建筑材料行业研究周报：玻纤涨价对各企业带来多少利润弹性？.pdf

行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1建筑材料证券研究报告2024年04月01日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者鲍荣富分析师SAC执业证书编号：S1110520120003baorongfu@tfzq.com王涛分析师SAC执业证书编号：S1110521010001wangtaoa@tfzq.com王雯分析师SAC执业证书编号：S1110521120005wangwena@tfzq.com林晓龙分析师SAC执业证书编号：S1110523050002linxiaolong@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《建筑材料-行业研究周报:当前玻纤实际需求及24年行业供需怎么看？》2024-03-242《建筑材料-行业研究周报:二手房成交升温，关注玻纤涨价进展》2024-03-173《建筑材料-行业研究周报:政策推动大规模设备更新及消费品以旧换新，关注水泥相关领域及C端消费建材投资机会》2024-03-10行业走势图玻纤涨价对各企业带来多少利润弹性？行情回顾过去五个交易日（0325-0329）沪深300跌0.21%，建材（中信）跌0.39%，除玻璃纤维之外，所有子板块均为负收益。个股中，时代新材（+14.3%），中国巨石（+10.7%），石英股份（+8.8%），中复神鹰（+7.5%），凯盛科技（+5.3%）涨幅居前。新房成交环比明显改善，玻纤企业上周集中涨价据Wind，0323-0329一周，30个大中城市商品房销售面积295.45万平米，环比增长48%，同比降幅也收窄至-28%。近日，深圳市规划和自然资源局发布停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，表明“7090政策”退出深圳市场，意味着深圳逐步放宽对房地产市场管控，推进“市场+保障”供给新体系。27日，北京取消“离异3年内不得京内购房”政策，向市场传递了积极导向，说明当前房地产政策面持续宽松。各地购房政策进一步调整优化，为合理住房消费需求保驾护航，市场有望逐步恢复信心。上周多家玻纤企业集中发布涨价通知，涵盖直接纱、丝饼纱、合股纱等大部分玻纤品种（已签订的合同按原合同执行），涨幅在200-600元/吨不等，我们测算24年1-2月国内玻纤实际消费量+出口需求合计约109万吨，同比增长17%，其中国内消费量/出口分别为77/31万吨，同比增长16%/20%。我们预计此次涨价原因主要系：1）当前价格下，玻纤厂亏损较为严重，且头部企业今年价格策略有所缓和；2）需求恢复情况较好（我们测算24年1-2月国内玻纤实际消费量+出口需求合计约109万吨，同比增长17%）。假设24年国内销量同比维持稳定，预计涨价四月份开始落地，最终提价落实到单吨净利润增长约300元/吨，则主要对Q2-Q4业绩产生贡献，我们计算对应中国巨石/中材科技/长海股份/重庆玻纤/山东玻纤五家玻纤上市公司净利润增量分别为3.9/2.0/0.4/1.4/0.9亿元，占23年扣非归母净利润比重分别为21%/10%/15%/33%/98.5%（注：山东玻纤23年扣非归母净利润预计为负，此处按归母净利润计算）。目前生产商库存整体不到2个月，但下游社会库存较低，补库需求释放下，短期有望加速生产商去库进度，预计价格上涨有一定持续性，但考虑到24年潜在新增产能仍然较多（上周内蒙古天皓玻纤12万吨产能点火），下半年行业价格能否维稳仍需进一步观察。传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23年基本面或已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。本周重点推荐组合中国巨石、世名科技（与化工联合覆盖）、山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）、北新建材、旗滨集团、华新水泥风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等；文中供需测算具有一定主观性，仅供参考。-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2023-042023-082023-12建筑材料沪深300行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2重点标的推荐股票股票收盘价（元）投资EPS(元)P/E代码名称2024-03-29评级2022A2023A/E2024E2025E2022A2023A/E2024E2025E000786.SZ北新建材28.37买入1.862.092.522.8715.2513.5711.269.89600801.SH华新水泥13.66买入1.301.331.551.7610.5110.278.817.76600552.SH凯盛科技13.07买入0.150.120.290.4487.13108.9245.0729.70600529.SH山东药玻28.88买入0.931.171.421.7831.0524.6820.3416.22300522.SZ世名科技12.05买入0.090.050.591.09133.89241.0020.4211.06601636.SH旗滨集团7.38买入0.490.771.211.4115.069.586.105.23600176.SH中国巨石10.78买入1.650.760.680.956.5314.1815.8511.35资料来源：Wind，天风证券研究所注：世名科技与化工联合覆盖，山东药玻与医药联合覆盖，凯盛科技与电子联合覆盖内容目录核心观点..3行情回顾3建材重点子行业近期跟踪.....5传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.5风险提示6图表目录图1：中信建材三级子行业上周五个交易日（0325-0329）涨跌幅.3表1：2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）....3表2：玻纤涨价对各企业利润弹性计算.....4行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3核心观点行情回顾过去五个交易日（0325-0329）沪深300跌0.21%，建材（中信）跌0.39%，除玻璃纤维之外，所有子板块均为负收益。个股中，时代新材（+14.3%），中国巨石（+10.7%），石英股份（+8.8%），中复神鹰（+7.5%），凯盛科技（+5.3%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：北新建材（+3.4%），华新水泥（