业绩增长超预期，下游需求多点开花.pdf

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告电力设备｜电网设备业绩增长超预期，下游需求多点开花2024年03月29日评级买入评级变动维持交易数据当前价格（元）10.3252周价格区间（元）7.05-10.32总市值（百万）7574.28流通市值（百万）6475.80总股本（万股）73394.20流通股（万股）62750.00涨跌幅比较%1M3M12M金杯电工21.9929.4960.25电网设备8.942.88-4.35杨甫分析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com相关报告1金杯电工（002533.SZ）半年报点评：两大业务板块平稳增长，净利率水平提升2023-08-012金杯电工（002533.SZ）公司点评：新能源业务稳健增长，产能建设持续扩张2023-04-263金杯电工（002533）半年报点评：电缆业务阶段承压，电磁线持续增长2022-08-10预测指标2022A2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）13202.7415293.0817176.1319291.0321305.56归母净利润（百万元）370.61522.80624.91723.25845.77每股收益（元）0.5050.7120.8510.9851.152每股净资产（元）4.9315.2765.8026.4107.122P/E20.4414.4912.1210.478.96P/B2.091.961.781.611.45资料来源：iFinD，财信证券投资要点：业绩超预期，增幅41.06%，持续进行现金分红。公司发布2023年报，报告期内，实现营收152.93亿（yoy+15.83%），实现归属净利润5.23亿（yoy+41.06%），经营活动净现金流4.10亿元。经测算，2023Q4公司营收43.09亿元（yoy+19.7%/qoq+3.1%），2023Q4公司归属利润1.64亿元（yoy+54.1%/qoq+33.9%）。公司业绩超出预期，预期值4.50亿元。公司拟实施利润分配，以实施2023年度利润分配方案时股权登记日的总股本扣除回购股份后为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.00元（含税）。两大类产品均获较好增幅，清洁能源及智能装备增长突出。公司主营电线电缆及电磁线两大类产品，下游覆盖清洁能源、智能电网、智能装备、建筑等领域。2023年公司两类产品均有不错增长，其中：电线电缆类产品营收101亿元（yoy+13%），电缆产业中心净利润3.47亿元（yoy+41.6%），销售量279万公里（yoy+12.7%）；电磁线类产品营收50.2亿元（yoy+27%），电磁线产业中心利润增幅27.5%，出货量突破7万吨（yoy+23.3%）。按照下游行业划分，公司电缆及电池线产品，在清洁能源应用领域营收13.3亿元（+46%）、智能装备应用领域营收43.5亿元（+33%）、绿色建筑应用领域营收56.6亿元（+11%）、重大工程应用领域营收23.7亿元（yoy+8%）、智能电网营收11.8亿元（-5%）。产能建设项目转固，跨区域跨品类布局加码。2023年末公司在建工程0.77亿元（yoy-49%），主要系金杯电磁线新能源汽车电机专用扁电磁线建设项目二期在本期转固定资产，已具备2万吨产能，项目三期已正式开工。公司深耕行业并借力资本市场并购，形成两大扁电磁线产业基地（湘潭、无锡）和五大线缆产业基地（长沙、衡阳、成都、武汉、南昌），囊括了湖南“金杯”、湖北“飞鹤”、四川“塔牌”、江西“赣昌”等四大渠道积累深厚的电缆品牌。2023年公司电缆产品在黑龙江等市场取得业绩突破，新拓甘肃、粤港澳大湾区等市场并建立销售网络。2023年公司扁电磁线出口增幅26%，同期电磁线产业中心成立特导车间生产航空高温导线、挤塑铜铝排及利兹线产品，瞄准航空航天、军工装备等领域。-13%7%27%47%67%2022-042022-072022-102023-012023-04金杯电工电网设备公司点评金杯电工(002533.SZ)此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图1：公司财务指标对比资料来源：财信证券，iFind净利率提升，税额抵减增厚收益。2023年公司毛利率11.3%，净利率3.87%，净利率同比提升0.7pcts。公司2023年其他收益项目1.10亿元，同比增加0.78亿元。公司为先进制造业企业，当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额，进项税加计扣除金额约0.77亿元，确认收益增厚净利率表现。合同负债高增长，特高压电磁线订单饱和。截止2023年末，公司合同负债金额达到6.93亿元，创近年历史高值，主要为预收货款。2023年公司特高压变压器用扁电磁线订单饱和，较上年同比增长超2倍，成功中标“2交4直”中的川渝、陇东等特高压线路多个整站项目，以及国内首个“交改直”输电工程扬镇直流项目。盈利预测。预计未来公司扁电磁线扩产幅度在3万吨以上，新产品陆续提振毛利率表现，税额加计抵减政策延续。基于上述假设，预计2024-2026年公司营收171.8亿元、192.9亿元、213.1亿元，归属净利润6.25亿元、7.23亿元、8.46亿元，EPS分别为0.85元、0.99元、1.15元，给与2024年业绩市盈率14-18倍，合理区间11.9元-15.3元，维持“买入”评级。风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升。此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图2：电解铜价格变化情况图3：公司产品单价变化情况资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD图4：电磁线产品销量及盈利情况图5：电线电缆产品销量及盈利情况资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD图6：公司营收情况图7：公司利润情况资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图8：公司毛利金额情况图9：公司ROE情况资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD图10：公司期间费用率情况图11：公司周转情况资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD图12：公司经营现金流情况图13：公司销售现金流情况资料来源：财信证券，iFinD资料来源：财信证券，iFinD4.084.775.295.437.279.0311.1315.9215.2317.2720.92%16.94%10.84%2.55%34.05%24.08%23.27%43.05%-4.31%13.36%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.00毛利毛利毛利增速（%）单位：亿元6.82%7.42%7.97%5.52%5.72%8.25%8.04%9.80%10.50%14.02%0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.000.00