香山股份：产品+客户双拓展，2023年业绩稳健增长.pdf

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究公司点评报告香山股份(002870)投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindas.com王欢汽车行业分析师执业编号：S1500522100003联系电话：18643122434邮箱：wanghuan1@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031香山股份：产品+客户双拓展，2023年业绩稳健增长2024年04月03日事件：公司发布2023年年报，公司2023年实现营收57.9亿元，同比+20.2%；实现归母净利润1.6亿元，同比+86.9%；实现扣非净利润2.1亿元，同比+32.7%。点评：汽零业务贡献主要增量。分业务营收来看，公司2023年汽车零部件业务实现收入50.7亿元，同比+25.1%；衡器业务实现收入6.7亿元，同比-5.1%。从业务盈利能力来看，公司2023年汽车零部件业务毛利率为23.29%，同比+0.61pct；衡器业务毛利率为33.34%，同比+1.78pct。产品+客户双拓展，座舱及新能源充配电业务增长亮眼。公司2023年智能座舱业务实现营收41.3亿元，同比+18.0%；新能源汽车充配电业务实现收入9.4亿元，同比+69.9%。公司积极推进座舱业务智能化升级，电动出风口和集成声光电的豪华智能饰件实现显著突破。同时从客户角度来看，公司座舱业务在原有奔驰、奥迪等豪华车品牌基础上，拓展了国内外新能源车客户，实现产品和客户的双拓展。公司凭借汽零业务的生产制造基础，业务领域拓展至飞行汽车产业，未来成长可期。海外市场有望打开新增量。公司2023年海外业务订单饱满，智能座舱部件和新能源充配电系统海外销量持续增长。公司欧洲和墨西哥新增产能逐步释放，有望就近服务客户夯实护城河，同时公司完成了美标和欧标充电桩的认证和产品出海，有望继续深化和全球主要客户的合作。盈利预测：公司汽零业务稳健增长，同时拓宽产品线，布局飞行汽车和机器人领域，有望打开新增量。我们预测公司2024年-2026年归母净利润为2.3亿元、3.1亿元、4.1亿元，同比增长43.1%、32.2%、33.7%，对应PE为19/14/11倍。风险因素：海外市场开拓不及预期风险；衡器产品海外订单减少风险；汇率波动风险等。重要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)4,8175,7887,4859,22011,525增长率YoY%-1.5%20.2%29.3%23.2%25.0%归属母公司净利润(百万元)86161231305408增长率YoY%72.2%86.9%43.1%32.2%33.7%毛利率%23.9%24.4%25.5%25.8%26.4%净资产收益率ROE%5.6%10.6%13.1%14.7%16.5%EPS(摊薄)(元)0.651.221.752.313.09市盈率P/E(倍)49.4426.4618.5013.9910.46市净率P/B(倍)2.772.812.422.061.72资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年04月03日收盘价资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产3,2423,2204,7355,8097,895营业总收入4,8175,7887,4859,22011,525货币资金8006877391,3221,721营业成本3,6644,3765,5806,8458,488应收票据146239239350386营业税金及附加2123334046应收账款9881,0141,7671,8092,666销售费用165201262313380预付账款554578103127管理费用321351487599749存货1,0421,0531,7361,8742,745研发费用305338412516634其他211182175351249财务费用5287106113108非流动资产4,1624,4234,2844,1043,930减值损失合计-9-16-16-1-1长期股权投918222828投资净收益121022280固定资产（合计）1,4101,4891,5031,4791,426其他-90-461713-2无形资产944915811692571营业利润2023606298341,117其他1,8002,0011,9481,9051,905营业外收支4-1443资产总计7,4047,6439,0199,91311,825利润总额2063586338381,120流动负债3,5633,9424,7024,8955,867所得税-3395775101短期借款8869401,0901,1401,190净利润2093195767621,019应付票据259165377288537少数股东损益123158346457611应付账款1,0191,2091,5811,6522,121归属母公司净利润86161231305408其他1,3991,6271,6551,8152,020EBITDA7009231,1071,3331,652非流动负债1,1031,1171,1411,0811,001EPS(当年)(元)0.691.221.752.313.09长期借款521784804764714其他582333337317287现金流量表单位:百万元负债合计4,6665,0595,8435,9766,868会计年度2022A2023A2024E2025E2026E少数股东权益1,1991,0671,4131,8712,482经营活动现金流510846195906796归属母公司股东权益1,5391,5171,7622,0672,475净利润2093195767621,019负债和股东权益7,4047,6439,0199,91311,825折旧摊销367406368404423财务费用78111114121122重要财务指标单位:百万元投资损失-12-10-22-280会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变-180-51-857-355-768营业总收入4,8175,7887,4859,22011,525其它48701720同比（%）-1.5%20.2%29.3%23.2%25.0%投资活动现金流-713-589-205-192-245归属母公司净利润86161231305408资本支出-535-390-196-196-227同比（%）72.2%86.9%43.1%32.2%33.7%长期投资-200-307-24-24-18毛利率（%）23.9%24.4%25.5%25.8%26.4%其他2210815280ROE%5.6%10.6%13.1%14.7%16.5%筹资活动现522-44562-131-152EPS(摊薄)