站在巨人肩膀上的海上油服龙头.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告中海油服（601808.SH）：站在巨人肩膀上的海上油服龙头2024年4月3日强烈推荐/首次中海油服公司报告公司背靠大股东中国海油，是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长。截至2023年底中国海油集团持股50.53%，公司拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，是全球油田服务一体化的供应商之一。自2018年起，由于中海油集团增储上产力度加大，公司的主营业务收入一直呈现上升趋势。2023年，公司主营业务收入为441.09亿元，同比增长23.70%；归母净利润为30.13亿元，同比大幅增长28.05%。油价维持高位，上游资本支出有望增长，带动油服业盈利增长。根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长9%。自2020年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。上游资本支出有望增长，将会带动油服业盈利向好。油田技术服务：公司主要收入来源，自主研发技术创新提升迅速。油田技术服务作为公司营收占比最高的主营业务（2023年占比58.39%），2023年油田技术服务业务实现营业收入人民币257.57亿元，较2022年同期的增长85.4亿元，增幅23.69%。近年来，公司积极践行优化技术，大力进行技术研发投入，自主研发技术进一步提升，创新技术荣获石油界“奥斯卡”。技术驱动战略深化实施，未来油田技术服务的国际市场规模将稳步扩大。钻井服务：重资产型优势项目，业绩有望进一步提升。中海油服是中国最大的海上钻井承包商，拥有世界第三大的海上钻井船队。受全球海上平台需求上升影响，公司钻井平台作业日数增加，2023年同比增幅6%。2018年以来，业务重心立足于国内主要为中国海油服务，较海外钻井龙头企业具有一定优势，且钻井业务属于重资产型业务，具有较高的资金壁垒和技术壁垒，短期内中海油服的龙头地位不可撼动，业绩有望进一步提升。公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，并积极探索寻求国际化发展。油价逐年高涨，中国海油有望继续提高资本支出。“大客户”增加上游支出，海油服工作量有望进一步增加。公司积极探索国际化发展战略，业务分布范围逐步向海外扩大。公司盈利预测及投资评级：考虑到2023年全球油气资本开支增长力度大，带动油服业盈利增长，公司钻井服务板块业绩有望进一步提升；公司依托大客户中国海油为其国内业务提供强力支撑，油田技术服务受益技术突破和进口替代，有望保持良好增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.9、46.1和56.5亿元，对应EPS分别为0.82、0.97和1.18元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：原油及天然气价格波动；地缘政治冲突带来的市场竞争激烈；油气上游资本支出不达预期；海外业务拓展风险。财务指标预测指标2022A2023A2024E2025E2026E公司简介：中海油田服务股份有限公司的主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段,主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司占据了中国近海油田技术服务市场大部分份额,其中固井、泥浆等服务在中国近海拥有绝对市场优势。资料来源：公司公告、iFinD未来3-6个月重大事项提示：无发债及交叉持股介绍：无交易数据52周股价区间（元）19.3-13.46总市值（亿元）913.28流通市值（亿元）566.63总股本/流通A股（万股）477,159/296,047流通B股/H股（万股）-/181,11252周日均换手率1.2252周股价走势图资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所分析师：曹奕丰021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005研究助理：莫文娟010-66555574mwj882004@163.com执业证书编号：S1480122080006-32.3%-18.1%-3.9%10.3%24.5%38.7%4/37/310/21/14/1中海油服沪深300P2东兴证券深度报告中海油服（601808.SH）：站在巨人肩膀上的海上油服龙头敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源营业收入（百万元）35,65944,10949,75555,32762,520增长率（%）22.1%23.7%12.8%11.2%13.0%归母净利润（百万元）2,3533,0133,8914,6065,648增长率（%）651.2%28.1%29.1%18.4%22.6%净资产收益率（%）6.0%7.2%9.0%10.1%11.7%每股收益(元)0.490.630.820.971.18PE39.130.623.720.016.3PB2.32.22.12.01.9资料来源：公司财报、东兴证券研究所东兴证券深度报告中海油服（601808.SH）：站在巨人肩膀上的海上油服龙头P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源目录1.公司背靠大股东中国海油，是全球最具规模的油田服务供应商之一，业绩稳步增长....51.1背靠中国海油的海上油服龙头51.2公司2023年业绩表现优异，盈利提升经营向好..62.油价维持高位，上游资本支出有望增长，带动油服业盈利增长.73.油田技术服务：公司主要收入来源，自主研发技术创新提升迅速...94.钻井服务：重资产型优势项目，业绩有望进一步提升..115.中国海油为其国内业务提供强力支撑，公司积极探索寻求国际化发展136.公司盈利预测及投资评级：....167.风险提示...16相关报告汇总.18插图目录图1：中海油服业务领域覆盖广泛.....5图2：中海油集团持有中海油服50.53%的股份...6图3：公司营业收入呈现上升趋势.....6图4：公司近来年归母净利润增长迅速....6图5：油田技术服务占营收大头...7图6：船舶服务营收涨势增强.7图7：全球不同地区勘探与生产资本支出.7图8：未来油气上游资本支出将持续增长.8图9：上游资本支出带动油服业盈利增长.8图10：中海油服大力进行技术研发投入10图11：油田技术服务是公司营收占比最高的主营业务...10图12：中海油服油田技术服务收入同比保持上升趋势...10图13：中海油服是中国最大的海上钻井承包商...11图14：公司钻井平台作业日数增加.12图15：中海油服与国外龙头钻井公司归母净利润对比...12图16：中海油服国内业务占比...13图17：中海油有望继续提高资本支出....13图18：中国海油油气净产量14图19：中海油服营收与中海油集团的资本支出高度相关.....14图20：我国国内油气需求逐年攀升.14图21：政策、油价和需求三重支持助力中海油服业绩稳定向好15表格目录表1：中海油服目前在油田技术服务所取得的创新成就...9P4东兴证券深度报告中海油服（601808.SH）：站在巨人肩膀上的海上油服龙头敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源表2：中国海油两项新技术荣获OTC技术大奖...9表3：中海油服积极探索国际化发展战略.....15附表：公司盈利预测表....1