苏试试验(300416)2023年报点评：业绩略超预告中枢，看好2024年需求改善.pdf

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载仪器仪表Ⅲ2024年04月03日苏试试验（300416）2023年报点评强推（维持）业绩略超预告中枢，看好2024年需求改善目标价：19元当前价：15.00元事项：苏试试验发布2023年年报：2023年公司实现收入21.2亿元，同比增长17.3%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长16.4%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比增长17.1%。评论：业绩略超此前预告中枢。公司2023年实现收入21.2亿元，同比增长17.3%，实现归母净利润3.14亿元，同比增长16.4%，略超此前预告中枢。2023年公司毛利率/净利率分别为-1.06pct/+0.16pct，保持稳健水平；公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.87%/1.16%，同比分别+0.05pct/-1.65pct/+0.42pct/-0.71pct。设备板块增速最快，集成电路毛利率有望提升。从收入结构看，公司环试业务实现收入10.0亿元，同比+19.5%，占收入比重47.4%；试验设备板块实现收入7.53亿元，同比+23.0%，占收入比重35.6%，或主要系下游特殊行业客户结算周期拉长及需求递延影响；集成电路业务实现收入2.57亿元，同比+2.3%，占收入比重12.1%，预计24年新采购设备调试完成后，板块收入增速有望加快。从毛利率看，环试/试验设备/集成电路的毛利率分别为58.8%/32.8%/43.3%，同比分别+1.85pct/-1.01pct/-13.8pct，环试及设备板块盈利能力保持稳健，集成电路板块毛利率下滑或主要系宜特人才储备数量快速提升，相关成本和费用显著增加，阶段性拖累业绩表现，同时部分采购的设备尚未到位影响收入释放所致。我们预计后续随着公司集成电路检测业务范围增加，产能陆续到位叠加降本增效管理，盈利能力将不断提升。看好2024年需求改善带来公司产能释放。2023年由于特殊行业及半导体领域的检测需求阶段性受到影响以及结款周期的延长，叠加物理性检测成本端具备一定韧性的因素，对公司利润表现阶段性产生影响。我们认为公司设备与服务联动形成高技术壁垒，公司实验室多点布局，完善专项实验室，筹建泰国实验室，不断拓宽服务能力在航天、通讯等领域的应用；我们预计2024年军工、新能源、电子电器、航空航天等行业需求逐步恢复，将推动公司募投项目及集成电路设备投入的产能释放，后续业绩增速有望边际改善。投资建议：考虑到2023年制造业景气度不及预期，下游特殊行业需求有所递延，以及设备到位尚需要一定时间，我们适当下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为25.17/30.22/35.96亿元（2024-2025年前值预测为28.3/36.0亿元），同比增速为+18.9%/+20.1%/+19.0%；对应2024-2026年归母净利润分别为3.86/4.88/6.03亿元（2024-2025年前值预测为4.75/6.36亿元），同比增长22.8%/26.6%/23.5%，我们参考可比公司估值平均水平，给予公司2024年25XPE，目标价约为19元。维持“强推”评级。风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。[ReportFinancialIndex]主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万)2,1172,5173,0223,596同比增速(%)17.3%18.9%20.1%19.0%归母净利润(百万)315386488603同比增速(%)16.4%22.8%26.6%23.5%每股盈利(元)0.620.760.961.19市盈率(倍)24201613市净率(倍)3.02.82.42.0资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年4月2日收盘价证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001证券分析师：丁祎邮箱：dingyi@hcyjs.com执业编号：S0360523030001公司基本数据总股本(万股)50,854.78已上市流通股(万股)50,514.88总市值(亿元)76.28流通市值(亿元)75.77资产负债率(%)38.88每股净资产(元)4.9712个月内最高/最低价29.36/10.90市场表现对比图(近12个月)相关研究报告《苏试试验（300416）2023年三季报点评：扰动因素仍待修复，预计Q4收入确认有望加速》2023-10-28《苏试试验（300416）2023年中报点评：短期波动不改中长期向上趋势，看好后续需求增长带来业绩释放》2023-08-13《苏试试验（300416）深度研究报告：设备与服务联动，产能与下游协同》2023-04-07-48%-30%-11%7%23/0423/0623/0823/1124/0124/042023-04-03~2024-04-02苏试试验沪深300华创证券研究所苏试试验（300416）2023年报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2附录：财务预测表[Table_ValuationModels2]资产负债表利润表单位：百万元2023A2024E2025E2026E单位：百万元2023A2024E2025E2026E货币资金9311,1061,7612,522营业总收入2,1172,5173,0223,596应收票据99113144173营业成本1,1511,3491,5901,868应收账款1,1171,0981,3531,670税金及附加12151822预付账款74155157173销售费用135161193230存货340529610693管理费用232282338403合同资产32404454研发费用167198238283其他流动资产102143161180财务费用25383940流动资产合计2,6953,1844,2305,465信用减值损失-29-29-29-29其他长期投资0000资产减值损失0-2-2-2长期股权投资20202020公允价值变动收益0000固定资产1,3381,4001,2921,135投资收益-4-4-4-4在建工程163153138120其他收益44444444无形资产115119119119营业利润405484616760其他非流动资产519543556570营业外收入1111非流动资产合计2,1552,2352,1251,964营业外支出1111资产合计4,8505,4196,3557,429利润总额405484616760短期借款527633739845所得税36314352应付票据4468净利润369453573708应付账款414467566673少数股东损益546785105预收款项0000归属母公司净利润315386488603合同负债170202242288NOPLAT391488609745其他应付款25252525EPS(摊薄)（元）0.620.760.961.19一年内到期的非流动负债17417