银行行业跟踪报告：经营承压，关注未来需求回升.pdf

[Table_RightTitle]证券研究报告|银行[Table_Title]经营承压关注未来需求回升[Table_IndustryRank]强于大市(维持)[Table_ReportType]——银行行业跟踪报告[Table_ReportDate]2024年04月03日[Table_Summary]投资要点：行业经营继续承压：从已经披露2023年完整年度业绩报告的21家银行整体数据看，行业整体经营继续承压，营收增速放缓至-0.89%，环比三季度下滑0.04个百分点。归母净利润增速1.6%，环比三季度下降1个百分点。收入端增长或持续疲软：2023年，银行业收入端的正向贡献主要是较高的规模扩张，而净息差和中收仍在走弱。2023年，21家上市银行的生息资产增速为11.9%，环比三季度回升0.7个百分点。平均净息差降至1.62%，环比三季度下降0.04个百分点，较2022年末下降0.25个百分点。资产质量的变动趋势影响利润增长的韧性：2023年归母净利润的增长更多来自于拨备计提力度的下行。2023年信用成本率均值降至0.74%，较2022年下降17个BP。当前的拨备覆盖率283.31%，较2022年下降2.1个百分点。从不良新生成的角度看，2023年较2022年环比有所下降，核销力度也较2022年有所下降。不过，从关注类贷款占比以及逾期率数据看，银行的资产质量仍有可能出现边际走弱，或影响信用成本率的下降幅度，使得利润增速相应放缓。而从整体拨备覆盖率的角度看，利润增速放缓的可能性并不大。后续仍需观察资产质量的变动情况。投资建议：2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。关于盈利的稳定性问题，短期看当前银行利润增速或受资产质量的边际走弱的影响有所下行，短期的波动可能仍然存在。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。[Table_Chart]行业相对沪深300指数表现数据来源：聚源，万联证券研究所[Table_ReportList]相关研究政策仍在继续发力政策总基调保持不变标本兼治化解风险开年新发产品整体呈现稳中向好态势[Table_Authors]分析师:郭懿执业证书编号：S0270518040001电话：01056508506邮箱：guoyi@wlzq.com.cn-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行沪深300证券研究报告行业跟踪报告行业研究3385[Table_Pagehead]证券研究报告万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共6页$$start$$正文目录1行业经营继续承压32收入端增长或持续疲软....33资产质量的变动趋势影响利润增长的韧性..44投资建议....45风险提示....5[Table_Pagehead]证券研究报告万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共6页1行业经营继续承压从已经披露2023年完整年度业绩报告的21家1银行整体数据看，行业整体经营继续承压，营收增速放缓至-0.89%，环比三季度下滑0.04个百分点。归母净利润增速1.6%，环比三季度下降1个百分点。图表1:营收增速（单位：%）资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所2收入端增长或持续疲软2023年，银行业收入端的正向贡献主要是较高的规模扩张，而净息差和中收仍在走弱。2023年，21家上市银行的生息资产增速为11.9%，环比三季度回升0.7个百分点。贷款总额增速为11.5%，环比三季度下降0.3个百分点，贷款总额占生息资产的比重为58.6%，环比三季度下降0.6个百分点。平均净息差降至1.62%，环比三季度下降0.04个百分点，较2022年末下降0.25个百分点。图表2:净息差变动趋势（单位：%）资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所121家银行包括6家国有大行，7家股份行，3家城商行，5家农商行[Table_Pagehead]证券研究报告万联证券研究所www.wlzq.cn第4页共6页展望2024年，受需求疲弱以及资本因素的制约，整体规模增速或将有所回落。净息差方面仍有下行的压力，不过同比降幅或呈现逐季收窄的趋势。资产端贷款定价受重定价、化债以及需求等因素的影响，继续承压，后续贷款定价是否企稳需跟踪需求端的回升情况。而负债端，短期看，经济相对疲弱，存款定期化趋势仍未明显逆转。后续如果需求回暖，企业盈利改善，存款的定期化趋势或有望逆转。3资产质量的变动趋势影响利润增长的韧性2023年归母净利润的增长更多来自于拨备计提力度的下行。2023年信用成本率均值降至0.74%，较2022年下降17个BP。当前的拨备覆盖率283.31%，较2022年下降2.1个百分点。从不良新生成的角度看，2023年较2022年环比有所下降，核销力度也较2022年有所下降。不过，从关注类贷款占比以及逾期率数据看，银行的资产质量仍有可能出现边际走弱，或影响信用成本率的下降幅度，使得利润增速相应放缓。而从整体拨备覆盖率的角度看，利润增速放缓的可能性并不大。后续仍需观察资产质量的变动情况。图表3:信用成本率（单位：%）资料来源：公司财报，万得资讯，万联证券研究所4投资建议2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。关于盈利的稳定性问题，短期看当前银行利润增速或受资产质量的边际走弱的影响有所下行，短期的波动可能仍然存在。但是长周期角度看，银行业整体的利润增长或已经进入底部区间，盈利的稳定性将逐步体现。[Table_Pagehead]证券研究报告万联证券研究所www.wlzq.cn第5页共6页另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。5风险提示宏观经济下行，企业偿债能力超预期