海尔智家(600690)2023年年度业绩点评报告：高端化、全球化推进，全年分红超出预期.pdf

证券研究报告|公司点评|白色家电http://www.stocke.com.cn1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分海尔智家(600690)报告日期：2024年04月03日高端化、全球化推进，全年分红超出预期——海尔智家2023年年度业绩点评报告报告导读海尔智家发布2023年报，公司2023年收入和业绩符合我们的预期，维持“买入”评级。公司2023年实现收入2614亿元，同比+7.33%；归母净利润166亿元，同比+12.81%。单季度看，公司23Q4实现收入628亿元，同比+6.80%；归母净利润34.47亿元，同比+13.18%。公司拟派发每股股利0.8元，股利支付率45.02%。投资要点海外收入持续增长，高端品牌成果斐然1）海尔海外业务2023年营业收入1357亿元，同比+7.59%，其中，美洲收入798亿元，欧洲收入285亿元，分别同比增长4.2%、23.9%。全球化平台整合、数字化和自动化的发展、产品创新效率优化，海尔海外业务收入高速增长。2）海尔海外业务收入持续增长，主要得益于其高端品牌的高速发展。2023年卡萨帝份额持续增长，冰箱/洗衣机/空调高端市场份额分别为50%/84%/28%，持续领跑高端市场。国内业务持续优化，国外受财务费用及大宗商品价格影响公司23Q4单季度净利率为5.52%，同比上升0.38pct。1）公司23Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为18.32%/5.28%/3.47%/0.99%，相较去年同期分别-0.07/-0.01/-0.01/+0.34pct。Q4单季度销售费用、管理费用、研发费用下降，公司大力进行平台资源整合，降低供应链全链条成本；Q4单季度财务利息费用增加，主要受到海外加息和投资收益减少的影响。2）2023年毛利率31.51%，同比+0.18pct。其中，国内市场受益于产品结构提升、采购与研发端整合优化等，毛利率同比提升；海外市场受高通胀影响，毛利率同比有所下降。分红比例显著提升，大幅提振投资者信心投资回报方面，海尔拟派发每股股利0.8元，股利支付率45.02%，同比+9.01pct。公司承诺2024年-2025年分红比率将达到50%，公司提升分红率体现对长期经营的信心，有助于增加投资回报、强化投资者信心。盈利预测及估值预计24-26年公司收入分别为2807/3004/3211亿元，对应增速分别为7%/7%/7%，归母净利润188/213/238亿元，对应增速分别为13%/13%/12%，对应EPS分别为1.99/2.25/2.52元，对应PE分别为13x/12x/10x。维持“买入”评级风险提示汇率波动；宏观经济下行；市场竞争加剧。投资评级:买入(维持)分析师：闵繁皓执业证书号：S1230522040001minfanhao@stocke.com.cn基本数据收盘价￥25.96总市值(百万元)245,013.46总股本(百万股)9,438.11股票走势图相关报告1《高端化持续推进，Q3利润略超预期》2023.11.012《Q2业绩符合预期，内销空调亮眼》2023.09.043《Q1利润符合预期，新一期员工激励落地》2023.04.28财务摘要[Table_Forcast](百万元)20232024E2025E2026E营业收入261428280660300440321061(+/-)(%)7.33%7.36%7.05%6.86%归母净利润16597187642125123831(+/-)(%)12.81%13.06%13.25%12.14%每股收益(元)1.761.992.252.52P/E14.9913.2611.7110.44资料来源：浙商证券研究所-18%-11%-3%4%12%19%23/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03海尔智家上证指数海尔智家(600690)公司点评http://www.stocke.com.cn2/3请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_ThreeForcast]表附录：三大报表预测值资产负债表利润表(百万元)20232024E2025E2026E(百万元)20232024E2025E2026E流动资产132620179598201736231748营业收入261428280660300440321061现金5448691252109398133512营业成本179054192368206491221302交易性金融资产95414209651113营业税金及附加10169269011090应收账项28890318943331336236营业费用40978448214677848705其它应收款1901208122392369管理费用11490116471246812842预付账款1238122413751471研发费用10221106651096611237存货39524464194890251553财务费用5141124890964其他5627530855455493资产减值损失1748561601642非流动资产120759111927115285116923公允价值变动损益20817817817金融资产类0000投资净收益1910191019101910长期投资25547244362483724940其他经营收益1544118015441544固定资产29604317353398635455营业利润19880224552561528550无形资产110061025997229045营业外收支(168)(168)(168)(168)在建工程5403480543304135利润总额19712222872544728382其他49199406934241143348所得税2980336940234356资产总计253380291525317021348671净利润16732189172142424026流动负债119981134727138646146187少数股东损益135153173195短期借款10318103961011910278归属母公司净利润16597187642125123831应付款项69278780978214287834EBITDA26223267383025133461预收账款0000EPS（最新摊薄）1.761.992.252.52其他40385462344638548076非流动负债27488269362708827170主要财务比率长期借款1793617936179361793620232024E2025E2026E其他9551899991529234成长能力负债合计147468161662165734173357营业收入7.33%7.36%7.05%6.86%少数股东权益2398255127242919营业利润11.41%12.95%14.07%11.46%归属母公司股东权益103514127312148563172394归属母公司净利润12.81%13.06%13.25%12.14%负债和股东权益253380291525317021348671获利能力毛利率31.51%3