旅游服务业行业信息点评：社服板块2024年一季报前瞻.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/旅游服务业行业信息点评2024年04月01日社服板块2024年一季报前瞻[Table_Summary]投资要点：【核心观点】一季度，在客流边际修复及相关政策催化下，社服板块在节后呈现分化行情，分子板块来看：旅游及景区>专业服务>教育>酒店餐饮。展望二季度，建议密集跟踪需求释放情况，聚焦个股、挖掘优质标的。以下我们是对重点公司的一季报前瞻：（1）免税：中国中免：据海口海关统计，2024年2月10日-17日（春节假期期间），海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元，购物人数29.77万人次，人均消费8358元。预计1Q24收入降20%-10%，归母净利润降20%-10%。（2）酒店：首旅酒店：24年新开店目标1200-1400家。预计1Q24收入增5%-10%由23年新开门店驱动，归母净利润0.6-0.7亿元。锦江酒店：预计1Q24收入增8%-15%由23年新开门店驱动，归母净利润0.8-1.2亿元。（3）餐饮：①百胜中国：持续通过推新、高性价比产品引流，肯德基、必胜客门店稳步扩张（预期2024年净新增约1500-1700家新店），强化运营、数字化、供应链壁垒。预计1Q24收入增0%-10%，归母净利润2.7-3亿美元。②广州酒家：公司强品牌力、产品力，食品、餐饮双轮驱动，未来有望充分发挥广州酒家、陶陶居等知名品牌优势，立足广东辐射全国。预计1Q24收入增5%-15%，归母净利润增1%-30%。（4）景区：①宋城演艺：春节假期，11台“千古情”合计演出506场，为2019年同期的251%，总接待游客量272万人次，为2019年同期的207%，总营业收入2.2亿元，为2019年同期的189%。预计1Q24收入6.8-7.3亿元，归母净利润3.8-4.0亿元。②天目湖：春节假期实现旅游营业收入1.04亿元，同比增长72.92%，总接待人次112.06万，同比增长127.69%，平均客房出租率达76.29%。预计1Q24收入降15%-5%，归母净利润降15%-5%。③中青旅：春节黄金周，乌镇景区接待游客较2019年同期增长11.80%，营业收入破亿创历史新高；古北水镇接待游客较2023年同期增长7.06%，营业收入较2019年基本持平。预计1Q24收入增5%-15%，归母净利润0.3-0.5亿元。（5）教育&人服：①中公教育：据我们统计，2024年省考延续国考扩招趋势，招录人数同比增约4.6%，行业景气度上行。预计1Q24收入降20%-10%，归母净利润1.5-1.8亿元。②科锐国际：2024年2月CPI同比增长0.7%，2023年8月以来首次转正，环比上涨1.0%。看好人力服务行业的周期性回弹潜力,行业有望伴随宏观经济的复苏而恢复活力。预计1Q24收入增5%-15%，归母净利润增15%-25%。投资建议：看好教育板块，关注“低估值+顺周期”赛道。一季度收官，我们建议围绕两条主线优选标的：一是教育板块，政策担忧减弱助推板块估值回升。非学科类课外培训及学科类高中培训有望显著受益于行业供给出清，竞争格局优化。职业教育延续一贯政策鼓励方向，助力于改善产业人才需求与人才供给的结构性矛盾。二是“低估值+顺周期”品种：受春节期间消费需求增加等因素影响，2月CPI同比增速半年来首次转正，环比加速上涨，顺周期板块信心逐步修复。重点关注二季度起价格中枢逐步回升趋势，企业层面盈利、消费预期改善持续性；优选低估值，景气度边际改善标的。重点关注：中公教育、中国中免、锦江酒店、宋城演艺、北京人力、海底捞。关注：科锐国际、天目湖、百胜中国、粉笔、凯文教育、学大教育、华图山鼎等。行业风险提示：恢复不及预期风险、宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险。行业研究·旅游服务业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2表1重点公司2024年一季度业绩前瞻1Q2024收入及增速预测1Q2024归母净利润及增速预测证券简称下限上限下限上限下限上限下限上限亿元亿元%%亿元亿元%%中国中免166.2186.9-20-1018.420.7-20-10锦江酒店31.633.68150.81.2-40-10首旅酒店17.418.25100.60.7-25-10百胜中国29.232.10102.73.0-55广州酒家9.710.65150.70.9130宋城演艺6.87.31902103.84.0530563天目湖1.01.1-15-50.160.18-15-5中青旅17.419.15150.30.57251141科锐国际25.127.55150.40.41525中公教育7.18.0-20-101.51.8517641资料来源：Wind，HTI测算备注：百胜中国收入、归母净利润单位为亿美元。【行情回顾】申万休闲服务指数期间（20240324-20240330）跌2.76%，跑输上证指数2.53个百分点，板块表现居各板块第23位。上证指数期间跌0.23%，板块涨跌互现，其中有色金属（+3.7%）、家用电器（+2.1%）、公用事业（+1.3%）领涨，传媒（-9.5%）、计算机（-6.5%）、教育（-5.7%）领跌。教育指数跌5.68%，跑输上证指数5.45个百分点，板块表现居各板块第26位。上周社服板块涨跌互现，颐海国际（+11.76%）、美团-W（+9.69%）、丽江股份（+5.99%）领涨，长白山（-8.94%）、科锐国际（-8.84%）、锦江酒店（-7.50%）领跌。行业研究·旅游服务业行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明31.行情回顾（20240324-20240330）1.1申万休闲服务指数期间跌2.76%，跑输上证指数2.53个百分点申万休闲服务指数期间（20240324-20240330）跌2.76%，跑输上证指数2.53个百分点，板块表现居各板块第23位。上证指数期间跌0.23%，板块涨跌互现，其中有色金属（+3.7%）、家用电器（+2.1%）、公用事业（+1.3%）领涨，传媒（-9.5%）、计算机（-6.5%）、教育（-5.7%）领跌。社服行业核心公司估值表现各异。A股市值前三位个股中国中免、宋城演艺、锦江酒店2024年一致预期EPS对应PE分别为21、21、17倍。港股市值前三位个股百胜中国、华住集团-S、海底捞2024年一致预期EPS对应PE分别为17、23、19倍。表2核心公司估值(根据3月29日收盘数据)简称市值（亿）股价（亿）EPS(元)PE(X)202120222023E2024E202120222023E2024E601888.SHA股（CNY）中国中免175085.424.672.433.254.0318352621600859.SH王府井15113.331.180.170.741.0011781813600754.SH锦江酒店26627.270.090.111.071.592902572517600258.SH首旅酒店15914.260.05-0.520.720.89286-2016605098.SH行动教育5143.491.450.941.862.4030462318002607.SZ中公教育1822.95-0.38-0.180.