利润率与经营现金流大幅改善.pdf

1公司报告│公司年报点评请务必阅读报告末页的重要声明中国交建(601800)利润率与经营现金流大幅改善公司公告2023年年报，23fy公司收入7,587亿，yoy+5%，归母净利238亿，yoy+24%，扣非归母净利217亿，yoy+58%；单23q4收入2,110亿，yoy+17%，归母净利76亿，yoy+121%，扣非归母净利64亿，yoy+434%。业绩增长超预期。➢海外收入快速增长分业务，23fy基建建设/基建设计/疏浚收入6,659/473/534亿，yoy+5%/-6%/+5%。基建建设及疏浚业务稳步增长，基建设计延续承压。分区域，23fy境内外收入分别为6,425/1,162亿，分别yoy+3%/18%，境外收入快速增长。23fy末公司在手订单34,507亿，为同期收入的4.5倍。23fy公司特许经营类项目进入运营期31个，运营收入77亿，净亏损19亿（vs22fy运营期项目33个，收入71亿，净亏损20亿），收入小幅增长、效益边际改善。➢23q4利润率较大幅度提升23fy毛利率12.6%，yoy+0.9pct；单23q4毛利率16.0%，yoy+2.8pct。23fy基建建设/基建设计/疏浚毛利率为12%/19%/13%，yoy+1.0/+2.0/-0.2pct。基建建设/设计毛利率提升，分别得益于海外业务、境内现汇项目贡献增加/业务结构调整。23fy费用率yoy+0.2pct至6.3%，销售/管理/研发/财务费用率yoy+0.1/-0.2/+0.3/+0.0pct。减值损失影响减小、投资收益减少。23fy归母净利率3.1%，yoy+0.5pct；单23q4归母净利率3.6%，yoy+1.7pct。➢经营性现金流大幅改善23fy公司资产负债率72.7%，yoy+0.9pct；有息负债比率42.5%，yoy+1.6pct。两金周转有所放缓，23fy两金周转天数185天，yoy+12天。23fy经营性现金流同比多流入109亿至净流入121亿，投资性现金流净额同比多流出90亿至净流出559亿。➢基建出海领军者不断突破，维持“买入”评级预计公司24-26年收入分别为8,300/9,140/10,097亿元，yoy+9%/10%/10%，公司业务结构调整优化利润率效果显著，预计24-26年归母净利润为261/287/318亿，分别yoy+9%/10%/11%，EPS分别为1.60/1.76/1.95元/股，3年CAGR为10.1%。公司为我国基建出海龙头之一，海外业务或受益“一带一路”订单落地。万亿国债支撑基建景气度，城中村改造释放国内需求增量。维持目标价14.28元，对应24年PE8.9x，维持“买入”评级。风险提示：基建投资弱于预期、REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）7202757586768300729140381009738增长率（%）5.05%5.33%9.41%10.12%10.47%EBITDA（百万元）4279847788672127493183356归母净利润（百万元）1910423812260552872631767增长率（%）6.17%24.64%9.42%10.25%10.58%EPS（元/股）1.171.461.601.761.95市盈率（P/E）7.66.15.55.04.5市净率（P/B）0.60.50.50.50.4EV/EBITDA13.813.39.78.87.9数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月02日收盘价证券研究报告2024年04月03日行业：建筑装饰/基础建设投资评级：买入（维持）当前价格：8.87元目标价格：14.28元基本数据总股本/流通股本(百万股)16,280.11/4,418.48流通A股市值(百万元)104,197.98每股净资产(元)16.40资产负债率(%)72.74一年内最高/最低(元)13.15/6.81股价相对走势作者分析师：武慧东执业证书编号：S0590523080005邮箱：wuhd@glsc.com.cn相关报告1、《中国交建（601800）：境外新签延续高增，基建出海领军者不断突破》2024.01.29-40%-20%0%20%2023/42023/82023/122024/3中国交建沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告│公司年报点评财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E单位:百万元202220232024E2025E2026E货币资金1128191209348300791404100974营业收入7202757586768300729140381009738应收账款+票据259560289449298868329100363557营业成本636391663150724808797767881017预付账款2880827035294403241835812营业税金及附加25802170270229753286存货782638802191211100393110869营业费用19982543228025112774其他136814160701165574182238201231管理费用4283946115469725172457139流动资产合计616263686140668101735552812442财务费用-1194-1137198341834117672长期股权投资99304113490133107152724172341资产减值损失-835-1711-1250-1377-1521固定资产527926678993105114442130799公允价值变动收益-135-1048000在建工程961510717893171455359投资净收益1331-895214214214无形资产227522210091210141210181210211其他-7077-5800-4378-4973-5651其他非流动资产505853597035560350559587559527营业利润3094536383280623458540892非流动资产合计895087998122100563410440791078236营业外净收益23-2013133108339333资产总计15113501684263167373517796311890679利润总额3096836364411954541850225短期借款360294902962906134361201846所得税62226140758583629247应付账款+票据350945391789403767444411490786净利润2474530224336103705640978其他274379321362320878353225390121少数股东损益56416413755583309211流动负债合计6613537621817875529319961082753归属于母公司净利润1910423812260552872631767长期带息负债37233739971433251925