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行业研究行业定期报告证券研究报告食品饮料2024年04月01日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明食品饮料餐饮出海专题之一：中式餐饮出海机遇投资要点：【餐饮出海专题：中式餐饮出海机遇】当前全球化发展正当时，基础设施越发完善伴随产品力与品牌力升级，中国企业出海进入新阶段。尽管疫情因素导致短期承压，在出海政策的支持下，中餐国际化市场快速发展，发展空间一片蓝海。随着海外华人人口数量不断增加，中国食品及中国文化日益流行，中餐品牌正属地化布局扩展市场。供应链建设或成为餐饮出海最大问题，诸多企业积极进行生产基地部署，推动供应链逐步完善。【周观点】：【白酒】春糖会时间较早，春糖基本延续春节旺季反馈，叠加进入淡季后部分酒企控量保价，渠道相对健康，整体略超预期。【啤酒】啤酒市场总量增长预计较为有限，收入端增长主要来自结构升级。在我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税的背景下，大麦价格的下行预计将给啤酒企业贡献高端化以外的盈利弹性。【软饮料】饮料板块复苏态势显著，但投资机会更多为个股α而非板块β，对于在该板块寻找投资机会而言，我们认为应精选具备企业所处赛道潜力高和企业自身管理能力优秀两大要素的相关公司。【预调酒】以市场为锚点、以女性群体为锚点、以啤酒/非烈酒酒饮为锚点的三大视角，预调酒行业均可看至150亿以上出厂规模。【乳制品】预计24年原奶价格仍处于下行区间，企业端的降本控费、龙头乳企追求净利率目标、区域乳企新品新渠道的拓展拉动营收增长仍将是整个竞争格局的主旋律。【休闲食品】休闲零食企业在受益新渠道将继续带来营收端的增长，同时考虑降本控费下，预计24年业绩端仍将维持不错表现。【保健品】长期来看“银发一族”和“年轻一代”作为驱动行业增长的核心群体，在健康意识提升、老龄化背景下，行业发展动能充足、空间广阔。【餐饮产业链】我们认为板块整体仍具备投资性价比。但我们认为，对于当下行业销售淡季逐步展开与估值修复逐步转入基本面验证的时点，Q1业绩确定性强、短期催化多以及全年增长势能高的标的值得重点关注。【餐饮】目前来看，餐饮业充分复苏，整体势头强劲。总体表现为以下几点，经济回升向好，餐饮行业实现较快增长。【烘焙供应链】24年随着烘焙和茶饮行业景气度的持续提升，需求有望进一步恢复，行业龙头有望持续受益。【代糖&植提】随着全球“减糖”趋势持续演绎、各国“糖税”及减糖政策陆续强化，无糖/低糖消费兴起，同时人工甜味剂的安全性不断被讨论，天然代糖的占比快速提升，我们认为未来天然甜味剂或将有更大的替代空间。【宠物】海外去库存后出口加速恢复，海关数据同比高增。宠物总体市场规模增长减缓，但稳步向好。【黄金珠宝】预计美国加息周期或将结束，预计今年将迎来降息，叠加地缘政治风险，以及美国通胀超预期下，实际利率下行带动黄金配置属性凸显，金价具备支撑。风险提示经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师：刘畅(S0210523050001)lc30103@hfzq.com.cn分析师：张东雪(S0210523060001)zdx30145@hfzq.com.cn分析师：童杰(S0210523050002)tj30105@hfzq.com.cn相关报告1、日本保健品专题二：运动营养市场，逐渐崛起的小众保健品赛道——2024.03.252、效率与美味两手抓，复调重塑餐供价值链——2024.03.253、蜜雪冰城招股书专题：国内现制饮料龙头，乘行业东风顺势而起——2024.03.11华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|食品饮料正文目录1餐饮出海专题之一：中式餐饮出海机遇.31.1全球化发展正当时，企业出海扬帆起航....31.2国际餐饮市场稳步增长，中餐出海轨迹确定..41.3舌尖乡愁保证客流，中华文化提供源头活水..51.4出海挑战不容小觑，供应链建设价值凸显62食品饮料周度观点（3.25-3.31）.....82.1白酒....82.2啤酒..122.3软饮料....132.4预调酒....142.5乳制品....152.6休闲食品162.7保健品....172.8餐饮产业链..172.9餐饮..192.10烘焙供应链212.11代糖&植物提取222.12宠物222.13黄金珠宝....243风险提示....25图表目录图表1：中国企业出海产业链..3图表2：国际餐饮服务市场规模（十亿美元）....4图表3：国际市场的中式餐饮市场规模（十亿美元）....4图表4：华人华侨数量变迁（万）5图表5：中餐品牌出海布局扩张....6图表6：餐饮产业链.7图表7：餐饮行业产业链各成本占比..7华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|食品饮料1餐饮出海专题之一：中式餐饮出海机遇1.1全球化发展正当时，企业出海扬帆起航基础条件完备，引领国内企业出海。在经济全球一体化的大背景下，国内的头部企业逐渐将目光转向了国际市场，以此拓宽业务范围。在当今交通运输逐渐完备高效以及资金流转较为灵活的条件下，头部企业如何加码海外市场成为越来越多国内企业去思考的问题。2023年4月，国务院印发《关于推动外贸稳规模优结构的意见》中提出，要加快对外贸易创新发展，不断巩固中国企业出海的必然趋势。伴随产品力与品牌力升级，中国企业步入出海新阶段。从象征中国产品力的新能源产品，到从品牌力出发国际化布局的制造业，随着国内各行业产品以及技术的不断成熟，中国企业已经实现了从劳动力到产品再到品牌的转化。企业通过自身品牌力的延伸加大消费者对于品牌的辨识度，透过产品进行中华产品文化输出。根据艾媒咨询数据显示，大型企业有29.5%已实施出海，19.9%有出海计划。在已实施出海布局的企业中，中、小、微企业的占比分别为39.4%/17.5%/13.6%。中国企业出海业务正从向欧美等成熟地区输出传统业务，逐步扩散到向东南亚、中东等区域输出新兴业务。中国企业通过对于产品与品牌的海外持续输出，不断实现全球化供应链布局新阶段。图表1：中国企业出海产业链数据来源：艾媒咨询、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的声明行业定期报告|食品饮料1.2国际餐饮市场稳步增长，中餐出海轨迹确定出海政策方向明确，扩大经营加速进程。2024年3月28日，经国务院批准，商务部等九部门联合印发《关于促进餐饮业高质量发展的指导意见》，其中提到扩大中餐国际交流合作，推动餐饮业实现高质量发展。政策支持餐饮经营主体开拓海外市场，中餐企业有望加速出海布局。疫情因素导致短期承压，国际餐饮市场稳健增长依旧。疫情前国际餐饮服务市场稳步增长，从2016年的28991亿美元增长到2019年的33632亿美元。疫情期间，餐饮行业长时间处在非正常经营状态下，国际餐饮服务市场在2020年承压下降。随着部分地区减少疫情管控限制，疫情态势逐渐得到控制后，国际餐饮市场自2021年开始恢复，2021年恢复至26440亿美元，同比增长11.25%。随着国际化疫情形势得到控制，国际餐饮服务市场将持续稳定增长。根据预测，2026年国际餐饮服务市场规模将达到37