国联研究本周报告精选.pdf

1投资策略│定期策略请务必阅读报告末页的重要声明国联研究本周报告精选本周重点报告快览：➢总量研究1、产业面面观第17期：国联低空经济系列研究——基础设施概述篇2、中国企业出海研究系列（一）：通产省政策视角：日本如何推动企业出海？3、策略点评：回调之后，红利逻辑的再探讨4、策略点评：4月行情展望5、宏观专题：潮水退去后或会看到裸泳者——美联储缩表与美国金融体系脆弱性（一）6、金融工程专题：基于遗传规划的因子挖掘优化模型7、固定收益专题：二季度利率债走势展望——债牛趋势仍在，政府债供应扰动增强➢行业深度1、汽车行业专题：乘风破浪，汽车大航海时代已至2、氟化工行业深度系列（二）：含氟聚合物高端化转型，氟化液迎国产替代机遇3、通信行业专题：英伟达Blackwell平台网络配置详解4、传媒行业专题：底层算力变革有望驱动AI应用加速落地5、电力设备行业专题：数据中心对电力需求的拉动有多大？6、家用电器行业专题：再论成本位置、斜率与弹性7、建筑材料行业深度：重视AWP租赁积极变化及长期广阔成长前景➢公司深度1、比亚迪(002594)深度：如何看待比亚迪市场份额和盈利趋势？风险提示：报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。证券研究报告2024年04月03日作者分析师：包承超执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：张晓春执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn联系人：付祺泰邮箱：fuqt@glsc.com.cn相关报告1、《国联研究本周报告精选》2024.03.222、《国联研究本周报告精选》2024.03.17请务必阅读报告末页的重要声明2投资策略│策略定期正文目录总量研究.31、《国联低空经济系列研究——基础设施概述篇——产业面面观第17期》32、《通产省政策视角：日本如何推动企业出海？——中国企业出海研究系列（一）》...33、《策略点评：回调之后，红利逻辑的再探讨》....54、《策略点评：4月行情展望》65、《潮水退去后或会看到裸泳者——美联储缩表与美国金融体系脆弱性（一）》..76、《基于遗传规划的因子挖掘优化模型》....87、《固定收益专题：二季度利率债走势展望——债牛趋势仍在，政府债供应扰动增强》.....8行业深度.91、《汽车行业专题：乘风破浪，汽车大航海时代已至》....92、《氟化工行业深度系列（二）：含氟聚合物高端化转型，氟化液迎国产替代机遇》..113、《通信行业专题：英伟达Blackwell平台网络配置详解》.....124、《传媒行业专题：底层算力变革有望驱动AI应用加速落地》..135、《电力设备行业专题：数据中心对电力需求的拉动有多大？》.146、《家用电器行业专题：再论成本位置、斜率与弹性》...157、《建筑材料行业深度：重视AWP租赁积极变化及长期广阔成长前景》.16公司深度171、《比亚迪(002594)深度：如何看待比亚迪市场份额和盈利趋势？》...17请务必阅读报告末页的重要声明3投资策略│策略定期总量研究1、《国联低空经济系列研究——基础设施概述篇——产业面面观第17期》发布日期：2024年3月25日分析师：包承超，张晓春，万清昱，吴安东；联系人：付祺泰专题内容摘要我们在此前专题报告《三问低空经济发展态势》中，详细讨论了低空经济的定义范畴、政策沿革和发展脉络，并简要探讨了低空经济蕴含的投资机会。在自上而下的视角之外，本文我们进一步结合产业链环节进行拆解，其中基础设施是重要一环，它既是低空经济数字化未来发展的抓手，也是飞行器能顺利升空并实现运营的前提。本期专题我们聚焦基础设施，梳理不同地区当前的发展情况，并结合官方文件讨论不同环节可能的发展节奏。低空经济基础设施是什么？从现有相关资料看，当前的顶层设计中尚未对低空经济基础设施领域给出详细的范围与分类。我们结合多方观点，最终将其拆分为“硬基建”与“软基建”两类。“硬基建”环节以基础设施运营为主，包含机场、起降站、通/导/监设备等；“软基建”环节则包括空中保障服务与地面保障服务。结合与民用航空基础设施的对比。我们认为“硬基建”中的核心环节或为起降站，而“软基建”的重要性整体抬升，当下或需关注UOM-USS体系的建设。各地区低空经济基础设施发展到哪了？我们详细梳理了各地区近年来已出台的低空经济规划类文件。整体来看，已出台文件均强调了基础设施建设的对于低空经济发展的重要性。其中，安徽省、深圳市对于基建的重视程度较高。结合发展情况来看，深圳市作为低空经济“领航者”，在地面基地建设与空管系统建设上进展较快，基于SILAS系统建设低空智能融合基础设施的“四张网”，或可供各省市参考。基础设施各环节可能的发展节奏如何？民航局发布的规划文件中，在未来三个时间节点上提出了多项发展目标，其中大量涉及基础设施发展。我们依照文件指引，梳理各类别基础设施在未来可能的发展方向与节奏。“硬基建”方面，通/导/监可能是未来发展重点，并需要实现技术突破，例如发展并应用卫星互联网、通导一体、ADS-B等，对于气象、地图、起降站的发展要求并不苛刻；“软基建”方面，各类空中服务平台的建设贯穿低空经济发展的始终，或为未来长期发展的方向。风险提示：1）政策支持力度不及预期。2）技术路线存在偏差。3）需求不及预期。2、《通产省政策视角：日本如何推动企业出海？——中国企业请务必阅读报告末页的重要声明4投资策略│策略定期出海研究系列（一）》发布日期：2024年3月24日分析师：杨灵修，包承超，吴安东专题内容摘要逆全球化背景下，近些年国内企业出海投资成为一个重要趋势。上世纪七八十年代，在美日贸易摩擦、内需疲软的背景下，日本经历了一波产业大规模向海外转移的阶段。本文主要从宏观环境和政策角度对该阶段日本企业出海进行梳理，试图总结一些相关经验。日本企业出海的整体宏观背景：上世纪60-90年代日企出海背景：（1）60年代，经济高速增长，内外需均强，产品出口竞争力快速提升，为出海投资奠定基础。（2）70年代，宏观经济经历了第一波降速，贸易摩擦加剧下出口形势不妙，政府逐步出台对外投资相关政策，企业出海开始起势，但中途受石油危机影响而暂时停滞。（3）80年代，经济降速后企稳，内需受政策强刺激，出口受约束的形势未改变，出海替代出口的趋势进一步增强。（4）90年代，地产泡沫危机后经济第二波降速，内需疲弱、贸易顺差降至低点，出海增速也显著下降。外需：被动接受贸易摩擦，出海逐步取代出口。美日贸易摩擦对出海的影响：60年代美日贸易摩擦初现端倪，如彩电、钢铁等。70年代积极推动产业结构调整升级，贸易限制逐步转移到汽车、电子等高附加值产业。进入80年代，制裁手段升级到汇率、经济结构等制度层面干预。而日元升值有利出海、不利出口，出海投资逐步取代出口贸易。内需：择机进行内需刺激，但并未扭转下行趋势。主动刺激内需，却造成资产泡沫及遗留问题：战后日本通过“收入倍增计划”实现60年代经济高增。进入70年代，内需受环境污染、第一次石油危机等影响走弱。80年代经济重心转移至扩大内需，强政策刺激下，房地产泡沫化。直至1989年政府主动收紧政策刺破地产泡沫，内需急剧回落。