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煌上煌(002695)归母净利润高增,关注拓店进展+爆品打造.pdf

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|公司动态点评2024年03月31日煌上煌(002695.SZ)归母净利润高增,关注拓店进展+爆品打造财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)1,9541,9212,2852,6953,074增长率yoy(%)-16.5-1.719.018.014.0归母净利润(百万元)3171140190252增长率yoy(%)-78.7129.098.236.132.3ROE(%)0.82.44.66.17.6EPS最新摊薄(元)0.060.130.250.340.45P/E(倍)149.465.332.924.218.3P/B(倍)2.01.61.61.61.5资料来源:公司财报,长城证券产业金融研究院事件:1)3月30日,公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入19.21亿元(-1.70%),实现归母净利润0.71亿元(+129.01%);其中Q4实现营业收入3.40亿元(+1.17%),实现归母净利润-0.30亿元(+43.55%)。2)3月8日,福布斯2024中国大消费年度盛典上,煌上煌手撕酱鸭和真真老老非遗大师粽获得“2024大消费年度影响力产品”奖项。开店指标完成70%左右,门店质量持续提升。2023年公司大力拓展机场高铁等高势能店,新增类似盒马鲜生、山姆等新型商超零售,全渠道推进“千城万店”计划。2023年开店目标为2000家门店,实际指标趋于达成70%以上。截至2023年底,公司肉制品加工业拥有4497家专卖店,其中直营门店262家、加盟店4235家,销售网络覆盖了全国28省234市,较2022年底新增572家专卖店,其中直营门店新增15家,加盟店新增557家。公司通过“关店+迁店”组合拳持续优化门店结构,引入实力更强的加盟商,提升整体门店质量,2023H1单店销售额达到65万元,同比增长9.87%,基本恢复到疫情前(2019年)单店平均销售额水平的九成左右。归母净利润高增,盈利能力回升。2023年公司实现营业收入19.21亿元(-1.70%),实现归母净利润0.71亿元(+129.01%)。公司多项经营指标逐步好转,2023年全年综合毛利率为29.06%(+0.90pct),归母净利率为3.68%(+2.10pct)。费用率方面,2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为14.88%/8.46%/-0.53%,分别同比-1.43/+0.47/-0.23pct,三费综合下降1.19pct。分产品来看,2023年酱卤肉制品实现营业收入14.68亿元(-1.97%),毛利率为32.10%(+0.81pct),主要系2023Q2以来鸭副产品原材料价格较2023年年初有所下行;米制品业务在精细化管理和渠道拓展下止滑逆转,2023年营收3.58亿元(+5.31%),毛利率提升至18.06%(+2.53pct)。加大分红力度,2024年目标明确。公司上市以来一直保持25%左右的股利支付率,2023年加大了现金分红的比例,拟每10股派现现金红利1.80元(含税),股利支付率高达142.03%。2024年公司目标主要围绕两点:①新开门店2000家,拓展方向包括老市场深耕(如江西、广东、福建、辽宁),新市场拓展(围绕新建加工基地,如陕西、重庆、浙江、山东);②2024年计划营业收入23.50亿元,净利润1.40亿元,实现营收利润双增。买入(维持评级)股票信息行业食品饮料2024年3月29日收盘价(元)8.27总市值(百万元)4,605.95流通市值(百万元)3,840.20总股本(百万股)556.95流通股本(百万股)464.35近3月日均成交额(百万元)36.55股价走势作者分析师刘鹏执业证书编号:S1070520030002邮箱:liupeng@cgws.com联系人袁紫馨执业证书编号:S1070122080041邮箱:yuanzixin@cgws.com相关研究1、《原材料价格回落,拓店和单店改善持续推进》2024-02-01-40%-34%-28%-22%-16%-9%-3%3%2023-032023-072023-112024-03煌上煌沪深300公司动态点评P.2请仔细阅读本报告末页声明公司战略思路清晰:①门店数量方面,坚持“千城万店”战略和“母子孙”店新模式,增强区域竞争力;②单店收入方面,深化“1+N”“两卖一长”的线上+线下结合经营模式,借助新零售第三平台(抖音,外卖等)丰富消费场景,以社群+引流品+复购券增强消费者粘性;③产品布局方面,引入第三方咨询公司打造明星单品,手撕酱鸭销售占比从2023年年初的3.14%提升到年底的11.70%,获得2023年国际蒙特奖,福布斯2024大消费年度影响力产品奖项,荣登中央广播电视总台全国预制菜争霸赛“十佳预制菜美味榜”。投资建议:公司作为“卤味第一股”,深耕行业多年,坚持“千城万店”战略,优化门店结构,深化“1+N”“两卖一长”的线上+线下结合经营模式,推动单店业绩提升。预计公司在“531”长中期规划下,公司2024-2026年实现营收22.85/26.95/30.74亿元,分别同比增长19%/18%/14%;实现归母净利润1.4/1.9/2.52亿元,分别同比增长98%/36%/32%;对应PE估值分别为33/24/18X,维持“买入”评级。风险提示:食品安全风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、拓店不及预期风险、宏观经济下行风险。公司动态点评P.3请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产18281986211524752773营业收入19541921228526953074现金10261128114313481537营业成本14041363156518112030应收票据及应收账款774091125143营业税金及附加1519202328其他应收款1720192121销售费用319286335390439预付账款4342596076管理费用156163187216240存货518498545662738研发费用5757677990其他流动资产147259259259259财务费用-6-10-1006非流动资产11731376145615431586资产和信用减值损失0-7000长期股权投资00000其他收益2424242424固定资产71180091310051053公允价值变动收益00000无形资产160188201219236投资净收益45444其他非流动资产303387342319298资产处置收益60000资产总计30013361357240184359营业利润2971149204270流动负债4403785578801061营业外收入66767短期借款13130217508702营业外支出73555应付票据及应付账款88129112147123利润总额2875151205272其他流动负债222219229224236所得税98202735非流动负债17918618618618

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