诺泰生物(688076)自主选择产品贡献高增量，产能+BD持续拓展.pdf

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年04月03日公司研究●证券研究报告诺泰生物（688076.SH）公司快报自主选择产品贡献高增量，产能+BD持续拓展投资要点事件：公司陆续发布2023年年报及2024Q1业绩预告。2023年公司实现营收10.34亿元（+58.69%，同增，下同），归母净利润1.63亿元（+26.20%），扣非归母净利润1.68亿元（+102.31%）；经财务部门初步测算，2024Q1公司预计实现归母净利润0.55-0.70亿元，同比增加161.74%-233.13%；扣非归母净利润0.55-0.70亿元，同比增加135.22%-199.37%。公司积极推进产能建设，矩阵式BD提质扩面，业绩实现快速增长。自主选择产品持续快速放量，优质产能极具竞争力。（1）自主选择产品方面，2023年实现收入6.29亿元（+145.48%），营收占比达60.83%；毛利率64.43%（+3.27pp），再创新高。细分项目看，2023年原料药及中间体实现收入4.16亿元（+141.16%），制剂实现收入2.13亿元（+154.34%）。自主产品持续快速放量及毛利率不断提升，主要得益于公司在多肽原料药产能、产品质量、生产成本等方面极具竞争优势。目前多肽原料药产能已达吨级规模，随着新规划生产车间逐步投产，预计2025年底多肽原料药产能将达数吨级；公司已取得司美格鲁肽、利拉鲁肽等原料药的FDAFirstAdequateLetter，可满足下游制剂客户申报需求；司美格鲁肽等多个长链修饰多肽原料药的单批次产量已超10公斤，位于行业领先水平。（2）定制类产品及服务方面，2023年实现收入4.04亿元（+3.07%），全年稳中有升。凭借较强的研发实力及完备的技术体系，公司已与国内外知名药企建立稳固的合作关系，客户粘性良好；产能方面，建德生产基地二期多功能GMP车间已投产，新增总产能18万升，可为公司承接更高附加值的GMP项目提供硬件基础。（3）新兴业务方面，子公司诺泰诺和于2022年7月设立，布局寡核苷酸技术领域，目前GMP中试产线已顺利投产，能够满足公司寡核苷酸和多肽工艺从研发向中试放大转移；2023年诺泰诺和净利润为643.67万元，已实现盈利。BD团队焕新，矩阵式拓展成果显著。公司目前建立以管理层为核心的高端BD团队体系，通过矩阵式BD拓展提质扩面，全面覆盖中国、欧美及亚太地区市场，新开拓巴西、希腊、意大利、加拿大、日韩等地区重要客户，客户结构量质齐升。2023年公司BD取得丰硕成果：签订国内GLP-1创新药原料药CDMO合同，并约定制剂在国内上市后原料药阶梯式供货价格；签署司美格鲁肽注射液欧洲区域战略合作协议，通过提供司美格鲁肽原料药双方销售分成实现双赢；签署司美格鲁肽原料药拉丁美洲区域战略合作协议，产品上市后指定该客户独家采购并销售推广；与欧洲某大型药企签署总金额1.02亿美元CDMO长期供货合同，并于2024年开始阶梯式供货。投资建议：公司多肽原料药深度布局，持续加强技术创新；随着产能建设有序推进、矩阵式BD加速拓展，公司业绩有望延续高增长态势。我们上调原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润2.22/3.12/4.44亿元（2024-2025年前值为1.82/2.47亿元），增速36%/41%/42%；对应PE为52/37/26倍。维持“买入-A”建议。医药|生物医药Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-04-03)53.53元交易数据总市值（百万元）11,411.73流通市值（百万元）7,835.40总股本（百万股）213.18流通股本（百万股）146.3712个月价格区间57.01/28.95一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益5.7214.8100.84绝对收益6.5720.1688.92分析师赵宁达SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn相关报告诺泰生物：多肽业务持续放量，产能建设有序推进-华金证券-医药-诺泰生物-公司快报2023.9.26公司快报/生物医药Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分风险提示：行业政策风险、市场竞争加剧风险、在研产品上市不确定风险、环保风险、商业化不及预期风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6511,0341,4131,9722,781YoY(%)1.258.736.839.541.1归母净利润(百万元)129163222312444YoY(%)11.926.236.140.942.0毛利率(%)57.661.061.662.162.5EPS(摊薄/元)0.610.761.041.472.08ROE(%)6.47.69.311.714.3P/E(倍)88.470.051.536.525.7P/B(倍)6.05.65.14.53.8净利率(%)19.815.815.715.816.0数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/生物医药Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产10521495178922613349营业收入6511034141319722781现金4007496968421279营业成本2764035437471043应收票据及应收账款251297453593883营业税金及附加97131928预付账款1425284557营业费用355881114164存货3233775667311080管理费用158223297404570其他流动资产6447464950研发费用69125175241334非流动资产14702052244429883811财务费用-012386090长期投资00000资产减值损失-32-34-44-69-103固定资产8071196154420522794公允价值变动收益-20-1-0-1无形资产131143143144147投资净收益2038910其他非流动资产531714758791871营业利润125190252347482资产总计25223547423352497160营业外收入11111流动负债551973147622353754营业外支出317678短期借款31954699215362893利润总额123173248341475应付票据及应付账款169301332538676所得税08222325其他流动负债64127153161185税后利润123165225317451非流动负债46385342301266少数股东损益-63357长期借款0286244203168归属母公司净利润129163222312444其他非流动负债4698989898EBITDA234339430598859负债合计59713581819253640