亨通光电(600487)事件点评：亨通高压引入战投，助力海洋能源布局.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究证券研究报告[Table_MainInfo][Table_Title]亨通光电(600487)亨通高压引入战投，助力海洋能源布局——事件点评王彦龙(分析师)黎明聪(分析师)010-839397750755-23976500wangyanlong@gtjas.comlimingcong@gtjas.com证书编号S0880519100003S0880523080008本报告导读：维持盈利预测和目标价，维持增持评级；亨通高压引入战投，通过股权上翻或赎回方式退出；2024各地项目出炉，行业景气度回升。投资要点：[Table_Summary]维持盈利预测、目标价和增持评级。公司公告旗下亨通高压将引入战略投资，总计约10.3亿元，我们维持2023-2025年归母净利润21.10/25.1/30.33亿元，对应EPS0.86/1.02/1.23元，维持目标价17.2元，维持增持评级。亨通高压引入战投，明确通过股权上翻或赎回退出。亨通高压及其主要子公司（亨通海能、亨通海工、亨通蓝德、揭阳亨通）是公司海洋能源板块重要开展单元。本轮融资引入建信投资、中银资产、海南中瀛、常熟经开国发基金，预计投资10.3亿元，完成后公司持股比例为89.61%，其他股东持股比例合计为10.39%。我们预计融资将用于揭阳、常熟等地的工厂拓展。根据协议，本轮投资者最晚在2027年6月30日前通过股权上翻（即亨通高压股权转换为亨通光电股权）或以每年8%的单利赎回退出。这是战投对所投子公司（亨通高压）不考虑上市的一种常见的退出方式。2024各地项目出炉，行业景气度回升。近期，广东阳江2024年将重点投产粤电青洲二，续建5个海上风电项目及新开工6个项目，总共8.6GW。广东江门也将川岛一、川岛二列为重点建设项目；浙江省将推进嵊泗1#、3#、4#、7#海上风电场建设，以及象山3启动竞配。进入3月行业各地项目陆续出炉，景气度显著回升。催化剂：本轮战略投资顺利推进，海风行业景气回暖；风险提示：海缆、光缆盈利能力下降[Table_Finance]财务摘要（百万元）2021A2022A2023E2024E2025E营业收入41,27146,46449,12153,12859,364(+/-)%27%13%6%8%12%经营利润（EBIT）2,3382,1512,6953,1803,757(+/-)%11%-8%25%18%18%净利润（归母）1,4361,5842,1102,5193,033(+/-)%35%10%33%19%20%每股净收益（元）0.580.640.861.021.23每股股利（元）0.080.060.060.090.12[Table_Profit]利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率(%)5.7%4.6%5.5%6.0%6.3%净资产收益率(%)6.9%6.7%8.2%9.0%9.9%投入资本回报率(%)5.6%5.1%5.4%5.8%6.5%EV/EBITDA10.8011.448.437.246.14市盈率21.5519.5514.6712.2910.21股息率(%)0.6%0.5%0.5%0.7%0.9%[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持目标价格：17.20上次预测：17.20当前价格：12.552024.04.03[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）10.64-17.30总市值（百万元）30,958总股本/流通A股（百万股）2,467/2,467流通B股/H股（百万股）0/0流通股比例100%日均成交量（百万股）43.27日均成交值（百万元）527.94[Table_Balance]资产负债表摘要股东权益（百万元）24,860每股净资产10.08市净率1.2净负债率30.37%[Table_Eps]EPS（元）2022A2023EQ10.140.16Q20.210.35Q30.230.22Q40.070.13全年0.640.86[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅0%7%-16%相对指数-1%3%-10%[Table_Report]相关报告业绩好于预期，盈利持续改善2024.02.02海洋业务短期承压，行业回暖在即2023.11.02业绩符合预期，关注光缆和海风业务2023.08.25业绩大超预期，光通信和海风是两大看点2023.07.14光导并表增厚利润，揭阳基地开启动工2023.04.26公司更新报告-32%-24%-15%-7%1%10%2023-042023-072023-102024-0152周内股价走势图亨通光电上证指数[Table_industryInfo]电信运营/信息技术请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4[Table_Page]亨通光电(600487)[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间：2024.04.03股票研究信息技术电信运营[Table_Stock]亨通光电(600487)[Table_Target]评级：增持上次评级：增持目标价格：17.20上次预测：17.20当前价格：12.55[Table_Website]公司网址www.htgd.com.cn[Table_Company]公司简介亨通光电专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，提供行业领先的光通信、智能电网、海上风电、海洋通信、智慧城市等产品与解决方案，具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，并通过全球化产业与营销网络布局，致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商[Table_PicTrend]绝对价格回报（%）[Table_Range]52周内价格范围10.64-17.30市值（百万元）30,958[Table_Forcast]财务预测（单位：百万元）损益表2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入41,27146,46449,12153,12859,364营业成本34,68839,87941,41744,68949,746税金及附加133176152159166销售费用1,1361,2201,2531,3811,514管理费用1,3701,4231,4001,4341,662EBIT2,3382,1512,6953,1803,757公允价值变动收益-162-169-16000投资收益-883492730财务费用507346388380347营业利润1,7091,6742,3172,8123,424所得税16095197281377少数股东损益1427101214净利润1,4361,5842,1102,5193,033资产负债表货币资金、交易性金融资产10,83710,15214,28516,52817,087其他流动资产1,0551,2911,0091,0091,009长期投资1,5131,8401,8721,8721,872固定资产合计6,9558,2167,4836,8416,202无形及其他资产2,4432,8842,8442,7542,664资产合计5