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康龙化成(300759)2023年报点评:全年收入利润保持增长态势,看好一体化CXO龙头长期稳健发展.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/医药与健康护理/医疗保健提供商与服务证券研究报告康龙化成(300759)公司年报点评康龙化成2023年报点评:全年收入利润保持增长态势,看好一体化CXO龙头长期稳健发展[Table_Summary]投资要点:公告:康龙化成发布2023年报。点评:收入端保持稳定增长态势。2023年,公司营业收入115亿元,同比增长12.39%,毛利率达到35.75%,同比下降0.96%;归母净利润16亿元,同比增长16.48%;扣非归母净利润15亿,同比增长6.51%;经调整Non-IFRS归母净利润19亿元,同比增长3.77%。剔除生物资产公允价值变动导致的2022年同期利润高基数的影响,经调整Non-IFRS归母净利润同比增长11.37%。2023年第四季度,公司营业收入29.78亿元,同比增长3.99%;归母净利润4.62亿元,同比增长11.74%;扣非净利润4.31亿元,同比增长18.42%。2023年分业务板块经营情况:(1)实验室服务:收入66.6亿元,同比增长9.38%;毛利率44.28%,同比降低1.25%。2023年度,公司实验室服务收入中生物科学占比超过51%,共参与764个药物发现项目,同比增加约17%。公司持续推进西安园区和北京第二园区的建设工作,宁波第三园区预期将于2024年逐步投入使用。(2)小分子CDMO服务:收入27.1亿元,同比增长12.64%;毛利率33.68%,同比下降1.11%。2023年,CMC约85%的收入来源于药物发现服务的现有客户。该服务涉及药物分子或中间体885个,其中工艺验证和商业化阶段项目29个、临床III期项目27个、临床II期项目170个、临床前项目659个。(3)临床研究服务:收入17.3亿元,同比增长24.66%;实现毛利率17.05%,同比提升5.59%。2023年,公司临床试验服务正在进行的项目达到1035个,包括83个III期临床试验、443个I/II期临床试验和509个其它临床试验,与中国120余个城市的600余家医院和临床试验中心合作,正在进行的项目超过1450个。(4)大分子和细胞与基因治疗服务:收入4.2亿元,同比增长21.06%,毛利-8.30%。康龙生物签署增资协议进行股权融资,融资金额约9.5亿,投后估值约85.5亿。公司细胞与基因治疗产品生物分析服务中超过25%的收入来自于内部临床前研究和药物安全性评价的项目转化。主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1026611538127921475816949(+/-)YoY(%)37.9%12.4%10.9%15.4%14.8%净利润(百万元)13751601171620002356(+/-)YoY(%)-17.2%16.5%7.2%16.6%17.8%全面摊薄EPS(元)0.770.900.961.121.32毛利率(%)36.7%35.7%35.0%35.7%36.2%净资产收益率(%)13.0%12.8%12.0%12.3%12.6%资料来源:公司年报(2022-2023),HTI备注:净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究·康龙化成(300759)2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司持续持续贯彻以客户为中心的理念,中英美三地协同发力,促进全球市场份额持续提升。2023年,公司服务于超过2800家全球客户,其中使用公司多个业务板块服务的客户贡献收入86.4亿元,占营业收入的74.89%。公司新增客户超过800家,贡献收入8.6亿元,占公司营业收入的7.44%;原有客户贡献收入106.8亿元,同比增长12.69%,占营业收入的92.56%。按照客户类型划分,公司来自于全球前20大制药企业客户的收入17.2亿元,同比增长14.90%,占营业收入的14.93%;来自于其它客户的收入98.2亿元,同比增长11.96%,占营业收入的85.07%。按客户所在区域划分,来自北美客户的收入74.0亿元,同比增长11.39%,占营业收入的64.14%;来自欧洲客户(含英国)的收入18.4亿万元,同比增长24.35%,占营业收入的15.99%;来自中国客户的收入19.7亿元,同比增长5.02%,占营业收入的17.12%;来自其他地区客户的收入3.2亿元,同比增长22.98%,占营业收入的2.75%。盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.16、20.00、23.56亿元,同比增速分别为7.2%、16.6%、17.8%,2024-2026年EPS分别为0.96、1.12、1.32元,公司作为行业内一体化、具备国际竞争力的CXO龙头,参考可比公司估值,我们认为给予24年30倍PE比较合理,对应目标价28.81元,维持“优于大市”评级。风险提示。中美地缘政治风险升级致海外业务受限,业务不达预期风险;行业竞争恶化风险;药企研发费用下降风险;汇率波动风险;核心技术人员流失;海外业务运营亏损风险。公司研究·康龙化成(300759)3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表1康龙化成收入预测(百万元)2021202220232024E2025E2026E实验室服务456660896660723382169126CMC174624072711311936144309临床研究服务95613941737194623352802大分子和细胞与基因治疗151351425489586704其他业务24265667营业收入合计74441026611538127921475816949YoY45.00%37.92%12.39%10.87%15.36%14.85%毛利率35.99%36.73%35.75%35.05%35.66%36.15%资料来源:wind,HTI表2可比公司估值表可比公司市值(亿元)归母净利润(亿元)PE(倍)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E药明康德130696.07105.70124.38130.0614121110药石科技792.192.833.84/362821/美迪西563.381.922.40/172923/平均22231810资料来源:Wind,HTI,注:股价日期为2024/03/29收盘价,盈利预测为Wind一致预测公司研究·康龙化成(300759)4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测[Table_ForecastInfo]主要财务指标20232024E2025E2026E利润表(百万元)20232024E2025E2026E每股指标(元)营业总收入11538127921475816949每股收益0.900.961.121.32营业成本74148309949510821每股净资产7.037.999.1110.43毛利率%35.7%35.0%35.7%36.2%每股经营现金流1.541.731.621.95营业税金及附加8386101116每股股利0.200.000.000.00营业税金率%0.7%0.7%0.7%0.7%

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