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市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告：电力设备|公司点评报告2024年3月31日股票投资评级买入|维持个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）29.05总股本/流通股本（亿股）3.09/2.48总市值/流通市值（亿元）90/7252周内最高/最低价65.61/23.58资产负债率(%)56.5%市盈率22.26第一大股东方兴研究所分析师:王磊SAC登记编号:S1340523010001Email:wanglei03@cnpsec.com研究助理:杨帅波SAC登记编号:S1340123060006Email:yangshuaibo@cnpsec.com盛弘股份(300693)2023年业绩符合预期，储能和充电桩业务高增长⚫投资要点事件：公司3月26号发布2023年年报。2023年公司营收26.5亿元，同比+76.4%；归母净利润4.0亿元，同比+80.2%；其中2023Q4公司营收9.2亿元，同环比分别+61.5%/+45.6%，归母净利润1.3亿，同环比分别+40.2%/+41.2%。利润端：费用管理优化，盈利改善。2023年公司毛利率、净利率分别41.0%/15.1%，同比分别-2.8pcts/+0.3pct。2023年公司主要费用中，销售费用率（12.47%）和研发费用率（8.71%）下降明显，管理费用率（3.55%）和财务费用率（-0.42%）有所降低，四项费用率总体下降3.2pcts，有效提升公司的盈利能力。储能：业务高增，销售区域结构变化导致毛利率下滑。2023年储能业务营收9.1亿元，同比+255.7%，毛利率33.1%，同比-10.7pcts，我们预计主要是国内出货占比提升导致毛利率下滑。盛弘30-1000kW全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，将持续在欧美等海外拓展大储和工商业储能，同时国内进一步在电网侧、工商业、微网应用上发力。充电桩：量利齐升，MW级新品推出有望进一步巩固优势地位。2023年充电桩业务营收8.5亿元，同比+99.6%，毛利率39.6%，同比+4.3pcts，主要受益于全球充电设施投资景气度，公司的充电桩业务延续高增长。2024年盛弘将在800KW大功率分体式充电桩的基础上推出1MW充电桩，实现MW级充电体验，有望进一步提升公司竞争优势和盈利能力。电能质量设备：稳健增长。2023年电能质量设备业务营收5.3亿元，同比+4.1%，毛利率53.7%，同比-0.8pct。新型电力系统的特征是“双高”——高比例的新能源和电力电子设备，高比例的新能源对电能质量造成影响，而电力电子设备对电能质量有一定要求，2023年国家发改委发布《电能质量管理办法（暂行）》，将促进电能质量行业稳步发展。电池化成与检测设备：积极海外拓展，业务稳健增长。2023年电能质量设备业务营收3.0亿元，同比+15.8%，毛利率44.9%，同比+5.6pcts。公司深耕产业，目前已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货，同时2023年在海外实现销售，2024年将持续拓展海外，有望保持业务增长。⚫盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年营收分别为36.0/45.8/55.9亿元，归母净利润分别为5.3/6.9/8.7亿元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。-42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2023-032023-062023-082023-112024-012024-03盛弘股份电力设备请务必阅读正文之后的免责条款部分2⚫风险提示：海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险。◼盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,6513,6014,5795,591增长率(%)76.3735.8527.1522.09EBITDA（百万元）4866608451,037归属母公司净利润（百万元）403534690872增长率(%)80.2032.4529.3926.28EPS(元/股)1.301.722.232.82市盈率（P/E）22171310市净率（P/B）6533EV/EBITDA181397资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入2,650.973,601.434,579.155,590.84营业收入76.37%35.85%27.15%22.09%营业成本1,563.802,191.512,830.593,496.98营业利润84.37%29.08%29.47%26.30%税金及附加19.3522.7928.8835.37归属于母公司净利润80.20%32.45%29.39%26.28%销售费用330.67388.95457.92531.13获利能力管理费用94.24111.64137.37162.13毛利率41.01%39.15%38.19%37.45%研发费用231.00280.91348.02402.54净利率15.20%14.81%15.08%15.59%财务费用-11.26-7.33-9.56-25.99ROE27.74%26.78%25.73%24.52%资产减值损失-23.64-10.68-9.00-10.08ROIC23.28%23.42%22.88%21.81%营业利润456.52589.26762.93963.60偿债能力营业外收入1.480.000.000.00资产负债率56.53%56.89%55.69%53.63%营业外支出2.040.000.000.00流动比率1.491.541.621.72利润总额455.96589.26762.93963.60营运能力所得税54.8955.7472.6391.90应收账款周转率3.963.383.002.95净利润401.07533.53690.31871.69存货周转率4.383.893.563.47归母净利润402.83533.53690.31871.69总资产周转率0.950.900.860.81每股收益（元）1.301.722.232.82每股指标（元）资产负债表每股收益1.301.722.232.82货币资金541.59666.991,266.392,062.57每股净资产4.706.448.6711.49交易性金融资产263.72263.72263.72263.72估值比率应收票据及应收账款918.561,559.911,977.392,410.94PE22.3016.8413.0210.31预付款项18.9831.4840.4250.03PB6.194.513.352.53存货726.681,124.891,449.771,768.10流动资产合计2,616.003,847.325,