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建筑材料行业研究周报:玻纤涨价对各企业带来多少利润弹性?.pdf

行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1建筑材料证券研究报告2024年04月01日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者鲍荣富分析师SAC执业证书编号:S1110520120003baorongfu@tfzq.com王涛分析师SAC执业证书编号:S1110521010001wangtaoa@tfzq.com王雯分析师SAC执业证书编号:S1110521120005wangwena@tfzq.com林晓龙分析师SAC执业证书编号:S1110523050002linxiaolong@tfzq.com资料来源:贝格数据相关报告1《建筑材料-行业研究周报:当前玻纤实际需求及24年行业供需怎么看?》2024-03-242《建筑材料-行业研究周报:二手房成交升温,关注玻纤涨价进展》2024-03-173《建筑材料-行业研究周报:政策推动大规模设备更新及消费品以旧换新,关注水泥相关领域及C端消费建材投资机会》2024-03-10行业走势图玻纤涨价对各企业带来多少利润弹性?行情回顾过去五个交易日(0325-0329)沪深300跌0.21%,建材(中信)跌0.39%,除玻璃纤维之外,所有子板块均为负收益。个股中,时代新材(+14.3%),中国巨石(+10.7%),石英股份(+8.8%),中复神鹰(+7.5%),凯盛科技(+5.3%)涨幅居前。新房成交环比明显改善,玻纤企业上周集中涨价据Wind,0323-0329一周,30个大中城市商品房销售面积295.45万平米,环比增长48%,同比降幅也收窄至-28%。近日,深圳市规划和自然资源局发布停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》,表明“7090政策”退出深圳市场,意味着深圳逐步放宽对房地产市场管控,推进“市场+保障”供给新体系。27日,北京取消“离异3年内不得京内购房”政策,向市场传递了积极导向,说明当前房地产政策面持续宽松。各地购房政策进一步调整优化,为合理住房消费需求保驾护航,市场有望逐步恢复信心。上周多家玻纤企业集中发布涨价通知,涵盖直接纱、丝饼纱、合股纱等大部分玻纤品种(已签订的合同按原合同执行),涨幅在200-600元/吨不等,我们测算24年1-2月国内玻纤实际消费量+出口需求合计约109万吨,同比增长17%,其中国内消费量/出口分别为77/31万吨,同比增长16%/20%。我们预计此次涨价原因主要系:1)当前价格下,玻纤厂亏损较为严重,且头部企业今年价格策略有所缓和;2)需求恢复情况较好(我们测算24年1-2月国内玻纤实际消费量+出口需求合计约109万吨,同比增长17%)。假设24年国内销量同比维持稳定,预计涨价四月份开始落地,最终提价落实到单吨净利润增长约300元/吨,则主要对Q2-Q4业绩产生贡献,我们计算对应中国巨石/中材科技/长海股份/重庆玻纤/山东玻纤五家玻纤上市公司净利润增量分别为3.9/2.0/0.4/1.4/0.9亿元,占23年扣非归母净利润比重分别为21%/10%/15%/33%/98.5%(注:山东玻纤23年扣非归母净利润预计为负,此处按归母净利润计算)。目前生产商库存整体不到2个月,但下游社会库存较低,补库需求释放下,短期有望加速生产商去库进度,预计价格上涨有一定持续性,但考虑到24年潜在新增产能仍然较多(上周内蒙古天皓玻纤12万吨产能点火),下半年行业价格能否维稳仍需进一步观察。传统建材行业景气或已触底,新材料品种成长性有望持续兑现1)消费建材21/22FY受地产景气度、资金链,以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响,当前上述因素有望逐步改善,地产政策改善趋势明确,23年基本面或已基本企稳。中长期看,龙头公司已经开启渠道变革,规模效应有望使得行业集中度持续提升,消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道;2)新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇,龙头公司拥有高技术壁垒,有望迎来快速成长期;3)当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平,随着行业冷修提速,行业基本面或逐步筑底,光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖,而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量;4)塑料管道板块下游兼具基建和地产,基建端有望受益市政管网投资升温,地产端与消费建材回暖逻辑相似;5)水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期,中长期看,供给格局有望持续优化;6)玻纤当前价格处于相对低位,后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。本周重点推荐组合中国巨石、世名科技(与化工联合覆盖)、山东药玻(与医药联合覆盖)、凯盛科技(与电子联合覆盖)、北新建材、旗滨集团、华新水泥风险提示:基建、地产需求回落超预期,对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响;新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期;地产产业链坏账减值损失超预期等;文中供需测算具有一定主观性,仅供参考。-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2023-042023-082023-12建筑材料沪深300行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2重点标的推荐股票股票收盘价(元)投资EPS(元)P/E代码名称2024-03-29评级2022A2023A/E2024E2025E2022A2023A/E2024E2025E000786.SZ北新建材28.37买入1.862.092.522.8715.2513.5711.269.89600801.SH华新水泥13.66买入1.301.331.551.7610.5110.278.817.76600552.SH凯盛科技13.07买入0.150.120.290.4487.13108.9245.0729.70600529.SH山东药玻28.88买入0.931.171.421.7831.0524.6820.3416.22300522.SZ世名科技12.05买入0.090.050.591.09133.89241.0020.4211.06601636.SH旗滨集团7.38买入0.490.771.211.4115.069.586.105.23600176.SH中国巨石10.78买入1.650.760.680.956.5314.1815.8511.35资料来源:Wind,天风证券研究所注:世名科技与化工联合覆盖,山东药玻与医药联合覆盖,凯盛科技与电子联合覆盖内容目录核心观点..3行情回顾3建材重点子行业近期跟踪.....5传统建材龙头中长期价值显著,新能源品种成长性有望持续兑现.5风险提示6图表目录图1:中信建材三级子行业上周五个交易日(0325-0329)涨跌幅.3表1:2022-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比(万平方米)....3表2:玻纤涨价对各企业利润弹性计算.....4行业报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3核心观点行情回顾过去五个交易日(0325-0329)沪深300跌0.21%,建材(中信)跌0.39%,除玻璃纤维之外,所有子板块均为负收益。个股中,时代新材(+14.3%),中国巨石(+10.7%),石英股份(+8.8%),中复神鹰(+7.5%),凯盛科技(+5.3%)涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现:北新建材(+3.4%),华新水泥(

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