三峰环境(601827)2023年报点评：设备销售业务快速增长，分红稳步提升.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究证券研究报告[Table_MainInfo][Table_Title]三峰环境(601827)设备销售业务快速增长，分红稳步提升2023年报点评徐强(分析师)邵潇(分析师)于歆(分析师)010-839398050755-23976520021-38038345xuqiang@gtjas.comshaoxiao@gtjas.comyuxin024466@gtjas.com证书编号S0880517040002S0880517070004S0880523050005本报告导读：运营业务稳步发展，设备销售业务快速增长。现金流充沛，分红稳步提升。投资要点：[Table_Summary]维持“增持”评级。我们下调公司2024-2025、增加2026年预测净利润分别为12.59（-14%）、13.72（-16%）、14.98亿元，对应EPS分别为0.75、0.82、0.89元。给予公司2024年12倍PE，下调目标价至9.00元。整体经营稳健。1）2023年，公司实现收入60.27亿元，同比增长0.06%；归属净利润11.66亿元，同比增长2.33%。2）2023Q4单季归属净利润1.81亿元，环比下滑49%，同比下滑35%，低于市场预期，主要由于2022年同期一次性确认的归属于以前年度补贴所致。3）利润率方面，2023公司综合毛利率31.76%，净利润率20.18%，与2022年基本持平。运营业务稳步发展，设备销售业务快速增长。1）截至2023年末投产控股项目39,950吨/日，参股15,100吨/日；在建及筹建垃圾焚烧产能6200吨/日。2）控股项目全年垃圾处置量1,404万吨，同比增长13%，垃圾处置量稳步增长。不含供热的入厂吨发424度/吨，平均厂用电率12.28%，运营水平优异。3）三峰卡万塔在手合同总金额超过6亿元人民币，三峰科技在手合同总金额约2.5亿元，装备实力雄厚，设备订单快速开拓。现金流充沛，分红稳步提升。1）伴随运营规模增长，公司整体经营活动现金流量净额增长至23.72亿元。2）在建项目减少，公司资本开支下降，预计2024年将会进一步下降。3）2023年公司拟派发现金股利3.94亿元，现金分红率较上一年度略提升至34%，资本开支高峰已过，公司分红有提升空间，期待后续公司分红持续稳步提升。风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入6,0236,0276,2266,4566,720(+/-)%3%0%3%4%4%经营利润（EBIT）1,5041,5331,7691,9022,047(+/-)%0%2%15%8%8%净利润（归母）1,1391,1661,2591,3721,498(+/-)%-8%2%8%9%9%每股净收益（元）0.680.690.750.820.89每股股利（元）0.220.240.260.300.35[Table_Profit]利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E经营利润率(%)25.0%25.4%28.4%29.5%30.5%净资产收益率(%)11.8%11.2%10.8%10.5%10.7%投入资本回报率(%)7.2%6.8%7.3%7.2%7.4%EV/EBITDA7.938.357.646.675.92市盈率11.311.110.29.48.6股息率(%)2.9%3.1%3.4%3.9%4.5%[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持目标价格：9.00上次预测：12.77当前价格：7.732024.04.03[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）6.86-8.08总市值（百万元）12,973总股本/流通A股（百万股）1,678/1,678流通B股/H股（百万股）0/0流通股比例100%日均成交量（百万股）6.09日均成交值（百万元）45.71[Table_Balance]资产负债表摘要股东权益（百万元）10,452每股净资产6.23市净率1.2净负债率60.14%[Table_Eps]EPS（元）2023A2024EQ10.210.22Q20.170.18Q30.210.22Q40.110.12全年0.690.75[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅5%1%13%相对指数4%-3%19%[Table_Report]相关报告固废国内外市场积极开拓2023.08.18开拓工商业储能业务，打造第二成长曲线2023.06.26经营稳健，发力海外市场开拓2023.04.072022Q3业绩剔除基数影响同比增20%2022.10.28经营稳健，业绩剔除基数影响同比增30%2022.08.18公司更新报告-18%-12%-5%2%8%15%2023-042023-072023-102024-0152周内股价走势图三峰环境上证指数[Table_industryInfo]其他公用事业/公用事业请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6[Table_Page]三峰环境(601827)[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间：2024.04.03股票研究公用事业其他公用事业[Table_Stock]三峰环境(601827)[Table_Target]评级：增持上次评级：增持目标价格：9.00上次预测：12.77当前价格：7.73[Table_Website]公司网址www.cseg.cn[Table_Company]公司简介公司自成立以来，一直从事垃圾焚烧发电相关业务，主营业务未发生变化。公司始终以“为了一个更洁净的世界”为使命，以领先的垃圾焚烧发电技术、设备和服务，为我国城市生活垃圾环保治理做出了积极贡献。[Table_PicTrend]绝对价格回报（%）[Table_Range]52周内价格范围6.86-8.08市值（百万元）12,973[Table_Forcast]财务预测（单位：百万元）损益表2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入6,0236,0276,2266,4566,720营业成本4,1444,1134,2274,2824,385税金及附加6472667276销售费用2122242425管理费用264310325362373EBIT1,5041,5331,7691,9022,047公允价值变动收益00000投资收益128135137136134财务费用317305292293290营业利润1,3261,3591,4771,6091,757所得税135144162177193少数股东损益5850556066净利润1,1391,1661,2591,3721,498资产负债表货币资金、交易性金融资产1,7812,2893,2544,8286,114其他流动资产667674674674674长期投资8431,2181,2181,2181,218固定资产合计534570594612623无形及其他资产16,27616,84417,41217,74217,764