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宏观友好度评分数据库更新点评:CRB商品宏观友好度评分指标预期上修.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2024.04.03CRB商品宏观友好度评分指标预期上修——宏观友好度评分数据库更新点评本报告导读:在定期更新宏观友好度评分数据库时我们发现CRB商品宏观友好度评分指标预期较显著上修。据此,我们对2024年年度大类资产配置观点与A股风格配置观点进行再确认及必要的调整,将大宗商品的主观配置建议由低配上调为标配,其余建议维持不变。同时我们再次强调对A股周期风格的看好。摘要:[Table_Summary]宏观友好度评分指标系:作为全球大类资产配置与A股风格配置研究工具,宏观友好度评分指标是对资产及风格的宏观基本层面量化。宏观友好度评分指标系对投资时钟理论进行因子化处理,采用自上而下的视角为各大类资产以及A股多种风格进行综合宏观环境的打分。本文使用截至2024年3月22日的市场一致预期更新宏观因子数据库,并以月报形式对其中值得关注的显著变化进行及时点评。全球大类资产展望更新:基于最新版数据库与目前的市场一致预期,CRB商品友好度评分本期读数为22.4分,预期2024年末上升至26.3分,较此前年度展望预期上修;JP宏观友好度评分本期读数为56.3分,预期2024年末上行至67.9分,较此前年度展望预期边际下修;RMB升值动力评分本期读数为4.4分,预期2024年末上升至13.3分,较此前年度展望预期边际下修,但回升方向不变。其余资产宏观友好度变化不大。A股风格展望更新:(1)金融风格友好度评分本期读数为74.1分,预期2024年末上升至89.4分,较此前年度展望预期边际上修。(2)周期风格友好度评分本期读数为35.2分,预期2024年末上升至75.2分,较此前年度展望预期边际下修。(3)消费风格友好度评分指标本期读数为57.6分,预期2024年末下行至29.4分,较此前年度展望预期边际上修。(4)成长风格友好度评分本期读数为31.7分,预期2024年末下行至24.7分,较此前年度展望预期边际下修。(5)稳定风格友好度评分指标本期读数为94.1分,预期2024年末下行至84.7分,较此前年度展望预期边际上修。(6)估值风格差异指标本期读数为47.8,预期2024年末下行至42.3,较此前年度展望预期边际下修(边际意义上利好价值风格)。(7)规模风格差异指标本期读数为80.8,预期2024年末下行至66.6,较此前年度展望预期边际上修(边际意义上利好小盘风格)。(8)行业轮动宏观驱动力指标本期读数为46.1,预期2024年末下行至29.6,较此前年度展望预期边际上修(行业轮动速度仍维持高位)。结论与建议:使用截至2024年3月22日的市场一致预期更新宏观因子数据库,我们对2024年年度大类资产配置观点与A股风格配置观点进行再确认及必要的调整,将大宗商品的主观配置建议由低配上调为标配,其余建议维持不变。同时我们再次强调对A股周期风格的看好。风险因素:宏观一致预期发生变化,非经济因素导致市场波动加剧,宏观因子公式发生变化。[Table_Author]报告作者王大霁(分析师)021-38032694wangdaji026000@gtjas.com证书编号S0880522080007王子翌(分析师)021-38038293wangziyi027313@gtjas.com证书编号S0880523050004[Table_DocReport]相关报告多资产配置策略表现优异,本年收益最高接近1.8%2024.03.08行业轮动复合模型2024年1、2月超额收益5.45%2024.03.05食品饮料、消费者服务等板块排名靠前2024.02.07多资产配置策略1月均录正收益,BL策略收益接近1%2024.02.061月行业轮动复合模型表现较好,超额收益4.98%2024.02.05大类资产配置月报大类资产配置研究大类资产配置研究证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16[Table_Page]大类资产配置半年报目录1.宏观友好度评分指标系:主动量化工具箱32.全球大类资产展望更新....42.1.CRB商品宏观友好度评分指标预期上修42.2.JP宏观友好度评分指标预期下修.....52.3.RMB升值动力评分指标预期下修....63.A股风格展望更新.....83.1.回顾此前的年度风格展望....83.2.目前最新的宏观因子情况....83.3.目前最新的A股风格指标...84.结论与建议..145.风险因素.....15请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16[Table_Page]大类资产配置半年报1.宏观友好度评分指标系:主动量化工具箱宏观友好度评分指标是对资产及风格的宏观基本层面量化。宏观友好度评分指标系是对投资时钟理论的因子化处理,采用自上而下的视角为各大类资产(及A股风格)进行综合宏观环境的打分。目前已经形成涵盖多国股市、债市、汇市,以及商品的指标闭环。结合相关的宏观一致预期数据,可形成宏观经济数据预期到资产收益率预期的映射,既可以为主动资产配置决策提供逻辑,又可以为量化资产配置模型收益率参数设置提供线索,相关内容详见发布于2024年3月的《从宏观友好度评分到BL模型观点矩阵——主被动结合的大类资产配置新思路》专题报告。宏观友好度评分指标系目前包含近二十个核心指标,且仍处于继续丰富和优化的过程中。国泰君安主动配置团队每月底前对指标数据库进行更新,本文使用截至2024年3月22日的市场一致预期更新宏观因子数据库,并以月报形式对其中值得关注的显著变化进行及时点评。图1:宏观友好度评分指标系逻辑导图(截至2024年4月)数据来源:国泰君安证券研究说明:上述指标只能从短波经济周期的角度,以多元线性的形式部分解释资产价格的波动,剩余无法解释的部分有多种来源,至少包括:风险偏好的影响、长波经济周期的影响等。请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16[Table_Page]大类资产配置半年报2.全球大类资产展望更新2.1.CRB商品宏观友好度评分指标预期上修CRB商品宏观友好度评分指标由KR库存周期友好度、CN库存周期友好度评分与地缘环境变化程度友好度评分合成得到,本质上是对韩国的库存周期、中国的库存周期等宏观周期与国际地缘政治形势进行因子化处理。具体公式为:CRB商品宏观友好度评分=65%×KR库存周期友好度评分+20%×(滞后6个月)CN库存周期友好度评分+15%×地缘环境变化程度友好度评分。使用截至2024年3月22日的市场一致预期更新宏观因子数据库,CRB商品友好度评分指标预期较上月边际上修。CRB商品友好度评分本期读数为22.4分,预期2024年末上升至26.3分,较此前发布于2024年1月的年度展望报告《2024年全球大类资产主动配置展望》(下文简称“此前年度展望”)中对2024年末的预期评分16.2分上修。宏观因子预期边际变化情况如下:(1)KR库存周期友好度评分本期读数为10.6分,预期2024年末升至17.0分,较此前年度展望预期边际上修;(2)滞后6M的CN库存周期友好度评分本期读数27.6分,预期2024年末下降至26.7分,较此前年度展望预期边际下修。图2:CRB商品友好度评分本期

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