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4月行业比较月报:3月组合收益+8.3%,4月关注七大高景气细分.pdf

策略专题报告/2024.04.03请阅读最后一页的重要声明!3月组合收益+8.3%,4月关注七大高景气细分——4月行业比较月报证券研究报告分析师李美岑SAC证书编号:S0160521120002limc@ctsec.com分析师王亦奕SAC证书编号:S0160522030002wangyy01@ctsec.com联系人熊宇翔xiongyx@ctsec.com相关报告1.《2018~2023年中美贸易的“不变”——全球贸易及产业出海2》2024-04-022.《中美经济成色对行情的启示--“泛红利资产”研究系列六》2024-03-313.《北向流入金融周期42亿元——全球资金观察系列101》2024-03-30核心观点❖3月两会政策博弈期,市场震荡上行后有所回调,全月小幅收涨。海外制造业景气延续改善,通胀出现回落信号,年内美联储仍大概率降息3次。两会经济目标基本符合预期,财政支持定调释放稳增长信号。1-2月宏观数据略好于预期,行情转入景气与政策验证期,风格轮动加速。市场更关注确定性机会,预计在调整结束后进入下一轮上涨。截至3月28日,北向资金累计净流入约220亿元,较上月少流入388亿元。❖3月组合较沪深300超额+7.0%,年初至今累计收益较股票型基金超额+4.0%。针对传统行业比较所忽视基本面外因素造成“景气失灵”问题,“景气+”四维行业比较模型结合景气、流动性、估值和资金筹码四个维度进行构建。3月“景气+”四维行业比较组合收益8.3%,较沪深300超额+7.0%、股票型基金指数超额+7.7%。当月组合领涨的三个行业为铜(+24%)、影视院线(+16%)、铝(+13%)。年初至今,行业比较组合累计收益为2.7%,较万得全A超额+4.8%,较沪深300全收益超额-1.0%。❖经济面,中美景气验证下预期全年复苏,资金面当前加仓空间较大。经济面:周期视角,国内外或同步迎来景气回升周期。历史景气周期3-4年一轮,先前国内外景气均在底部。数据端,当前国内外景气数据已在逐步验证,海外PMI等景气数据已在回升,库存上升/订单增速上涨/越南出口增速上涨/消费信心回升等也均印证景气向上。国内最新披露的3月制造业/非制造业PMI上升均超1.5,其中制造业PMI已回到扩张区间。行情端,顺周期板块已有体现。往后看,4月后经济趋势将进一步明朗(国内Q1业绩、美国5月初议息会议等、中美景气/通胀等),乐观下全年国内外行情迎来主升浪,届时市场方向或有微调。资金面:私募、融资等资金仍未完全入场,意味着后续行情上升仍有充足的资金动力,当前回调仍为入场良机。❖4月组合主要关注周期相关行业,推荐行业数量7个:贵金属、铝、铜、纸制品、玻璃制造、火电发电运营、水电发电运营。❖风险提示:核心假设不当风险;历史经验失效风险;海外冲击超预期等。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2策略专题报告/证券研究报告1回顾:3月市场震荡上行,经济释放复苏信号32年初至今行业组合较股票型基金超额+4.0%...53行情等待景气验证,4月组合关注有色、发电等..84风险提示...9图1.3月美债利率下行5BPs,美元指数降至104.96点....3图2.3月北向资金累计净流入约220亿元...3图3.3月制造业PMI为50.8,回升至荣枯线以上.4图4.社零同比小幅回落,出口继续增长4图5.景气、流动性、估值和资金筹码是“景气+”四维行业比较框架的主要构成6图6.年初至今,组合累计收益为2.7%,较股票型基金超额收益+4.0%.7表1.3月海内外要闻一览.4表2.2024年3月行业组合收益为8.3%,较沪深300全收益超额+7.0%7表3.2024年4月行业组合关注周期和电新.8表4.2024年4月行业组合筛选过程.9图表目录内容目录谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3策略专题报告/证券研究报告1回顾:3月市场震荡上行,经济释放复苏信号3月两会政策博弈期,市场震荡上行后有所回调,全月小幅收涨。海外制造业景气延续改善,通胀出现回落信号,年内美联储仍大概率降息3次。两会期间的政策预期主导市场震荡上行,最高涨至3090点。此后由于美元走强、人民币汇率调降等外部扰动,以及国内社融数据修复偏弱、地产仍未改下行趋势,后半月上证指数围绕3000点震荡调整。行情转入景气与政策验证期,风格轮动加速。往后看,本轮底部已基本确认,市场更关注确定性机会,预计在调整结束后进入下一轮上涨。截至3月28日,北向资金累计净流入约220亿元,较上月少流入388亿元。图1.3月美债利率下行5BPs,美元指数降至104.96点图2.3月北向资金累计净流入约220亿元数据来源:Wind,财通证券研究所数据来源:Wind,财通证券研究所PMI回升释放需求向好信号,经济复苏确定性增强。生产端,1-2月工业增加值回升,但利润率下降,使得工业企业利润增速不及预期;3月制造业PMI环比回升至荣枯线以上。需求端,内需增速放缓,外需继续修复。1-2月社零总额同比增速较前值回落,但两年复合增速上行,主要受春节消费拉动。外需方面,1-2月出口超预期回升,主要受到海外经济韧性、以及美国地产销售改善等因素拉动。价格端,2月CPI同比增长远超预期,春节错月和服务消费修复是主要支撑。生产资料价格降幅扩大,PPI同比回落超预期和季节性。信用端,2月信贷、社融均“冲高回落”,结构有所恶化,指向当前需求、信心不足,内生动能仍弱。投资端,1-2月固定资产投资同比增速超预期,制造业投资增速走高,地产投资弱势状况未变,但没有进一步恶化。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4策略专题报告/证券研究报告图3.3月制造业PMI为50.8,回升至荣枯线以上图4.社零同比小幅回落,出口继续增长数据来源:Wind,财通证券研究所数据来源:Wind,财通证券研究所政策端,两会定调增强市场信心,稳增长政策陆续出台,为经济注入更多动能。稳增长方面,两会政府工作报告提出的2024年经济目标基本1>N?U?GDP增长5%左右,居民消费价格涨幅3%左右,财政赤字率3%;国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》等文件,进一步支持内需恢复。资本市场方面,证监会支持上市公司通过并购重组提升投资价值;此外再度提及上市公司加强市值管理,提升投资价值。房地产方面,3月国常会提出要进一步优化房地产政策,进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效,促进房地产市场平稳健康发展。表1.3月海内外要闻一览3月5日李强总理向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。今年主要预期目标包括:国内生产总值增长5%左右,城镇新增就业1200万人以上,居民消费价格涨幅3%左右,粮食产量1.3万亿斤以上,单位国内生产总值能耗降低2.5%左右。3月8日财政部发布《2023年中国财政政策执行情况报告》,其中提到,在“适度加力”方面,加强财政资源统筹,组合使用赤字、专项债、国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具,适度扩大财政支出规模,促进经济持续回升向好。继续安排适当规模的地方政府专项债券,支持地方加大重点领域补短板力度。中央对地方转移支付仍然保持一定规模,特别是增加均衡性转移支

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