建设银行(601939)2023年报点评：盈利和不良平稳.pdf

证券研究报告|公司点评|国有大型银行Ⅱhttp://www.stocke.com.cn1/4请务必阅读正文之后的免责条款部分建设银行(601939)报告日期：2024年04月03日盈利和不良平稳——建设银行2023年报点评投资要点❑建设银行2023年盈利和不良表现平稳，分红比例保持30%以上。❑数据概览建设银行23A归母净利润同比增长2.4%，增速较23Q1-3下降0.7pc；营收同比下降1.8%，增速较23Q1-3下降0.5pc。建设银行23Q4末不良率较持平于1.37%，拨备覆盖率较23Q3末下降3.5pc至239.8%。❑盈利动能平稳建设银行23A归母净利润同比增长2.4%，增速较23Q1-3小幅下降0.7pc；营收同比下降1.8%，降幅较23Q1-3小幅扩大0.5pc，整体盈利动能保持平稳。驱动因素来看：规模增速放缓，非息支撑盈利。①规模：测算23A建行生息资产日均余额同比增长13.5%，增速较23Q1-3下降1pc。②非息：23A建行其他非息收入同比高增53%，增速较前三季度回升13pc，支撑盈利。展望未来，预计2024年建行营收或面临行业性的下行压力，在充足拨备支撑下，利润有望保持平稳。❑息差环比下行建行测算23Q4单季息差（期初期末，下同）环比下降8bp至1.59%。①资产端，23Q4单季资产收益率环比下降11bp至3.33%，判断主要是存量按揭降息、低收益的票据资产占比上升影响。23A末票据贴现环比增长17.90%，增速较总贷款快17pc。②负债端，23Q4单季负债成本率下行2bp至1.94%，负债成本改善。展望未来，预计2024年建行息差仍面临行业性下行压力。❑不良保持平稳存量指标来看，23Q4末建设银行不良率环比持平于1.37%，关注率、逾期率较23H1末分别下行6bp、1bp至2.44%、1.12%，资产质量指标平稳。生成指标来看，23Q4建行不良TTM生成率环比提升7bp，不良生成压力有所上升，判断与消费贷、经营贷风险压力上行有关。23A末，建行个人消费贷、经营贷不良率较23H1末分别上行19bp、37bp。拨备水平来看，23Q4末建行拨备覆盖率240%，拨备充足。❑分红比例持平建行2023年度分红方案显示，2023年度分红比例在30%以上，对应2023年股息率达到5.87%（数据截至2024年4月3日收盘）。❑盈利预测与估值预计建设银行2024-2026年归母净利润同比增长0.23%/5.62%/6.85%，对应BPS12.72/13.72/14.80元。现价对应2024年PB估值0.54倍。目标价8.02元/股，对应2024年PB0.63倍，现价空间17%，维持“买入”评级。❑风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。投资评级:买入(维持)分析师：梁凤洁执业证书号：S1230520100001021-80108037liangfengjie@stocke.com.cn分析师：陈建宇执业证书号：S123052208000515014264583chenjianyu@stocke.com.cn基本数据收盘价￥6.96总市值(百万元)1,740,076.40总股本(百万股)250,010.98股票走势图相关报告1《盈利与风险双稳定》2023.10.272《盈利增长好于预期》2023.08.243《盈利平稳，息差下行》2023.03.30财务摘要[Table_Forcast](百万元)2023A2024E2025E2026E营业收入769,736761,510804,680866,210(+/-)(%)-1.79%-1.07%5.67%7.65%归母净利润332,653333,412352,149376,271(+/-)(%)2.44%0.23%5.62%6.85%每股净资产(元)11.8012.7213.7214.80P/B0.580.540.500.46资料来源：公司公告，wind，浙商证券研究所-18%-9%1%10%19%29%23/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/03建设银行上证指数建设银行(601939)公司点评http://www.stocke.com.cn2/4请务必阅读正文之后的免责条款部分表1：建设银行2023年报业绩概览资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注1：以22A举例，22Q4单季生息资产平均余额为期初期末平均，22A生息资产平均余额为22Q1、22Q2、22Q3、22Q4平均余额的平均值。右侧QoQ指22Q4环比22Q3指标变化情况。维度单位：百万元22A23Q1-323A环比变化同比变化23Q123Q223Q323Q4QoQ利润指标ROE（年化）12.3%12.1%11.6%-0.5pc-0.7pc12.2%10.7%11.7%9.3%-2.5pcROA（年化）1.00%0.94%0.91%-3bp-9bp0.99%0.84%0.93%0.81%-12bp拨备前利润538,713425,113526,614-2.2%156,234136,398132,481101,501-23.4%同比增速-1.5%-2.4%-2.2%0.2pc-0.7pc0.6%-3.2%-4.9%-1.6%3.3pc归母净利润324,727255,454332,6532.4%88,74378,60188,11077,199-12.4%同比增速7.3%3.1%2.4%-0.7pc-4.9pc0.3%7.1%2.6%0.3%-2.3pcEPS（未年化）1.281.021.312.3%0.350.310.350.31-12.4%BVPS（未年化）10.8611.5011.802.6%8.6%11.2111.1811.5011.802.6%收入拆分营业收入783,760588,440769,736-1.8%207,076193,179188,185181,296-3.7%同比增速-4.9%-1.3%-1.8%-0.5pc3.1pc1.0%-2.2%-2.7%-3.5%-0.8pc利息净收入643,669468,425617,233-4.1%153,082159,103156,240148,808-4.8%生息资产（期初期末平均，注1）32,300,78636,423,64736,664,0470.7%13.5%35,125,24036,867,42137,278,28037,385,2470.3%净息差（日均余额口径）2.01%1.75%1.70%-5bp-31bpn.an.an.an.an.a净息差（期初期末口径）1.99%1.71%1.68%-3bp-31bp1.74%1.73%1.68%1.59%-8bp生息资产收益率（期初期末口径）3.62%3.43%3.40%-3bp-22bp3.42%3.43%3.43%3.33%-11bp付息负债成本率（期初期末口径）1.82%1.91%1.92%1bp10bp1.88%1.89%1.96%1.94%-2bp非利息净收入140,091120,015152,5038.9%53,99434,07631,94532,4881.7%手续费净收入116,0859