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首旅酒店23年年报点评:全年业绩符合预期,期待产品线继续升级与高端品牌整合.pdf

证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]首旅酒店(600258.SH)投资评级上次评级[Table_Author]刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号:S1500522110002联系电话:15000310173邮箱:liujiaren@cindasc.com王越社零&美护分析师执业编号:S1500522110003联系电话:18701877193邮箱:wangyue1@cindasc.com宿一赫社服行业研究助理联系电话:15721449682邮箱:suyihe@cindasc.com张洪滨社服行业研究助理联系电话:18916616659邮箱:zhanghongbin@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031[Table_Title]首旅酒店23年年报点评:全年业绩符合预期,期待产品线继续升级与高端品牌整合[Table_ReportDate]2024年4月3日[Table_Summary]事件:公司发布2023年年报。1)23年公司实现营收77.93亿元/+53%(同比,下同),归母净利润7.95亿元(22年同期亏损5.77亿元),扣非归母净利润7.19亿元(22年同期亏损6.74亿元);23年全年经营净现金4.01亿元/+170%。2)分季度看,23Q4实现营收18.82亿元,Q1~Q3营收分别为16.56、19.53、23.03亿元;23Q4对应归母净利润1.10亿元,Q1~Q3归母净利润分别为0.80、2.00、4.04亿元。3)23年全年非经常收益0.76亿元,其中持有金融资产公允价值变动损益0.38亿元,政府补助0.2亿元。经营数据:剔除轻管理后酒店已实现完全恢复,主要由ADR上升驱动。23年全年首旅如家全部酒店RevPAR为154元/+58.4%,较19年恢复度97.3%,平均房价为235元/+28.2%,入住率65.7%/+12.5pct;不含轻管理全部酒店RevPAR为173元/+65.1%,较19年恢复度106.5%,平均房价251元/+32.8%,入住率68.8%/+13.5pct。分档次看,经济型酒店RevPAR为138元/+60.7%,平均房价为196元/+29.6%,入住率70.4%/+13.6pct;中高端酒店RevPAR为209元/+62.1%,平均房价为311元/+29.1%,入住率67.1%/+13.7pct。品牌数据:轻管理占比超过40%,中高端酒店4年间增幅显著。截止23年底,公司酒店数量6263家,客房总量481503间。23年全年新开酒店1203家,其中直营店16家,特许加盟店1187家,分档次看,经济型酒店新开业174家,中高端酒店新开业283家,轻管理酒店744家;截止23年底,储备店2035家,其中经济型酒店278家,中高端酒店570家,轻管理酒店1185家。存量6263家酒店中,经济型酒店1881家(占比30%;19年同期2598家,占比58%),中高端酒店1721家(占比27%;19年同期945家,占比21%),轻管理酒店2645家(占比42%;19年同期510家,占比11%)。按控股公司拆分利润:如家与南山景区合计贡献6.8亿利润。23年如家酒店营收65.4亿元(同比+47%),对应净利润4.7亿元(22年同期亏损5.5亿元)。23年南山文化营收5.2亿元(同比+177%),对应净利润2.1亿元(22年同期亏损1271万元)。投资建议:公司采用轻管理模式赋能中小单体酒店,下沉市场渗透率有望提升;明星产品逸扉模型打磨成熟,高端酒店资产注入整合,品牌矩阵扩张,中高端逐步发力。根据iFind一致预期,24-26年公司归母净利润分别9.8/11.42/11.60亿,4月3日收盘价对应PE分别为17/15/14倍。风险因素:行业竞争加剧,项目建设不及预期,经营管理风险等。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2研究团队简介刘嘉仁,社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队,2019年担任社会服务首席分析师,2020年接管商贸零售团队,2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券,任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零社服第3名,2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2名、医美行业白金分析师。王越,美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士,南京大学经济学学士,2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组,2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。周子莘,美容护理分析师。南京大学经济学硕士,华中科技大学经济学学士,曾任兴业证券社会服务行业美护分析师,2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。涂佳妮,社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士,中国科学技术大学工学学士,曾任兴业证券社服&零售行业分析师,2022年11月加入信达新消费团队,主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。宿一赫,南安普顿大学金融硕士,同济大学工学学士,CFA三级,曾任西南证券交运与社服行业分析师,2022年12月加入信达新消费团队,覆盖出行链、酒旅、餐饮、博彩等行业。蔡昕妤,圣路易斯华盛顿大学金融硕士,曾任国金证券商贸零售研究员,2023年3月加入信达新消费团队,主要覆盖黄金珠宝、培育钻石板块。李汶静,伊利诺伊大学香槟分校理学硕士,西南财经大学经济学学士,2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。林凌,厦门大学经济学院金融硕士,2023年2月加入信达证券研究所。主要覆盖化妆品、医美板块。张洪滨,复旦大学金融学硕士,复旦大学经济学学士,2023年7月加入信达新消费团队,主要覆盖酒店、景区。请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息

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