心脉医疗(688016)2023年业绩符合预期，研发进展顺利.pdf

上市公司公司研究/公司点评证券研究报告医药生物2024年04月03日心脉医疗(688016)——2023年业绩符合预期，研发进展顺利报告原因：有业绩公布需要点评买入（维持）投资要点：2023年业绩符合预期：公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入11.87亿元，同比增长32%；实现归母净利润4.92亿元，同比增长38%；实现扣非归母净利润4.62亿元，同比增长43%。公司2023年业绩符合市场预期。根据公司2023年年报，2023年公司毛利率为76.45%（去年同期为75.18%）；销售费用率为10.96%（去年同期为11.60%）；管理费用率为4.64%（去年同期为5.13%）；研发费用率为14.56%（去年同期为15.34%），公司2023年毛利率和各项费用率均保持稳定。主动脉持续增长，术中、外周和海外表现强劲：2023年公司Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管持续发力，新产品Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快。根据公司年报，2023年主动脉支架收入同比增长28%，术中支架同比增长55%，外周及其他增长49%。公司产品已经进入2100家医院，其中Castor已覆盖超过1000家终端医院，Minos覆盖超过800家终端医院，ReewarmPTX药物球囊覆盖超过900家终端医院。2023年公司海外销售收入同比增长55%，公司已销售覆盖31个国家，业务拓展至欧洲、拉美和亚太其他国家和地区。2023年研发进展顺利：2023年公司有6款产品向国家药监局递交注册资料。主动脉方面，阻断球囊、Cratos分支型主动脉覆膜支架及输送系统已提交注册资料，AegisII腹主动脉覆膜支架处于上市前临床试验阶段；外周静脉方面，Vflower静脉支架及输送系统已完成注册资料递交，Vewatch腔静脉滤器及Fishhawk机械血栓切除导管已完成上市前临床植入；外周动脉方面，新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段，膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段；肿瘤介入方面，微球类产品处于上市前临床植入阶段，HepaFlow®TIPS覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序，目前处于临床随访阶段。维持“买入”评级：我们维持公司2024-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为6.54亿元和8.26亿元，并首次给出2026年盈利预测，预计归母净利润10.23亿元，对应PE分别为24倍、19倍和15倍，维持“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧、研发风险、汇率波动市场数据：2024年04月02日收盘价（元）185.75一年内最高/最低（元）210.3/147.01市净率4.0息率（分红/股价）-流通A股市值（百万元）13370上证指数/深证成指3074.96/9586.95注：“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据:2023年12月31日每股净资产（元）46.46资产负债率%9.01总股本/流通A股（百万）83/72流通B股/H股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究《心脉医疗（688016）深度：主动脉介入龙头，外周产品进入集中收获期》2024/03/26证券分析师陈烨远A0230521050001chenyy@swsresearch.com联系人陈烨远(8621)23297818×chenyy@swsresearch.com财务数据及盈利预测202220232024E2025E2026E营业总收入（百万元）8971,1871,5211,9072,335同比增长率（%）30.932.428.125.322.5归母净利润（百万元）3574926548261,023同比增长率（%）13.038.032.726.323.9每股收益（元/股）4.965.957.909.9812.37毛利率（%）75.276.576.776.676.5ROE（%）20.812.815.317.318.9市盈率4331241915注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明04-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-04-30%-20%-10%0%10%20%30%（收益率）心脉医疗沪深300指数公司点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想财务摘要百万元，百万股2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入8971,1871,5211,9072,335其中：营业收入8971,1871,5211,9072,335减：营业成本223280355447549减：税金及附加812151924主营业务利润6668961,1511,4411,762减：销售费用104130167200233减：管理费用4655688193减：研发费用138173221257292减：财务费用-11-8-31-29-27经营性利润3895467269321,171加：信用减值损失（损失以“-”填列）-3-1-4-2-2加：资产减值损失（损失以“-”填列）-2-6-6-6-6加：投资收益及其他3136444239营业利润4155747599651,202加：营业外净收入-1-2000利润总额4145727599651,202减：所得税6285112143179净利润3524876468211,023少数股东损益-5-5-7-50归属于母公司所有者的净利润3574926548261,023全面摊薄总股本7283838383每股收益（元）4.966.817.909.9812.37资料来源：公司公告，申万宏源研究【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等【营业外净收入】营业外收入减营业外支出公司点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人华东组茅炯021-33388488maojiong@swhysc.com银行团队李庆021-33388245liqing