兆威机电(003021)行业内领先，产品技术创新值得关注.pdf

公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1兆威机电（003021）证券研究报告2024年04月03日投资评级行业电力设备/电机Ⅱ6个月评级增持（维持评级）当前价格61.73元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)171.01流通A股股本(百万股)61.09A股总市值(百万元)10,556.34流通A股市值(百万元)3,770.96每股净资产(元)18.06资产负债率(%)18.83一年内最高/最低(元)102.18/46.89作者朱晔分析师SAC执业证书编号：S1110522080001zhuye@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《兆威机电-年报点评报告:业绩符合预期，产品业务线加速开拓中》2023-04-062《兆威机电-季报点评:Q3受缺芯影响仍然明显，静候下游需求复苏》2021-10-263《兆威机电-半年报点评:缺芯及原材料上涨导致业绩短期承压，长期成长空间明显》2021-08-07股价走势行业内领先，产品技术创新值得关注2023年全年：1)实现营收12.06亿元，同比增长4.64%;实现归母净利润1.8亿元，同比增长19.55%；实现扣非归母净利润1.33亿元，同比增长4.5%；2)全年毛利率29.05%，同比减少0.71pct;归母净利润率14.92%，同比增长1.86pct；扣非归母净利润率11.07%，同比减少0.02pct。3)期间费用率为16.72%，同比增长0.28pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.55%、5.39%、10.67%、-2.89%，同比分别变动-0.39、-0.05、0.49、0.22pct。2023Q4单季度：1)实现营收3.92亿元，同比增长5.56%，环比增加26.66%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长8.03%，环比减少6.57%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比增长7.07%，环比增长25.86%。2)Q4单季度毛利率29.55%，同比减少2.48pt，环比减少0.49pct；归母净利润率13.2%，同比增长0.3pct，环比减少4.69pct；扣非归母净利润率12.09%，同比增长0.17pct，环比减少0.08pct。分版块来看：1）智能消费领域：实现营收2.82亿元，同比增长1.81%，占公司营业收入的23.35%；2）在通信行业，实现营收1.23亿元，同比减少26.79%，占公司营业收入的10.18%；3）汽车电子领域：实现营收6.33亿元，同比增长33.54%，占公司营业收入的52.49%;4）在医疗和个人护理领域，实现营收0.49亿元，同比减少39.51%，占公司营业收入的4.03%；5）其他领域：实现营收1.20亿元，同比减少21.05%，占公司营业收入的9.95%。公司始终坚持深耕主业，聚焦微型传动系统产品，实施纵向一体化战略，专注产品技术创新。1）行业领先的微型传动及驱动模块设计、制造一体化服务供应商。公司产品广泛应用于汽车电子、医疗和个人护理、工业自动化、智能消费、通信行业等领域。客户的定制化微型传动及驱动方案需求对公司的方案设计能力提出更高要求。公司也凭借强大的技术创新能力、卓越的产品开发能力、严格的品质管控能力和精诚的团队协作能力，在市场竞争中处于相对有利的地位，获得了德国博世、华为、比亚迪、长城、iRobot等下游行业知名企业的认可。2）行业要求制造精度要求高，装配难度大，公司设备先进品质管理严格，产品可靠稳定。公司拥有行业内先进的装备，同时，公司引进了MES系统、EMAN管理系统、iMould自动化加工系统及SRM系统，更好地对生产现状及品质进行监管，实现了数据化、信息化管理。公司成功研发出全自动化装配生产线，通过影像识别和伺服机械手的配合完成整个微型传动系统的装配，大力提高了装配精度和生产效率。盈利预测：公司2023年利润略微低于我们此前盈利预测，考虑到公司为国内微型传动行业稀缺性标的，未来发展不确定性较强，我们稍微下调了盈利预测，预计24-26年归母净利润2.24、3.07、3.86亿元（24-25年前值：3.18、3.80亿元），对应PE为47.14、34.40、27.35倍，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、新产品新技术的开发风险财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,152.461,205.951,594.812,057.122,557.45增长率(%)1.094.6432.2528.9924.32EBITDA(百万元)297.01334.64289.46379.52465.13归属母公司净利润(百万元)150.50179.92223.93306.91386.01增长率(%)2.0019.5524.4637.0625.78EPS(元/股)0.881.051.311.792.26市盈率(P/E)70.1458.6747.1434.4027.35市净率(P/B)3.583.423.222.982.71市销率(P/S)9.168.756.625.134.13EV/EBITDA24.6944.7532.9423.7719.12资料来源：wind，天风证券研究所-40%-32%-24%-16%-8%0%8%2023-042023-082023-122024-04兆威机电沪深300公司报告|年报点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金147.45131.60134.45589.90726.75营业收入1,152.461,205.951,594.812,057.122,557.45应收票据及应收账款383.51433.73560.14744.18905.30营业成本809.54855.661,116.371,407.631,736.37预付账款8.256.1112.1310.6117.91营业税金及附加10.039.7412.8816.6120.65存货172.64164.47266.85287.58392.04销售费用45.4242.8454.2267.8981.84其他1,660.991,867.171,769.151,814.091,836.16管理费用62.6564.9882.93104.91127.87流动资产合计2,372.842,603.072,742.723,446.373,878.16研发费用117.34128.71143.53185.14230.17长期股权投资67.3268.0068.0068.0068.00财务费用(35.88)(34.85)(32.30)(30.87)(29.75)固定资产664.64669.64608.04546.44484.84资产/信用减值损失(11.50)(6.72)(12.00)(12.00)(12.00)在建工程71.66253.65253.65253.65253.65公允价值变动收益0.000.000.000.000.00无形资产50.9749.4046.4243.4440.46投资净收益13