铖昌科技(001270)星载产品进入量产交付，5GA商用发布有望受益.pdf

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年04月03日公司研究●证券研究报告铖昌科技（001270.SZ）公司快报星载产品进入量产交付，5G-A商用发布有望受益投资要点事件：2024年3月30日，铖昌科技发布2023年报告，2023年公司实现营业收入2.87亿元，同比增长3.44%，实现归母净利润0.80亿元，同比减少39.96%，扣非归母净利润为0.70亿元，同比减少37.66%，基本每股收益0.51元，同比减少46.21%。产销量同比大幅增长，收入结构及价格变化致毛利率短期波动。2023年铖昌科技营业收入达到2.87亿元，同比增长3.44%，其中公司产品生产量同比增长165.13%，待确认收入的发出商品增加，销售量同比增长50.83%，营业收入增长低于产品销售量增长主要系产品结构丰富以及下游行业价格体系的影响。2023年公司实现归母净利润为0.80亿元，同比减少39.96%，主要系公司毛利率同比下降、研发投入大幅增长、新经营场所租赁增加管理费用、计提应收账款坏账准备增加及非经常性损益减少的影响，在报告期内公司计提商誉减值损失1656.79万元，非经常性损益金额为979.67万元，公司毛利率为62.30%，相比上年同期下降8.95%，主要系公司产品结构及下游行业价格体系的影响。低轨卫星景气带动T/R芯片需求增长，进入量产并持续交付中。卫星通信领域，公司领先推出星载和地面用卫星通信T/R芯片全套解决方案，研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的T/R芯片在行业竞争中具备领先优势，产品已进入量产阶段并持续交付中，目前，公司在多通道多波束硅基波束芯片设计、多通道射频芯片自动化测试、功率放大器线性化技术、低噪声放大器设计等方面具有新突破，能满足低轨卫星通信相控阵天线高性能、低成本、小型化的需求。随着国内发射场、火箭生产、卫星制造等物理条件逐步成熟，海发、可回收等先进技术加速商业化验证，千亿级空天信息产业基金群、航天生态联盟纷纷成立，国内卫星及火箭的批量化制造、航班化运营、产业化应用体系正加速构建，公司有望充分受益产业景气度提升。2024年5G-A正式商用发布，公司可支撑5G毫米波相控阵T/R芯片国产化。作为国内少数提供T/R芯片完整解决方案的企业之一，公司产品覆盖整个固态微波产品链，包括GaAs/GaN功率放大器、GaAs低噪声放大器、GaAs收发前端芯片等十余类高性能微波毫米波模拟相控阵芯片，频率范围从L波段至W波段，产品已广泛应用于星载、地面、机载相控阵雷达和卫星通信等领域。铖昌科技是国内微波毫米波射频集成电路创新链的典型代表，其产品T/R芯片对推动5G-A（5.5G）的研发发挥关键作用。目前公司对于5G毫米波通信应用公司进行了毫米波波束赋形芯片的研发，相关产品已经多轮迭代开发，同时，公司已与主流通信设备生产商建立合作关系，支撑5G毫米波相控阵T/R芯片国产化。2024年是5G-A商用元年，3月28日中国移动在杭州全球首发5G-A商用部署，并计划于年内覆盖全国超300个城市，毫米波作为5G-A的关键技术之一，公司有望充分受益。国防军工|其他军工Ⅲ投资评级增持-B(维持)股价(2024-04-02)57.30元交易数据总市值（百万元）8,969.63流通市值（百万元）4,469.05总股本（百万股）156.54流通股本（百万股）77.9912个月价格区间131.50/39.99一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益1.64-16.97-18.52绝对收益2.85-11.23-30.13分析师李宏涛SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn相关报告铖昌科技：相控阵T/R芯片龙头，低轨卫星将塑新增长极-铖昌科技点评报告2023.7.4公司快报/其他军工Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分投资建议：公司是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一，产品覆盖星载、地面、机载、车载相控阵雷达及卫星互联网等多个领域，在相控阵T/R芯片领域已具有较为突出的实力。考虑公司下游结构产品及价格变化，我们调整盈利预测，预计公司2024年至2026年收入3.89/5.15/6.58亿元（2024-2025年预测前值为5.90/8.02亿元），同比增长35.5%/32.2%/27.8%，公司归母净利润分别为1.17/1.57/2.05亿元（2024-2025年预测前值为2.55/3.33亿元），同比增长47.4%/33.9%/30.2%，对应EPS为0.75/1.00/1.31元，PE为76.4/57.0/43.8，维持“增持-B”建议。风险提示：产品研发不及预期，项目及交付不及预期，下游市场竞争加剧。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)278287389515658YoY(%)31.73.435.532.227.8归母净利润(百万元)13380117157205YoY(%)-17.0-40.047.433.930.2毛利率(%)71.362.362.563.163.8EPS(摊薄/元)0.850.510.751.001.31ROE(%)9.75.77.79.511.0P/E(倍)67.6112.576.457.043.8P/B(倍)6.66.45.95.44.8净利率(%)47.827.730.230.631.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/其他军工Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产12061167131814401668营业收入278287389515658现金498507595683843营业成本80108146190238应收票据及应收账款371453509521575营业税金及附加20112预付账款2014332950营业费用1010141822存货126187178202195管理费用1825303950其他流动资产1906465研发费用436882100125非流动资产211314325334348财务费用-1-7-3-11长期投资00000资产减值损失-6-13-15-21-26固定资产58123139156174公允价值变动收益12222无形资产98531投资净收益42323其他非流动资产145183180175173营业利润14083122162211资产总计14181481164317742016营业外收入20101流动负债39509890139营业外支出03233短期借款00000利润总额14280120160209应付票据及应付账款1337315753所得税90334其他流动负债2614673386税后利润13380117157205非流动负债1422192020少数股东损益00000长期借款00000归