注册

透视A股:4月基本面定价八大观察.pdf

本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。12024年04月03日透视A股:4月基本面定价八大观察策略定期报告报告摘要:估值分化指数:上周行业估值分化指数有所下降全球市场概览:上周A股全面下跌,成交量较上一周有所上涨市场风格:上周大盘风格占优货币市场:上周流动性边际宽松基金发行:上周发行下降,仓位处历史中位市场情绪:上周A股换手率下降,美国恐慌指数下降国债及外汇市场:上周国债收益率下降,人民币升值资金流向:上周两融余额下降,A股资金流出,北向资金流入重要股东减持:上周食品饮料减持最多机构调研:近一个月机构密集调研国防军工行业出口:2月分离设备出口持续增长货币供给与社融:2月M2增速持平、社融增速下降中游景气:1-2月全社会用电量同比增加11%风险提示:政策不及预期,地域政治冲突超预期证券研究报告林荣雄分析师SAC执业证书编号:S1450520010001linrx1@essence.com.cn黄玮宗联系人SAC执业证书编号:S1450123070007huangwz1@essence.com.cn相关报告大跌后震荡:4月基本面定价胜负手看出海2024-03-31一季度占优方向多数是年度主线:科技+出海与高股息2024-03-28透视A股:景气投资有效性指数近17个月首次转正2024-03-26大跌后震荡:二季度能否变盘向上?2024-03-24透视A股:并购重组行情如何定价?2024-03-21策略定期报告本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。2内容目录1.透视A股:周度全观察10图表目录图1.景气投资有效性指数回升至0轴上方....4图2.历史上1月行情与上年年报相关性最高..4图3.历史上4月行情与一季报增速的相关性最高....4图4.依据上年年报利润增速的定价有效性并不显著(2003年-2022年)((按20%分位数分为五组)....5图5.依据一季报利润增速增速靠前的公司在4月有较高的胜率(2003年-2022年)((按20%分位数分为五组).....5图6.一季报高增速方向在4月会有明显超额(相对低增速组)(2003年-2022年)(按20%分位数分为五组)..6图7.依据一季报利润增速靠前的公司在4月有较高的胜率(2003年-2022年)((按20%分位数分为五组)....6图8.一般而言,根据一季报单季利润增速获取超额收益幅度最为明显(相对低增速组)(2003-2022年)(按20%分位数分为五组)....7图9.一季度利润增速靠前方向大致也是全年增速靠前的方向(2003年-2022年)((按20%分位数分为五组)..7图10.信息技术、材料和能源对利润增速定价最敏感(2003年-2022年)(按20%分位数分为五组)....8图11.在公司一季报披露前后一周,高利润增速板块超额收益最为明显(相对低增速组)8图12.业绩披露后高增速板块超额阶段在30个交易日左右结束(相对低增速组).9图13.市场概览:上周A股全面下跌,成交量相较上一周有所上涨10图14.申万一级行业估值11图15.申万一级行业PIG指标(赔率)11图16.A股行业估值分化指数:上周行业分化指数环比下降.12图17.A股主要指数估值.12图18.国际估值分行业对比....13图19.国际估值分板块对比....13图20.上周成长风格下降,周期风格上升....13图21.中观景气:一级行业(滚动更新)....14图22.中观景气:下游消费部分,1月车市基本实现开门红走势,2月出现环同比剧烈下滑.....14图23.近期各领域主要商品价格跟踪简报....15图24.2月分离设备出口持续增长.....16图25.当前各细分行业工业增加值和PPI分布图(2月)...16图26.本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化...17图27.本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化...17图28.上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业.....17图29.上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业.....17图30.M1和M2同比增速(%)..18图31.社融存量同比增速18图32.货币市场:上周流动性边际宽松18图33.国债及外汇市场:上周国债收益率下跌,人民币升值19策略定期报告本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。3图34.重要股东减持:上周食品饮料减持最多19图35.基金发行和仓位:上周发行环比下降,仓位处历史中位....20图36.资金流向:上周融资融券余额下降....20图37.资金流向:上周A股资金净流出21图38.资金流向:上周北向资金流入..21图39.大宗交易:上周成交额上升....22策略定期报告本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。4步入4月,值得注意的信号是,我们在此前推出的“景气投资有效性指数”,自2023年4月创下低点以来持续缓慢回升,2024年以来,景气投资有效性指数连续两个月回升,本周是2022年11月以来首次回升至0轴上方,达到1.65%。这意味着当前市场定价与基本面的相关性正在逐步回升,也再次明确了我们此前的判断“大跌后震荡市占优的两个方向:中小盘成长+低位景气Δg。”图1.景气投资有效性指数回升至0轴上方资料来源:Wind、国投证券研究中心观察一:基于景气投资有效性指数的信号,我们进一步预判四月的A股市场有望围绕业绩线展开定价,我们研究了2010年至2023年1-5月的全部A股月收益率与上年年报、当年一季报业绩增速的相关性,一条清晰的结论是:4月A股定价基本面因子占比提升,在每年的前五个月里,4月涨幅与一季报更相关(相关系数中位数21.54%),并且下半月涨幅的相关性要明显高于上半月。这意味着,4月(特别是4月下半月)收益率和基本面的相关性有望回归,尤其应该关注景气边际改善的方向(资源品、出海领域(车船电)以及部分科技板块),而缺乏基本面支持的题材炒作可能波动会逐渐加大。图2.历史上1月行情与上年年报相关性最高图3.历史上4月行情与一季报增速的相关性最高资料来源:Wind、国投证券研究中心资料来源:Wind、国投证券研究中心观察二:我们按照年报披露的净利润增速将全部A股分为5组,第一组为最高增速组,第五组为最低增速组,观察各组在2003年至2022年各年4月份的市场表现。结果显示,在20年中第一组在4月涨幅最高的年份仅有6年,涨幅位于前两名的年份也只有11年,可见在4月份市场对于年报业绩的定价并不十分有效。2010年-2023年全部A股1-5月各月份收益率与当年一季报增速相关系数(中位数)2010年-2023年全部A股1-5月各月份收益率与上年年报增速相关系数(中位数)策略定期报告本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。5图4.依据上年年报利润增速的定价有效性并不显著(2003年-2022年)((按20%分位数分为五组)资料来源:wind,国投证券研究中心观察三:我们采用同样的方法和样本,按照一季报披露的净利润增速进行分组研究。结果显示,在20年中第一组涨幅最高的年份有13年,涨幅位于前两名的年份有16年,相较于年报而言,市场对于一季报业绩的定价更加有效,布局

相似报告推荐
查看更多>> 相似图表推荐
查看更多>>
微信群
在线客服