公司信息更新报告：全年业绩波动较大，长期受益高端机床国产替代.pdf

机械设备/通用设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/4秦川机床（000837.SZ）2024年04月03日投资评级：增持（维持）日期2024/4/2当前股价(元)9.42一年最高最低(元)17.97/5.88总市值(亿元)95.13流通市值(亿元)72.05总股本(亿股)10.10流通股本(亿股)7.65近3个月换手率(%)227.63股价走势图数据来源：聚源《Q3业绩承压，长期受益自主可控、机器人产业趋势—公司信息更新报告》-2023.11.18《上半年业绩承压，长期受益自主可控趋势—公司信息更新报告》-2023.9.3《自主可控核心资产，老牌机床国企焕发新貌—公司首次覆盖报告》-2023.6.21全年业绩波动较大，长期受益高端机床国产替代——公司信息更新报告孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001xiongyawei@kysec.cn证书编号：S0790522080004全年业绩波动较大，长期受益高端数控机床国产替代2023年公司营业收入37.61亿元，同比-8.29%，归母净利0.52亿元，同比-81.00%；公司业绩波动较大，系由于：（1）2023年子公司联合美国工业公司破产清算，导致报告期归母净利减少2233.48万元；（2）2023年公司在建工程转固数额5.52亿元，新增折旧较大；（3）机床行业整体景气度偏弱，公司收入同比下降的同时费用率有所上升。我们下调公司2024-2025年的盈利预测，新增2026年的盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为1.31/1.78/2.43亿元（2024-2025年前值2.59/3.28亿元）；当前股价对应PE为73.3/53.8/39.5倍。但公司为老牌机床国企，技术底蕴深厚，出口高增，募投项目助力产品高端化升级，有望持续受益高端数控机床国产替代以及机器人产业需求。因此维持“增持”评级。盈利能力承压，期间费率上扬2023年公司毛利率17.8%，同比-1.12pct，销售净利率1.8%，同比-6.17pct，盈利能力承压；其中2023Q4毛利率16.9%，同比-2.28pct，净利率为-3.4%，同比-13.44pct。2023年公司销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为3.88%/8.02%/0.13%/5.30%，同比+0.25/+0.72/-0.53/+0.88pct，期间费率略有上扬。全年研发费用1.99亿元，同比+10%，持续加大研发投入。五轴加工中心订单饱满、主机出口高增，募投项目助力产品高端化升级公司五轴加工中心订单饱满；海外业务向好，2023年主机出口增长77%。2023年5月，公司拟定增募集资金不超过12.3亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化等项目建设。项目建成后，预计高端五轴加工中心产能将达248台，滚珠丝杠/精密螺杆副产能38万件/年，各类高端复杂刀具产能19.47万件/年。有望借由高端五轴联动机床、精密核心零部件，进一步实现产品高端化升级，持续受益高端机床国产替代。风险提示：公司产能释放不及预期；原材料价格反弹风险；下游需求不及预期。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4,1013,7614,2664,9045,727YOY(%)-18.8-8.313.415.016.8归母净利润(百万元)27552131178243YOY(%)-2.1-81.0150.636.236.2毛利率(%)18.917.817.718.520.1净利率(%)6.71.43.13.64.2ROE(%)7.91.22.93.84.9EPS(摊薄/元)0.270.050.130.180.24P/E(倍)34.9183.873.353.839.5P/B(倍)2.72.02.01.91.8数据来源：聚源、开源证券研究所-50%0%50%100%2023-042023-082023-12秦川机床沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/4附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E流动资产47955732638775328412营业收入41013761426649045727现金12292138242527883256营业成本33263093351039984578应收票据及应收账款1191105496615231386营业税金及附加4537445058其他应收款112104141141188营业费用149146156177200预付账款59697791105管理费用299302311358412存货17931947229825372999研发费用181199205206229其他流动资产411420481453479财务费用275-93276非流动资产37274128430745644924资产减值损失-12-14000长期投资00000其他收益115141124123126固定资产24982943315834243778公允价值变动收益121095无形资产503504504521533投资净收益11-981920其他非流动资产726682645620612资产处置收益12329136资产总计85229860106931209713336营业利润28873171221302流动负债32513389408753046282营业外收入43555短期借款703630160718823092营业外支出23333应付票据及应付账款18742001179527302454利润总额29074173223303其他流动负债674757685691736所得税-3671054非流动负债1150107910511020982净利润32667163217299长期借款434287259228190少数股东损益5115323956其他非流动负债716792792792792归属母公司净利润27552131178243负债合计44014468513863247264EBITDA504263376478619少数股东权益619628660699755EPS(元)0.270.050.130.180.24股本8991010101010101010资本公积18302947294729472947主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E留存收益77579796011781477成长能力归属母公司股东权益35024765489650745317营业收入(%)-18.8-8.313.415.016.8负债和股东权益85229860106931209713336营业利润(%)-17.1-74.6133.129.036.7归属于母公司净利润(%)-2.1-81.0150.636.236.2获利能力毛利率(%)18.917.817.718.520.1净利率(%)6.71.43.13.64.2现金流量表