2023年报点评：业绩扭亏为盈，景区接待人次持续爬坡.pdf

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1景区中青旅（600138.SH）增持-B(维持)业绩扭亏为盈，景区接待人次持续爬坡2024年4月3日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年4月3日收盘价（元）：10.87年内最高/最低（元）：16.35/8.88流通A股/总股本（亿）：7.24/7.24流通A股市值（亿）：79.19总市值（亿）：79.19基础数据：2023年12月31日基本每股收益：0.27摊薄每股收益：0.27每股净资产(元)：11.53净资产收益率：3.65资料来源：最闻分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com张晓霖执业登记编码：S0760521010001邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com事件描述公司发布2023年财务报告，期内实现营收96.34亿元/+50.15%，归母净利润1.94亿元/+同比增加5.28亿元，扣非归母净利润1.3亿元/同比增加5.48亿元，业绩端同比大幅扭亏为盈。EPS0.27元，拟向全体股东每股派发现金红利0.085元（含税）。2023Q4实现营收29亿元/+80.99%，归母业绩亏损0.12亿元/同比减亏1.5亿元，扣非归母业绩亏损0.63亿元/同比减亏1.71亿元。受益于旅游市场复苏回暖，公司经营业绩同比大幅改善。事件点评乌镇、古北水镇人均消费达到2019年同期九成以上，接待人次、营收水平持续恢复。期内乌镇共接待游客772.07万人次/+568%，实现营收17.84亿元/+183.65%，人均消费231.07元/-57.54%，分别为2019年同期84%/82%/97%，净利润2.84亿元/+207.58%、同比扭亏为盈，为2019年同期35%；其中东栅接待游客227.42万人次/+1309.92%，西栅接待游客544.64万人次/+447.65%，分别为2019年同期59%/103%。古北水镇接待游客152.36万人次/+34.89%，实现营收7.35亿元/+6.78%，人均消费361.52元/-40.65%，分别为2019年同期64%/77%/91%。整合营销业务回暖，出入境政策放开带动旅行社业务营收大幅增长。公司整合营销业务期内经营情况全面回暖，实现营收21.87亿元/+108.99%，净利润0.45亿元/同比扭亏为盈。酒店业务营收4.1亿元/+27.77%，净利润同比减亏0.39亿元、尚未实现扭亏。受益于出入境政策回暖，公司旅行社业务由单一零售向综合旅游服务商转型，期内实现营收12.98亿元/+179.62%。期内公司毛利率24.45%/+8.43pct，净利率3.16%/+10.51pct。整体费用率19.66%/-4.47pct，其中销售费用率9.27%/-0.98pct，管理费用率7.87%/-2.43pct，研发费用率0.08%/-0.12pct，财务费用率2.44%/-0.94pct。经营活动现金流净额9.2亿元/同比增加12.33亿元。投资建议国内旅游市场持续复苏，公司南北双镇有效承接商旅出行需求；出入境游政策回暖，目的地国家签证放宽利好公司旅行社批发+零售业务业绩增长。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.64\0.81\0.97元，对应公司4月3日收盘价10.87元，2024-2026年PE分别为17\13.5\11.2倍，维持“增持-B”评级。风险提示宏观经济波动风险；客流恢复不及预期；门票价格下降风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)6,4179,63512,15613,60015,152YoY(%)-25.750.126.211.911.4净利润(百万元)-334194462583704YoY(%)-1670.9164.6138.126.220.8毛利率(%)16.024.528.330.932.6EPS(摊薄/元)-0.460.270.640.810.97ROE(%)-5.83.77.38.59.3P/E(倍)-23.640.617.013.511.2P/B(倍)1.31.31.21.11.0净利率(%)-5.22.03.84.34.6资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产61206377717876218516营业收入64179635121561360015152现金11971224158019962840营业成本538972798717939710208应收票据及应收账款21652316280227492761营业税金及附加525091102114预付账款239456421561533营业费用658893121614281606存货21241969190518531859管理费用66175897311561394其他流动资产395411469461523研发费用138101115非流动资产1144510910105861038710191财务费用217235439571675长期投资27622452214521472150资产减值损失-123-106-61-31-35固定资产45355528540952695138公允价值变动收益-1-212-0无形资产11941158119811641143投资净收益-6100193136其他非流动资产29541773183418071760营业利润-5474407929991211资产总计1756517287177641800818707营业外收入1011151412流动负债65256839683565246934营业外支出49967短期借款37103223322332233323利润总额-54144279810071216应付票据及应付账款10711147166514161500所得税-69137138174210其他流动负债17442468194718852111税后利润-4723056608331006非流动负债2937210119221643926少数股东损益-138111198250302长期借款175513911212933216归属母公司净利润-334194462583704其他非流动负债1182710710710710EBITDA951030132315181700负债合计94628939875781677860少数股东权益20832133233125812883主要财务比率股本724724724724724会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积17561756175617561756成长能力留存收益35633757441752506256营业收入(%)-25.750.126.211.911.4归属母公司股东权益60206214667672597964营业利润(%)-82