注册

晨光股份(603899)传统核心经营回暖,提分红重回报.pdf

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]晨光股份(603899)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]李宏鹏轻工行业首席分析师执业编号:S1500522020003邮箱:lihongpeng@cindasc.com相关研究[Table_OtherReport]Q3传统核心稳步恢复,盈利提升持续推荐晨光股份(603899)深度报告系列二:MRO长坡厚雪,科力普行稳致远晨光股份(603899):Q4科力普持续高增,23年盈利有望修复信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031[Table_Title]传统核心经营回暖,提分红重回报[Table_ReportDate]2024年04月03日[Table_Summary]事件:晨光股份发布年报,2023年实现营业收入233.51亿元,同比增长16.8%,实现归母净利润15.27亿元,同比增长19.1%,扣非归母净利润13.98亿元,同比增长21.0%。单Q4实现营业收入74.92亿元,同比增长19.5%,实现归母净利润4.33亿元,同比增长24.6%,扣非归母净利润4.02亿元,同比增长28.1%。2023年度公司拟每股派发现金红利0.8元。点评:➢Q4营收加速改善,年内传统核心稳健增长,零售大店表现亮眼。2023年实现营业收入233.51亿元,同比增长16.8%,单Q4实现营业收入74.92亿元,同比增长19.5%。分业务看,1)传统核心:传统核心业务(含晨光科技)2023年实现收入91.36亿元,同比增长8%,其中晨光科技实现收入8.57亿元,同比增长30%。产品开发减量提质,聚焦产品力提升,并通过晨光联盟、聚宝盆APP等数字化工具赋能渠道效率提升。直供通过零售峰会有针对性输出大店一盘货,增加与行业头部大店合作粘性。线上运用多店铺+旗舰店精细化运营,持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道。2)办公直销:晨光科力普23年实现收入133.1亿元,同比增长22%,单Q4实现收入49.9亿元,同比增长24.8%。客户开发方面,公司成功拓展电力、汽车、能源、政府、金融客户,并对已合作项目做到持续深挖;MRO客户方面入围南方电网、大唐集团、航天科技集团等项目。3)零售大店:23年实现收入13.4亿元,同比增长51%;单Q4实现收入3.5亿元,同比增长81%;截止2023年末,公司在全国拥有659家零售大店,较年初净增119家,其中九木杂物社618家(直营417家,加盟201家),晨光生活馆41家。零售大店伴随着商场客流恢复业绩恢复增长,持续带动品牌升级、产品升级。分产品看,23年公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品分别实现收入22.7亿元、34.7亿元、35.1亿元、7.4亿元,分别同比增长4.8%、8.6%、8.9%、57.7%。分地区看,23年公司实现境外收入8.5亿元,同比增长21.6%,聚焦非洲、东南亚市场持续提升品牌、渠道能力。➢主要产品毛利率提升、期间费用下降,零售大店实现盈利,全年盈利靓丽。1)毛利率:公司23年实现毛利率18.86%,同比-0.5pct。分产品看,23年书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销毛利率分别为41.9%、34.0%、27.6%、44.9%、7.2%,分别同比+2.4pct、+1.6pct、+1.3pct、+0.3pct、-1.2pct。2)期间费用率:23年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.6%、3.5%、0.8%、-0.2%,分别同比-0.2pct、-0.5pct、-0.2pct、-0.03pct。3)净利润:公司23年实现归母净利润15.27亿元,同比增长19.1%,净利率为6.5%,同比+0.12pct;单Q4实现归母净利润4.33亿元,同比增长24.6%,净利率为5.8%,同比+0.24pct。分业务看,科力普、晨光生活馆(含九木杂物社)2023年净利率分别为3%、1.7%,年内零售大店实现盈利。4)现金流方面,公司23年实现经营活动现金流26亿元,同比增长94%,主要为销售及资金回笼有所增长。投资活动现金流0.3亿元,上年同期为-1.5亿元,请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2主要为银行理财产品的净赎回额较上年增加。筹资活动现金流-8亿元,上年同期为-9亿元。➢分红重视股东回报,24年规划收入增长18%。分红方面,2023年度公司拟每股派发现金红利0.8元,现金分红及股份回购合计金额占归母净利润的50%。经营规划方面,公司规划2024年实现营业收入275亿元,同比增长18%。1)传统核心:持续推动产品优化,以爆品思路开发培育新品,聚焦重点终端开展单店质量提升,实现渠道升级;线上加速新渠道业务发展。2)零售大店:围绕“学霸会员调结构提质量”战略,在会员营运和店铺营运标准优化上持续发力,保持线下渠道的快速增长和线上业务的多渠道增长,实现复购率和客单价的提升,助力提升高端化产品在该渠道的销售比例。3)办公直销:做好关键核心供应商和厂商的开发及MRO工业品和营销礼品品类的开发,并推动仓储的全国布局和效率改进。➢文创龙头配置价值显现,维持“买入”评级。公司渠道端全国终端覆盖广泛、壁垒深厚,产品升级+品类扩展驱动产品力精进,办公直销与零售大店业务有望快速发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.93亿元、20.80亿元、24.11亿元,分别同比增长17.4%、16.0%、15.9%,目前股价对应24年PE为20x,维持“买入”评级➢风险因素:市场竞争风险,原材料价格大幅上涨风险。[Table_Profit]重要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)19,99623,35127,69432,51438,057增长率YoY%13.6%16.8%18.6%17.4%17.0%归属母公司净利润(百万元)1,2821,5271,7932,0802,411增长率YoY%-15.5%19.1%17.4%16.0%15.9%毛利率%19.4%18.9%18.5%18.3%18.1%净资产收益率ROE%18.7%19.5%19.9%20.1%20.3%EPS(摊薄)(元)1.391.661.932.242.60市盈率P/E(倍)39.6322.6520.0517.2814.91市净率P/B(倍)7.444.444.003.483.02[Table_ReportClosing]资料来源:wind,信达证券研发中心预测;股价为2024年04月02日收盘价[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产9,99812,27713,70616,32819,311营业总收入19,99623,35127,69432,51438,057货币资金3,3635,

相似报告推荐
查看更多>> 相似图表推荐
查看更多>>
微信群
在线客服