库存扰动，Q2企业反馈订单/排产有所改善，出货有望环增。业绩端，我们预计中美市场出货占比高的企业Q1业绩有望同比快速增长，欧洲链则受到库存干扰或环比持平/略增。风电：Q1需求向好，毛利率或承压从装机看，能源局统计国内24年1-2月风电新增装机（并网口径）达到9.89GW，同增69.35%；从招标看，据风电之音统计，2月国企开发商风机招标约4.92GW（不含框采），同/环增33.79%/64.14%，风电需求高景气。结合开工情况，我们判断Q1陆风交付同比提升，海风由于审批因素影响开工较去年同比小幅下滑。从价格及盈利能力看，陆风自4Q23投标价格企稳、海风仍有小幅下滑，由于确认收入口径较招投标口径有延迟，我们判断整机厂Q1单位价格同/环比仍呈现下滑态势，同时整机大型化降本诉求下，铸锻件零部件降价压力大，在原材料与去年同比持平情况下毛利率或承压。风险提示：新能源车需求低于预期，竞争加剧盈利能力低于预期；光伏装机不及预期；风电项目推进不及预期；储能装机量不及预期。(41)(30)(20)(9)2Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)电力设备与新能源沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2电力设备与新能源图表1：覆盖公司1Q24盈利预测子行业股票代码股票名称1Q231Q24归母净利同比预测归母净利*预测同比*新能源汽车300750CH宁德时代98.22557.97%95.00-3.28%300014CH亿纬锂能11.40118.68%12.005.29%002709CH天赐材料6.95-53.62%1.61-76.83%300037CH新宙邦2.46-52.01%1.80-26.69%603659CH璞泰来7.0210.26%4.33-38.32%001301CH尚太科技2.30-33.89%1.03-55.31%301349CH信德新材0.281.48%0.05-82.44%688116CH天奈科技0.40-60.25%0.7281.23%002850CH科达利2.4242.77%2.40-0.63%300073CH当升科技4.3111.26%1.14-73.53%688779CH长远锂科0.01-99.69%0.04330.39%688778CH厦钨新能1.1557-44.14%1.15-0.50%688707CH振华新材0.7064-79.37%0.61-13.65%300382CH斯莱克0.38-13.65%0.4519.54%002824CH和胜股份0.25-51.23%0.4062.66%688612.SH威迈斯0.8853.89%1.4058.81%301031.SZ中熔电气0.33-2.12%0.5053.66%光伏600438CH通威股份86.0165.58%10.00-88.37%002129CHTCL中环22.5371.89%0.00-100.00%002459CH晶澳科技25.82244.22%4.50-82.57%688223CH晶科能源16.58313.35%6.00-63.81%688472CH阿特斯9.181233.92%3.10-66.23%600481CH双良节能5.02315.34%2.00-60.16%603806CH福斯特3.647.46%4.5023.63%储能300274CH阳光电源15.08266.90%20.0032.66%605117CH德业股份5.89346.43%4.00-32.07%风电002531CH天顺风能1.97506.88%2.001.52%300129CH泰胜风能0.9145.13%0.921.10%002487CH大金重工0.7519.97%0.86.67%603606CH东方电缆2.56-8.09%2.20-14.06%注：（1）*1Q24归母净利润为华泰研究预测；（2）归母净利润单位为亿元资料来源：Wind，华泰研究预测免责声明和披