中科创达(300496)全球领先智能操作系统提供商迎终端AI机遇.pdf

1公司报告│公司深度研究请务必阅读报告末页的重要声明中科创达(300496)全球领先智能操作系统提供商迎终端AI机遇投资要点：➢全球领先的智能操作系统提供商中科创达作为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，坚定扮演"技术基座提供商"角色。通过"收购+自研"的发展策略，公司背靠高通，已在行业中建立了难以复制的生态卡位优势。凭借全栈操作系统技术，中科创达专注于智能软件业务，积极推动智能汽车和智能互联网的发展，以迎接智能化浪潮。此外，公司成立晓悟智能，提升机器人业务战略地位，加速在机器人业务领域的布局，有望为未来增长创造新的空间。➢端侧智能化空间广阔汽车行业迎“新四化”变革，“软件定义汽车”成发展趋势。亿欧智库预测，2030年中国汽车软件市场规模有望达3.44万亿元，汽车软件价值在整车中价值占比或提升至65%；智能物联网应用广泛，可提效降本、优化体验等。IoTAnalytics预测，2022-2025年全球物联网连接数量CAGR有望达15.52%；工业机器人助力企业数字化转型，是提高生产效率、降低人力成本的关键。IFR预测，2024年全球工业机器人市场规模有望达230亿美元。➢SmarttoIntelligent战略升级中科创达发展至今，历经三次成功的战略转型,从Android系统研发起步，逐步拓展至智能软件、智能汽车、智能物联网领域，形成了三大业务布局。如今，在人工智能技术快速发展的背景下，公司紧跟时代趋势，进行SmarttoIntelligent战略升级，自主研发Rubik魔方大模型，实现人工智能技术与智能终端操作系统的深度融合，“AI+OS”平台赋能千行百业，助力公司打开向上成长的天花板。➢盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.47/78.89/99.55亿元，同比增速分别为21.08%/24.30%/26.18%；归母净利润分别为6.32/8.78/12.11亿元，同比增速分别为35.63%/38.85%/37.89%，3年CAGR达37.45%；EPS分别为1.37/1.91/2.63元/股。鉴于公司是全球领先的智能操作系统提供商，参考可比公司2024年平均PE为42倍，给予公司2024年45倍PE，目标价61.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：AI进展不及预期，智能手机出货量不及预期，汽车智能化发展不及预期，物联网市场具有较高的不确定性。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）54455242634778899955增长率（%）31.96%-3.73%21.08%24.30%26.18%EBITDA（百万元）1003732111314941945归母净利润（百万元）7694666328781211增长率（%）18.77%-39.36%35.63%38.85%37.89%EPS（元/股）1.671.011.371.912.63市盈率（P/E）31.151.337.827.219.7市净率（P/B）2.62.52.42.22.0EV/EBITDA41.143.917.513.110.0数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月02日收盘价证券研究报告2024年04月03日行业：计算机/IT服务Ⅱ投资评级：买入（首次）当前价格：51.94元目标价格：61.85元基本数据总股本/流通股本(百万股)460.01/366.81流通A股市值(百万元)19,052.16每股净资产(元)20.79资产负债率(%)14.87一年内最高/最低(元)125.15/43.55股价相对走势作者分析师：黄楷执业证书编号：S0590522090001邮箱：huangk@glsc.com.cn分析师：陈安宇执业证书编号：S0590523080004邮箱：chenay@glsc.com.cn相关报告-60%-37%-13%10%2023/42023/82023/122024/3中科创达沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告│非金融-公司深度研究投资聚焦核心逻辑边云协同助力千行百业数智化转型，“AI+机器人”未来可期。中科创达深度绑定高通，卡位生态链核心地位，推进SmarttoIntelligent战略，开发人工智能大模型Rubik，“AI+OS”持续拓展多领域的成长可能。端侧AI模型取得突破，云端协同的混合AI时代有望开启，从而缓解AI算力的供需矛盾，加速大模型应用在各行业终端场景的落地，下游景气度迎来拐点，有望带动公司盈利能力恢复高速增长；此外，中科创达全资子公司晓悟智能于2023年9月正式成立，专注机器人业务的研发和应用，加速“AI+机器人”领域战略布局。随着公司AGV机器人新品陆续落地，中科创达的估值空间有望得到进一步提升。不同于市场的观点市场认为，公司下游行业需求增速放缓，业绩持续承压。我们认为，在AI大模型快速发展的背景下，各终端、各场景智能化渗透率仍有较大提升空间。公司进行SmarttoIntelligent战略升级，自主研发Rubik魔方大模型，“AI+OS”平台赋能千行百业，业绩成长空间可观。核心假设智能软件：公司拥有深厚的生态链资源和技术积累，形成了独特的竞争优势，虽然可能面临短期需求不足的困境，但长期有望受益于端侧AI大模型落地带来的换机潮。我们预计，2024-2026年公司智能软件业务营收分别为15.71/17.76/19.89亿元，分别同比变动11%/13%/12%，对应毛利率分别为41%/41.5%/42%。智能汽车：公司通过绑定核心厂商及自研方式，开发了涵盖智能座舱、车载操作系统和自动驾驶三大核心业务的完整解决方案，有望为公司带来持续的增长动力。我们预计，2024-2026年公司智能汽车业务营收分别为31.08/41.96/56.65亿元，分别同比增长33%/35%/35%，对应毛利率分别为45%/45.5%/46%。智能物联网：公司以边缘计算技术为核心，全面布局智能行业。虽然物联网市场仍处于导入期，且短期具有较高的不确定性，但是随着物联网设备的普及和智能化需求的增长，公司持续提升智能网联业务的规模和盈利能力。我们预计，2024-2026年公司智能物联网业务营收分别为16.68/19.18/23.01亿元，分别同比变动12%/15%/20%，对应毛利率分别为22%/22.5%/23%。投资看点➢短期来看，智能软件和智能物联网行业景气度有望回升，驱动公司利润率和业绩改善。➢中期来看，公司成立晓悟智能，专注机器人业务的研发和应用，打造了一系列高性能、高可靠性、高安全性的AGV机器人产品，已经在多个行业和场景中实现了落地应用，为公司带来了新的增长点，打开估值空间。➢长期来看，公司进行SmarttoIntelligent战略升级、布局“AI+OS”，利用其长久以来的卡位和生态优势，有望把握智能化发展浪潮、赋能千行百业，迎来更广阔的发展空间。请务必阅读报告末页的重要声明3公司报告│非金融-公司深度研究正文目录1.全球领先的智能操作系统提供商..51.1智能终端操作系统领导者..51.2高管团队技术背景雄厚....51.3三轮驱动助力长期成长性..61.4股权激励计划显经营信