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市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：电子|公司点评报告2024年4月2日股票投资评级买入|维持个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）15.27总股本/流通股本（亿股）7.36/6.70总市值/流通市值（亿元）112/10252周内最高/最低价24.49/10.75资产负债率(%)43.1%市盈率50.90第一大股东江苏捷捷投资有限公司研究所分析师:吴文吉SAC登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:万玮SAC登记编号:S1340123050022Email:wanwei@cnpsec.com捷捷微电(300623)拟购买捷捷南通30.24%股权，完善IDM模式⚫事件公司拟以发行股份及支付现金的方式购买捷捷南通科技30.24%股权，其中以发行股份、现金方式支付对价的比例占交易对价的比例分别为65.00%、35.00%。本次交易完成后，上市公司将持有捷捷南通科技91.55%股权。⚫投资要点本次交易完成后，累计持有捷捷南通科技91.55%的股权。2024年1-2月，捷捷南通科技实际产量为15.64万片，按月均产能（8万片）及产量计算，1、2月份月均产能利用率达97.72%，预计2024年产量为102.34万片（假设全年产能利用率93.72%）。本次交易前捷捷微电已持有捷捷南通科技61.31%的股权，本次发行股份及支付现金购买捷捷南通科技少数股权完成后，上市公司将持有捷捷南通科技91.55%的股权，完善IDM模式。Q4营收环比持续提升，毛利率开始修复。随着消费电子市场逐步回暖，厂商去库存逐步完成，全球半导体市场将在2023年下半年逐渐恢复增长，产品价格已现筑底反升迹象，2023年公司实现营收21.06亿元，同比+15.51%；归母净利润2.19亿元，同比-39.04%；综合毛利率34.13%，同比-6.28%。单季度来看，Q4实现营收6.80亿元，环比+29.52%；归母净利润0.77亿元，环比+67.39%，毛利率33.23%。2024年初以来，行业内多家功率半导体公司发布涨价通知，涨价幅度10%至25%不等，今年1月捷捷南通向客户发布提价通知，TrenchMosfet产品线单价上调5%-10%，预计全年毛利率将逐步修复。积极拓展产品型号，海外市场进展顺利。公司积极研发车规级功率半导体防护器件的产品系列，布局有特色的FRD、高端整流器产品线，进一步扩大在新能源汽车、光伏、风电、通讯设备等领域的应用，打造功率半导体IDM全产业链，多核心技术及强行业布局有望带来多条业绩增长曲线。此外，公司产品也得到了国外知名厂商的认可，公司产品现已出口至韩国、日本、西班牙等。⚫投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润3.6/5.0/7.0亿元，维持“买入”评级。⚫风险提示：产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期。◼盈利预测和财务指标-54%-48%-42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%2023-042023-062023-082023-112024-012024-03捷捷微电电子请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2106263234174187增长率(%)15.5124.9529.8122.55EBITDA（百万元）633.151110.101468.281851.33归属母公司净利润（百万元）219.13359.77502.69695.23增长率(%)-39.0464.1839.7338.30EPS(元/股)0.300.490.680.94市盈率（P/E）51.3131.2522.3716.17市净率（P/B）2.992.732.432.12EV/EBITDA21.3212.469.817.86资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入2106263234174187营业收入15.5%25.0%29.8%22.6%营业成本1388172522202700营业利润-44.4%69.5%39.0%38.0%税金及附加17212733归属于母公司净利润-39.0%64.2%39.7%38.3%销售费用6684109134获利能力管理费用157184239272毛利率34.1%34.5%35.0%35.5%研发费用257303359398净利率10.4%13.7%14.7%16.6%财务费用29447898ROE5.8%8.7%10.9%13.1%资产减值损失-28000ROIC3.5%5.2%6.5%7.9%营业利润207351488673偿债能力营业外收入3000资产负债率43.1%46.9%50.2%50.3%营业外支出2000流动比率1.571.151.031.03利润总额208351488673营运能力所得税46812应收账款周转率4.644.955.034.88净利润204345480662存货周转率4.244.584.494.44归母净利润219360503695总资产周转率0.270.320.350.38每股收益（元）0.300.490.680.94每股指标（元）资产负债表每股收益0.300.490.680.94货币资金362124224412每股净资产5.105.596.277.22交易性金融资产522572622672估值比率应收票据及应收账款4846528261012PE51.3131.2522.3716.17预付款项48355165PB2.992.732.432.12存货4846648591026流动资产合计2229238730493757现金流量表固定资产3798457752835790净利润204345480662在建工程1368162918071929折旧和摊销3987159021080无形资产137147155162营运资本变动276-15-109-121非流动资产合计5492654274338070其他57254665资产总计772289281048211827经营活动现金流净额935107013191686短期借款1164439151249资本开支-1142-1746-1770-1693应付票据及应付账款926118315561864其他396-39-38-35其他流动负债380453483525投资活动现金流净额-746-1785-1808-1728流动负债合计1422208029543637股权融资0000其他1905211123112311债务融资-166533672334非流动负债合计1905211123112311其他-152-54-81-104负债合计3326419052655948筹资活动现金流净额-317479590230股本736736736736现金及现金等价物