兰剑智能(688557)2023年报点评：下半年签单加速，盈利能力显著提升.pdf

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载其他专用机械2024年04月03日兰剑智能（688557）2023年报点评强推（维持）下半年签单加速，盈利能力显著提升目标价：42.22元当前价：31.10元事项：公司发布2023年年报，2023年实现收入9.76亿元，同比增长6.56%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长22.0%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增长30.0%。评论：利润增速超于收入，盈利能力大幅提升。公司2023年实现收入9.76亿元，同比增长6.56%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长22.0%，主要系公司在航空航天、医药、石油化工、汽车等行业收入快速增长。2023年公司毛利率/净利率分别为35.8%/11.3%，同比分别+8.32pct/+1.43pct，盈利能力大幅提升，主要系高毛利率下游占比提升同时募投项目建成优化制造及实施成本。公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.35%/5.53%/8.87%/-0.37%，同比分别+1.51pct/+1.17pct/+0.68pct/-0.30pct，销售费用增长主要系市场开拓所致，管理费用增长主要系业务规模增加，职工薪酬、差旅费、低值易耗品等费用增加所致。智能仓储物流自动化系统占比9成，运营维护服务毛利率最高。分业务看，公司智能仓储物流自动化系统实现收入8.92亿元，占总收入比例91.6%，同比+5.03%，毛利率33.8%，同比+8.27pct；运营维护服务实现收入0.42亿元，同比+68.3%，毛利率65.3%，同比+6.84pct。传统行业客户粘性高，积极切入新赛道。公司2023年在烟草、医药、新能源、航空航天、通信设备等行业持续取得订单，持续保持高客户粘度；在石油化工、食品饮料、半导体等行业取得实际进展，并成功开拓光伏行业、玻纤行业和煤化工领域；同时公司不断深化主营业务领域布局，在德国和美国分别设立全资子公司，以美国、德国两个已投运营的智能仓储系统为示范项目，积极开拓国际市场。2023年公司新增订单金额11亿元，其中上半年新签订单2.94亿元，下半年签单落地速度显著提升；截止2023年12月31日，公司在手订单10.9亿元，奠定后续业绩增长基础。持续高研发投入，硬软件研发并举。公司2023年研发投入0.86亿元，同比+15.5%，占收入比例8.9%。硬件方面，公司研发多品类AGV、新一代四向穿梭板、全自动“亚洲象”智能装卸机器人、新一代柔性烟草高速分拣系统等；软件方面公司完善数字孪生产品平台、堆垛机“一键上线”软件平台、AGV新一代基于ARM+AI的控制架构；软硬件能力优异奠定行业拓展基础。投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升。考虑到23年制造业景气度不及预期，我们适当下调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收分别为13.5/17.6/22.4亿元(2024-2025年前值预测为18.04/23.81亿元)，实现归母净利润分别为1.54/2.03/2.59亿元(2024-2025年前值预测为2.07/2.86亿元)，对应EPS分别为2.11、2.77、3.55元；选取今天国际（仓储物流解决方案业务相似）、诺力股份（仓储物流解决方案业务相似）及其上游零部件企业步科股份、伟创电气作为可比公司，参考可比公司估值水平，给予2024年20倍PE，目标价为42.22元，维持“强推”评级。风险提示。制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。[ReportFinancialIndex]主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万)9761,3541,7642,244同比增速(%)6.6%38.8%30.3%27.2%归母净利润(百万)110154203259同比增速(%)22.0%39.6%31.4%28.0%每股盈利(元)1.512.112.773.55市盈率(倍)2115119市净率(倍)2.11.81.61.4资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年4月2日收盘价证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001证券分析师：丁祎邮箱：dingyi@hcyjs.com执业编号：S0360523030001公司基本数据总股本(万股)7,300.57已上市流通股(万股)7,300.57总市值(亿元)22.70流通市值(亿元)22.70资产负债率(%)32.77每股净资产(元)14.9512个月内最高/最低价40.80/23.50市场表现对比图(近12个月)相关研究报告《兰剑智能（688557）重大事项点评：获两项国家重点研发计划立项，软硬件实力彰显》2024-01-14《兰剑智能（688557）2023年三季报点评：Q3新签订单快速增长，看好未来智能物流渗透率提升》2023-10-28《兰剑智能（688557）2023年中报点评：利润增长超预期，盈利能力显著修复》2023-08-25-31%-15%1%18%23/0423/0623/0823/1124/0124/042023-04-03~2024-04-02兰剑智能沪深300华创证券研究所兰剑智能（688557）2023年报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2附录：财务预测表[Table_ValuationModels2]资产负债表利润表单位：百万元2023A2024E2025E2026E单位：百万元2023A2024E2025E2026E货币资金164271402529营业总收入9761,3541,7642,244应收票据2357营业成本6269091,1851,511应收账款575438557691税金及附加10131822预付账款21516964销售费用7297122150存货162333422538管理费用547290110合同资产68132154153研发费用87116150189其他流动资产145164190219财务费用-4-1-1-1流动资产合计1,1381,3921,7982,201信用减值损失-31-9-10-11其他长期投资26374861资产减值损失-15-10-11-12长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产287324358389投资收益2666在建工程1111其他收益28282828无形资产33312927营业利润115162214275其他非流动资产137138139139营业外收入3333非流动资产合计485530574617营业外支出0000资产合计1,6231,9222,3722,817利润总额118165217277短期借款10203040所得税8111418应付票据142161257290净利润110154203259应付账款171222310394少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润110154203259合同负债95132171218NOPLAT10