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2023年报点评:业绩承压,市占率提升.pdf

本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。请务必阅读末页声明。新能源汽车产业链增持(维持)业绩承压,市占率提升天赐材料(002709)2023年报点评2024年4月3日投资要点:分析师:黄秀瑜SAC执业证书编号:S0340512090001电话:0769-22119455邮箱:hxy3@dgzq.com.cn主要数据2024年4月2日收盘价(元)24.45总市值(亿元)470.46总股本(亿股)19.24流通股本(亿股)13.85ROE(%,TTM)14.3712月最高价(元)47.6812月最低价(元)16.07股价走势资料来源:iFinD,东莞证券研究所相关报告事件:近日公司发布2023年度报告。点评:◼主营产品量增价跌,2023年业绩承压。2023年锂电池产业链以去库存为主,公司核心产品电解液需求增速放缓,电解液销量39.6万吨,同比增长24%,同时由于原材料价格大幅回落、行业竞争加剧,公司电解液产品价格下跌,导致单位盈利下降。2023年实现营收154.05亿元,同比下降30.97%;归母净利润18.91亿元,同比下降66.92%。毛利率25.92%,同比下降12.05pct。净利率11.96%,同比下降14.23pct。拟每10股派3元。其中,2023Q4实现营收32.81亿元,同比下降44.29%,环比下降20.71%;归母净利润1.39亿元,同比下降89.74%,环比下降70.02%,产品价格持续下滑导致盈利进一步下降。◼持续一体化布局深化成本优势,市占率提升。公司核心原材料自供比例不断提升,液体六氟磷酸锂、LiFSI自供比例达到93%以上,部分核心添加剂自供比例达到80%以上,电解液产品市占率及盈利水平保持行业领先地位,2023年公司电解液国内市场占有率提升至36.4%。在行业竞争持续加剧背景下,落后产能将逐步出清,公司作为头部企业掌握了核心技术、具备较大产能、与下游头部客户深度绑定,行业出清后市占率有望进一步提升。◼加快海外产能布局,2024年将重点开拓海外客户。公司持续扩大海外产能布局。2023年,德国OEM工厂投产,美国电解液项目建设持续推进,于韩国设立配样室配套LGES、SDI等客户,并拟通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设。2024年将重点开拓包括特斯拉、LGES在内的欧美韩客户。未来海外市场放量有利于公司稳定及提升市场份额。◼紧跟电池材料前沿技术,聚焦新型产品研发。为适配高性能电池需求,公司2024年将重点推进LiFSI的电解液配方产品及解决方案,随着4C快充、4680大圆柱电池的快速放量,预计LiFSI的添加比例及使用量将快速提升。此外,公司半固态电解质、氧化物及硫化物全固态电解质均处于中试阶段,以应对固态电池时代到来。◼投资建议:维持增持评级。预计公司2024-2026年EPS分别为0.79元、1.01元、1.19元,对应PE分别为31倍、24倍、21倍。公司一体化布局构筑成本优势,落后产能出清有利于龙头企业市占率提升,业绩有望逐步改善,维持增持评级。◼风险提示:下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险;电池技术迭代风险;原材料价格大幅波动风险。公司点评公司研究证券研究报告天赐材料(002709)2023年报点评2请务必阅读末页声明。表1:公司盈利预测简表科目(百万元)2023A2024E2025E2026E营业总收入15404.6415122.5516504.7817265.00营业总成本13048.7613181.7113992.6214318.36营业成本11411.6011530.8512291.0812541.95营业税金及附加101.4799.61107.28112.22销售费用100.9498.30107.28112.22管理费用640.09627.59660.19690.60研发费用646628660691财务费用149.12197.77166.60170.76其他经营收益12.54-3.68-21.17-30.95其他收益147.47132.72119.45107.50公允价值变动净收益1.070.000.000.00投资净收益37.5936.9040.2842.13营业利润2368.421937.172490.992915.69加:营业外收入7.080.000.000.00减:营业外支出25.930.000.000.00利润总额2349.581937.172490.992915.69减:所得税482.11397.49511.13598.28净利润1867.461539.681979.862317.41减:少数股东损益-48.4022.0128.3033.13归母公司所有者的净利润1890.621517.671951.562284.29基本每股收益(元)0.980.791.011.19PE(倍)24.8831.0024.1120.60数据来源:iFinD,东莞证券研究所天赐材料(002709)2023年报点评3请务必阅读末页声明。东莞证券研究报告评级体系:公司投资评级买入预计未来6个月内,股价表现强于市场指数15%以上增持预计未来6个月内,股价表现强于市场指数5%-15%之间持有预计未来6个月内,股价表现介于市场指数±5%之间减持预计未来6个月内,股价表现弱于市场指数5%以上无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,导致无法给出明确的投资评级;股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内,行业指数表现强于市场指数10%以上标配预计未来6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计未来6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上说明:本评级体系的“市场指数”,A股参照标的为沪深300指数;新三板参照标的为三板成指。证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告中低风险债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金、可转债等方面的研究报告,市场策略研究报告中高风险创业板、科创板、北京证券交易所、新三板(含退市整理期)等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告,港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货、期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系:“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报,“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报,“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报,“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报,“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。证券分析师承诺:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点,不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系,没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益,或者在发布

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