公司信息更新报告：多款新品兑现在即，受益猪周期反转及非瘟疫苗推进.pdf

农林牧渔/动物保健Ⅱ请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4科前生物（688526.SH）2024年04月03日投资评级：买入（维持）日期2024/4/3当前股价(元)19.84一年最高最低(元)29.59/13.92总市值(亿元)92.49流通市值(亿元)92.48总股本(亿股)4.66流通股本(亿股)4.66近3个月换手率(%)34.95股价走势图数据来源：聚源《猫三联通过应急评价，猪价低迷下游动保需求承压—公司信息更新报告》-2023.10.31《猪用疫苗竞争优势突出，利润水平延续高增—公司信息更新报告》-2023.8.29《非瘟疫苗研发多线推进，传统猪苗产品矩阵不断完善—公司信息更新报告》-2023.4.18多款新品兑现在即，受益猪周期反转及非瘟疫苗推进——公司信息更新报告陈雪丽（分析师）王高展（联系人）chenxueli@kysec.cn证书编号：S0790520030001wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790123060055多款新品兑现在即，受益猪周期反转及非瘟疫苗推进，维持“买入”评级公司发布2023年年报，2023年实现营收10.64亿元，yoy+6.27%，归母净利润3.96亿元，yoy-3.32%，其中2023Q4实现营收2.37亿元，yoy-24.82%，归母净利润0.39亿元，yoy-69.46%。2024年，公司猪、禽、宠物多款新品兑现在即，受益于猪周期反转及非瘟疫苗研发推进，公司利润有望进一步增长，我们上调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.99/7.77/8.49（2024-2025年原预测分别为5.83/7.57）亿元，对应EPS分别为1.28/1.67/1.82元，当前股价对应PE为15.5/11.9/10.9倍。公司多款新品兑现在即，猪周期反转受益，维持“买入”评级。猪用活疫苗持续放量，禽苗宠物苗快速增长猪用疫苗：2023年实现营收9.74亿元，yoy+3.89%，毛利率73.98%，yoy-1.33pct。猪用疫苗销售中猪用活疫苗销量3.68亿头份，yoy+22.61%，猪用灭活疫苗销量4.36亿毫升，yoy-9.21%。禽用疫苗：2023年实现营收0.15亿元，yoy+44.20%，毛利率36.82%，yoy+20.54pct。禽用活疫苗销售量13.64亿羽份，yoy+17.21%，禽用灭活疫苗销售量0.32亿毫升，yoy+57.49%。宠物疫苗及其他：2023年宠物苗实现营收0.12亿元，yoy+74.32%，毛利率31.70%；诊断试剂实现营收0.26亿元，yoy+34.20%，毛利率67.95%；微生态制剂营收0.34亿元，yoy+43.14%，毛利率53.68%。公司猪圆环、腹泻大单品兑现放量可期。禽苗多款新品在研持续成长，宠物猫三联苗通过应急评审并获得临床试验批件，成长势能强劲。研发实力行业前列，持续创新成长势能强劲2023年公司研发投入0.89亿元，研发投入占营收比重8.32%，全年开展研发项目78个，研发实力行业前列。截至报告期末，公司已获得43项新兽药注册证书。公司持续加大CHO、杆状病毒载体和大肠杆菌高效表达平台的建设，初步建立了mRNA疫苗和重组腺病毒载体疫苗平台。非瘟疫苗研发方面，公司病毒活载体非瘟疫苗已于2023年12月提交应急评价，当前正根据反馈有序推进补充实验。风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0011,0641,3331,6081,868YOY(%)-9.26.325.320.616.2归母净利润(百万元)410396599777849YOY(%)-28.2-3.351.229.89.3毛利率(%)73.672.178.481.176.5净利率(%)40.937.244.948.345.5ROE(%)11.710.313.515.114.3EPS(摊薄/元)0.880.851.281.671.82P/E(倍)22.623.415.511.910.9P/B(倍)2.62.42.11.81.6数据来源：聚源、开源证券研究所-60%-48%-36%-24%-12%0%12%2023-042023-082023-122024-04科前生物沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产25612566281634034173营业收入10011064133316081868现金456582114217272351营业成本264297288304438应收票据及应收账款406331000营业税金及附加77789其他应收款34456营业费用160155187225261预付账款98131217管理费用67677793108存货169145160162302研发费用10389109137165其他流动资产15171497149714971497财务费用-63-66-33-70-119非流动资产18302105222523272399资产减值损失-7-16000长期投资00000其他收益2530222325固定资产8818098819501009公允价值变动收益1-10-2-3-3无形资产6060626565投资净收益72091011其他非流动资产8891236128213121325资产处置收益00000资产总计43914671504257306571营业利润467459692895977流动负债624758529518574营业外收入00000短期借款132207207207207营业外支出02211应付票据及应付账款244165000利润总额467458690894976其他流动负债248387322311367所得税576292118128非流动负债26875777879净利润409396598776849长期借款1400233少数股东损益-0-0-0-0-1其他非流动负债12875757575归属母公司净利润410396599777849负债合计892834606596653EBITDA56756679610041090少数股东权益22211EPS(元)0.880.851.281.671.82股本466466466466466资本公积11351141114111411141主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E留存收益18972204270233734112成长能力归属母公司股东权益34973836443451335918营业收入(%)-9.26.325.320.616.2负债和股东权益43914671504257306571营业利润(%)-29.4-1.650.729.49.2归属于母公司净利润(%)-28.2-3.351.229.89.3