思瑞浦(688536)2023年年报点评：Q4营收大幅改善，经营拐点可期.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1思瑞浦（688536.SH）2023年年报点评Q4营收大幅改善，经营拐点可期2024年04月03日➢事件：3月29日，思瑞浦发布2023年年度报告，公司实现营业收入10.94亿元，同比下降38.68%，归母净利润-0.35亿元，同比下降113.01%。➢Q4营收环比大幅改善，价格承压导致毛利率下滑。单四季度，公司实现营收2.80亿元，同比-10.93%，环比+39.34%；归母净利-0.51亿元，环比转亏。虽然终端需求疲软加之客户去库影响，公司2023年营收、利润同比下滑，但23Q4公司营收改善明显，主要因下游客户去库已近尾声，公司经营拐点逐步显现。毛利率方面，由于价格依旧承压，Q4毛利率46.61%，环比下降3.41pct。➢信号链、电源管理等新品持续推出。信号链芯片方面，产品定制化，推出多款性能出色的运算放大器产品；ADC、DAC新品应用于工业自动化、医疗、数据中心、服务器等领域；适用于工业及汽车领域的CAN系列产品量产。电源管理芯片方面，汽车级电源产品储备不断夯实，多款DCDC、PMIC产品量产。业界领先的线性稳压器产品TPL8033实现量产出货，高精度低温漂系数的电压基准新品应用领域广泛。在嵌入式处理器方面，TPS32混合信号微控制器家族主流产品线的两大系列共计26款产品完成量产发布，对标工业及消费领域。且积极拓展产品在数字电源、逆变、储能、电机驱动、人机交互（HMI）等领域实现覆盖。➢并购创芯微拓宽产品线，自建测试中心强化供应链。创芯微主研消费类BMS芯片，思瑞浦主研方向为工规、车规BMS芯片，其产品技术路线与公司研发布局相契合，下游应用领域有力互补。通过并购创芯微，将为公司在消费端以及BMS技术路线的成长提供助力。此外，公司自建的苏州测试中心正式投入运营，在高端产品晶圆测试和成品测试环节将实现自主可控，增强研发技术和测试工艺的协同效应。➢车规市场拓展见效，单车价值量稳步提升。汽车级产品方面进展良好，超过20余个品类共计110余款产品上市，涵盖汽车电子系统中动力、座舱、智驾、车身、底盘等应用。同时，公司推出强势车规新品：国内领先的高集成度汽车级PMIC芯片、高性能汽车级推挽变压器驱动芯片TPM650xQ系列，以及国内首颗支持特定帧唤醒的汽车级CAN收发器，以及多款高精度LDO产品。➢投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为1.14/3.23/5.37亿元，2024-2026年对应现价PE分别为120/42/25倍，2023年公司业绩承压，但当下已逐步迎来拐点，且长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长性无虞。维持“推荐”评级。➢风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。[Table_Forcast]盈利预测与财务指标项目/年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,0941,5031,9682,530增长率（%）-38.737.530.928.6归属母公司股东净利润（百万元）-35114323537增长率（%）-113.0427.1184.866.1每股收益（元）-0.260.862.444.05PE-1204225PB2.42.42.32.1资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月2日收盘价）推荐维持评级当前价格：102.51元[Table_Author]分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师童秋涛执业证书：S0100522090008邮箱：tongqiutao@mszq.com相关研究1.思瑞浦（688536.SH）2023年中报点评：业绩短期承压，持续丰富新品布局-2023/08/152.思瑞浦（688536.SH）事件点评：发布定增预案收购创芯微，平台化布局再进一步-2023/06/123.思瑞浦（688536.SH）2022年业绩快报点评：Q4业绩承压，布局车规发力未来-2023/03/014.思瑞浦（688536.SH）2022年三季报点评：短期承压，新品布局蓄力未来-2022/11/085.思瑞浦（688536.SH）2022年中报点评：Q2业绩超预期，新品新领域持续拓展-2022/08/22思瑞浦(688536)/电子本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2公司财务报表数据预测汇总[TABLE_FINANCE]利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入1,0941,5031,9682,530成长能力（%）营业成本5277079191,187营业收入增长率-38.6837.4730.8928.59营业税金及附加681114EBIT增长率-196.1789.401053.71109.03销售费用83107124152净利润增长率-113.01427.07184.8366.06管理费用102118135160盈利能力（%）研发费用554582604650毛利率51.7952.9853.3053.07EBIT-173-18175366净利润率-3.177.5516.4421.22财务费用-25-31-35-38总资产收益率ROA-0.591.885.037.62资产减值损失-24000净资产收益率ROE-0.622.005.418.32投资收益647395122偿债能力营业利润-82127360597流动比率17.4317.4513.6711.54营业外收支-1-1-1-1速动比率15.8816.0912.2310.03利润总额-82126359597现金比率5.115.714.643.95所得税-48133660资产负债率（%）5.575.717.128.36净利润-35114323537经营效率归属于母公司净利润-35114323537应收账款周转天数67.3959.3544.9657.23EBITDA-7593301519存货周转天数296.44170.82203.72223.66总资产周转率0.190.250.310.36资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E每股指标（元）货币资金1,4901,7541,9492,178每股收益-0.260.862.444.05应收账款及票据208248248406每股净资产42.0742.8445.0448.68预付款项228487101每股经营现金流-1.241.572.102.34存货428331513728每股股利0.610.090.240.41其他流动资产2,9372,9432,9472,951估值分析流动资产合计5,0855,3595,7456,364PE-1204225长期股权投资104104104104PB2.42.42.32.1固定资产112177211226EV/EBITDA-161.56128.0938.8622.10无形资产6284105114股息收益率（%）0.600.080.240.40非流动资产合计823666685680资产合计5,9