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2023年报点评:订单高速增长,海外业务拓展加速.pdf

证券研究报告·公司点评报告·专用设备东吴证券研究所1/4请务必阅读正文之后的免责声明部分杰瑞股份(002353)2023年报点评:订单高速增长,海外业务拓展加速2024年04月03日证券分析师周尔双执业证书:S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师罗悦执业证书:S0600522090004luoyue@dwzq.com.cn研究助理韦译捷执业证书:S0600122080061weiyj@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)31.15一年最低/最高价23.04/33.36市净率(倍)1.65流通A股市值(百万元)21,600.51总市值(百万元)31,893.11基础数据每股净资产(元,LF)18.87资产负债率(%,LF)36.60总股本(百万股)1,023.86流通A股(百万股)693.44相关研究《杰瑞股份(002353):油服龙头海外增长亮眼,第二增长极落地可期》2024-02-20《杰瑞股份(002353):2023年三季报点评:利润端受汇兑短期扰动,关注海外市场拓展》2023-10-29买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)11,40913,91214,81217,59520,234同比30.00%21.94%6.47%18.79%15.00%归母净利润(百万元)2,2452,4542,7143,2553,652同比41.54%9.33%10.58%19.91%12.21%EPS-最新摊薄(元/股)2.192.402.653.183.57P/E(现价&最新摊薄)14.2112.9911.759.808.73[Table_Tag][Table_Summary]投资要点事件:公司发布年报,2023年实现营业收入139亿元,同比增长22%,归母净利润24.6亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利润23.9亿元,同比增长12.6%,与此前业绩快报一致,符合预期。◼2023年业绩符合预期,订单高速增长公司业绩符合预期,海外市场持续突破,在手订单充裕。(1)分业务看:油气装备和油服实现营收117.6亿元,同比增长28.8%,收入占比为84.5%;维保和配件实现收入18.6亿元,同比增长14.2%;环保工程实现收入2.5亿元,同比下滑58.6%。(2)分区域看:国内市场受益非常规油气开发+压裂电动化趋势,行业景气度提升。北美、中东等市场需求旺盛,海外业务增长亮眼。2023年公司国内收入73.9亿元,同比增长0.6%,海外收入65.2亿元,同比增长60.6%,海外收入占比达46.9%,同比增长11.27pct。(3)订单状况:2023年全年公司累计获取订单139.56亿元,同比增长9.65%,年末存量订单75.49亿元,同比下滑11.17%,存量订单下滑主要系报告期内KOC油气工程项目确认收入约20亿元,扣除该影响存量订单仍保持增长。◼海外拓展+销售结构,盈利能力有望稳中有升2023年公司销售毛利率、销售净利率分别为33.0%/17.9%,同比分别变动-0.2pct/-2.1pct,总体盈利水平略有下降。(1)费用端:2023年公司期间费用率为10.8%,同比增加2.1pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.9%/3.3%/-0.1%/3.7%,同比变动-0.3/-0.4/2.3/0.5pct。期间费用率略有增长,主要系业务开拓期公司研发投入增加以及22年同期汇兑收益较高。(2)销售端:海外市场毛利率提升至31.82%,同比提升3.18pct,主要得益于销售结构变化。公司装备制造利润率较高,贡献主要利润来源,电驱及涡轮压裂利润率高于柴驱,在电驱及涡轮替代柴驱趋势下,利润率仍有望提升。◼海外市场拓展加速,北美第二增长极落地可期2023年公司海外新增订单占比约36.8%,同比高速增长。(1)北美电驱压裂替代需求广阔,第二增长极落地可期。北美压裂设备保有量为1750万HHP,迎来十年更换大周期,刚性替代需求空间广阔。2023年底公司落地北美第一套电驱压裂设备订单,公司有望从1到10迎来突破期,2024年海外市场有望保持高速增长。(2)中东地区一带一路合作加深,业绩趋势向好。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作,装备及油服市占率逐年提升。◼国内非常规油气开发趋势明确,带动公司压裂设备需求稳健增长-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2023/4/32023/8/22023/12/12024/3/31杰瑞股份沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/42024年公司国内主要客户中石油计划资本支出2580亿元,同比-173亿元(-6%),细分结构向非常规油气倾斜,利好杰瑞股份。中石化24年计划资本支出1730亿元,同比增加4.3%。中海油预计今年资本支出为1250-1350亿元,增长14%-35%。国内非常规油气开采趋势明确,相关油气开采与生产资本开支将持续增长,压裂设备需求持续放量。◼股份回购+员工持股计划,彰显成长信心2024年1月30日,公司发布回购方案,拟回购公司股票1.5-2.5亿元,回购价格不超过40.00元/股。约占公司总股本的0.37-0.61%。4月2日公司发布最新《奋斗者9号员工持股计划》,拟激励员工总人数不超过780人,其中监事、高级管理人员共4人,本次激励资金总额上限为14,600万元。根据本员工持股计划购买价格30.29元/股测算,预计激励股票总数量不超过482.01万股,约占公司总股本的0.47%,彰显成长信心。◼盈利预测与投资评级:公司海外市场处于高速拓展期,同时国内市场非常规油气开发带来稳健增长,我们看好公司订单持续增长,带来业绩及估值弹性。考虑到公司海外订单收入确认周期具有不确定性,出于谨慎性考虑,我们下调公司2024-2025年归母净利润27/33亿元(原为30/35亿元),预计2026年公司归母净利润为37亿元,当前市值对应PE为11.8/9.8/8.7倍,维持“买入”评级。◼风险提示:国际油价波动;国内油气资本开支不及预期;国际关系摩擦。请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所3/4杰瑞股份三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产22,61827,30431,74737,429营业总收入13,91214,81217,59520,234货币资金及交易性金融资产6,55010,46012,98215,172营业成本(含金融类)9,3149,98811,86413,715经营性应收款项8,7959,58910,76113,848税金及附加7689102119存货5,1244,8685,6735,737销售费用536563669769合同资产521515612713管理费用461489581668其他流动资产1,6271,8721,7201,960研发费用51153361670

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