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2023年年报点评:锂电池业务短期承压,LED业务增速稳健.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1蔚蓝锂芯(002245.SZ)2023年年报点评锂电池业务短期承压,LED业务增速稳健2024年04月03日➢事件。2024年4月2日,公司发布2023年年报,全年实现营收52.22亿元,同比-16.92%,实现归母净利润1.41亿元,同比-62.78%,扣非后归母净利润1.11亿元,同比-62.59%。➢Q4业绩拆分。营收和净利:公司2023Q4营收15.26亿元,同比+33.89%,环比+5.60%,归母净利润为0.38亿元,同比+48.57%,环比-38.79%,扣非后归母净利润为0.37亿元,同比扭亏,环比-5.06%。毛利率:2023Q4毛利率为13.35%,同比-0.87pct,环比+1.76pct。净利率:2023Q4净利率为3.95%,同比+7.19pct,环比-1.46pct。费用率:公司2023Q4期间费用率为9.89%,同比-0.74pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89%、2.33%、6.33%、0.35%。➢锂电池业务盈利承压,全球化战略稳步实施。2023年全年,公司锂电池业务实现营收16.38亿元,同比下降35.9%,毛利率为8.43%,同减10.67pcts,全年实现销量2.2亿支,同比下滑30%。公司营收规模和毛利率同比下滑的主要原因为受海外通胀、地缘冲突、下游客户去库存等因素影响,主要大客户采购恢复缓慢。公司积极开拓潜在应用场景,挖掘两轮车(E-B和高速电摩)、BBU模块电池、电动垂直起降飞行器(eVTOL)、AI机器人等潜在市场。海外布局方面,公司积极推动马来西亚项目建设,该项目已完成土地取得等前期工作,于2023年Q4开始施工。➢LED市场需求回暖,业务增速稳健。2023年全年,公司LED业务实现营收12.40亿元,同比增长10.0%,毛利率为13.11%,同增13.51pcts,子公司淮安顺昌实现上市公司利润0.04亿元。23年H2,LED下游市场需求回暖明显,公司产品持续迭代,MiniLED成功进入全球头部客户供应体系,CSP特种封装产品市场开拓效果显著。➢金属物流配送业务行业地位稳固。2023年全年,公司金属物流配送业务实现营收23.02亿元,同比降低11.4%,毛利率为15.53%,同比基本持平。公司金属物流配送业务龙头地位稳固,凭借规模化运营+精细化管理体制,具备较强领先性。➢投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收65.87、80.21、97.05亿元,同比增速分别为26.1%、21.8%、21.0%,归母净利润依次为3.96、5.43、7.26亿元,同比增速分别为181.4%、36.9%、33.7%,当前收盘价对应2024-2026年PE依次为26、19、14倍。考虑公司新客户开拓力度加强,未来业务多曲线成长明确,维持“推荐”评级。➢风险提示:全球宏观经济面临不确定性风险;下游需求不及预期;市场竞争风险加剧;人民币汇率波动风险。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)5,2226,5878,0219,705增长率(%)-16.926.121.821.0归属母公司股东净利润(百万元)141396543726增长率(%)-62.8181.436.933.7每股收益(元)0.120.340.470.63PE72261914PB1.61.51.41.3资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年04月02日收盘价)推荐维持评级当前价格:8.81元[Table_Author]分析师邓永康执业证书:S0100521100006邮箱:dengyongkang@mszq.com分析师李孝鹏执业证书:S0100524010003邮箱:lixiaopeng@mszq.com分析师朱碧野执业证书:S0100522120001邮箱:zhubiye@mszq.com分析师李佳执业证书:S0100523120002邮箱:lijia@mszq.com分析师王一如执业证书:S0100523050004邮箱:wangyiru_yj@mszq.com研究助理席子屹执业证书:S0100122060007邮箱:xiziyi@mszq.com研究助理黎静执业证书:S0100123030035邮箱:lijing@mszq.com相关研究1.蔚蓝锂芯(002245.SZ)2023年中报点评:短期业绩承压,多元化布局开始蓄力-2023/08/152.蔚蓝锂芯(002245.SZ)2022年年报及2023年一季报点评:产能扩张提升竞争力,多元化布局打造新增长-2023/05/033.蔚蓝锂芯(002245.SZ)深度报告:小动力锂电龙头产能扩张,实现国产替代-2022/05/05蔚蓝锂芯(002245)/电力设备及新能源本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入5,2226,5878,0219,705成长能力(%)营业成本4,5535,4756,6447,999营业收入增长率-16.9226.1421.7621.00营业税金及附加20263239EBIT增长率-66.19274.4932.9829.13销售费用43404039净利润增长率-62.78181.4436.9433.71管理费用130145160194盈利能力(%)研发费用314382449534毛利率12.8016.8917.1617.57EBIT147551733946净利润率2.706.026.777.48财务费用29748484总资产收益率ROA1.283.334.225.17资产减值损失-45-55-61-67净资产收益率ROE2.185.807.419.09投资收益60668097偿债能力营业利润173488668893流动比率1.511.481.511.60营业外收支1123速动比率0.800.790.820.90利润总额174489670896现金比率0.180.170.170.22所得税-26496790资产负债率(%)38.3939.4339.7039.40净利润200440603806经营效率归属于母公司净利润141396543726应收账款周转天数84.5581.4081.8882.11EBITDA4729061,1401,393存货周转天数135.31109.24101.3092.81总资产周转率0.470.580.650.72资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E每股指标(元)货币资金6656837861,106每股收益0.120.340.470.63应收账款及票据1,4181,7372,1152,559每股净资产5.605.936.366.93预付款项155164199240每股经营现金流0.480.130.620.80存货1,5521,7701,9692,155每股股利0.020.04

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