理想汽车W(02015.HK)3月销量表现超预期，产品矩阵持续丰富支撑新车大年.pdf

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS)东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分理想汽车-W（02015.HK）3月销量表现超预期，产品矩阵持续丰富支撑新车大年2024年04月03日证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师杨惠冰执业证书：S0600523070004yanghb@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(港元)123.70一年最低/最高价86.80/185.50市净率(倍)4.36港股流通市值(百万港元)218,479.95基础数据每股净资产(元)28.34资产负债率(%)57.78总股本(百万股)2,122.02流通股本(百万股)1,766.21相关研究《理想汽车-W(02015.HK:)：下调Q1交付指引，聚焦理性发展节奏》2024-03-23《理想汽车-W(02015.HK:)：1&2月销量同比高增，新车强势继续正循环加速》2024-03-04买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）27,01045,287123,852190,649312,707同比185.62%67.67%173.48%53.93%64.02%归母净利润（百万元）-321.46-2,012.2211,650.0814,332.9724,924.43同比-111.96%-525.97%678.97%23.03%73.90%EPS-最新摊薄（元/股）-0.15-0.955.496.7511.75P/E（现价&最新摊薄）--22.3918.2010.47[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼公告要点：2024年3月，理想汽车交付新车28984辆，同比+39.19%，第一季度交付80400辆，自交付以来累计交付量713764辆。◼3月交付同比高增，新车持续爆款。3月，理想汽车交付新车28984辆，同比+39.19%。截至2024年3月31日，理想汽车已在全国拥有474家零售中心，环比减少1家，共覆盖142个城市，售后维修中心及授权钣喷中心356家，覆盖209个城市，渠道网络布局完善；3月理想零售中心单店效能为62辆/家，环比+6.45%；新车方面，大型MPV车型理想MEGA开启全国交付，售价55.98万元，首周交付量破千；2024款L系列正式上市全系升级，L7/8车型序列变更，调整后各车型配置指导价保持不变，其中新增搭载“CDC运动悬架”的2024款L7/8Air将于今年5月上市并交付，售价分别为30.18/32.18万元；2024款L系列首销权益进行调整。◼2024款L系+MEGA销量超预期，OTA5.1版本升级，智驾能力持续进化。3月，OTA5.1版本升级，ADMaxAEB避撞性能提升，新增避让侧方车辆能力，优化盲区预警，环岛通行，高速NOA货车避让能力，提高安全性。超充方面，截至2024年3月31日，理想全国拥有357座超充站，实现不同经济带核心城市全联通，建设不断完善，为增程以及后续纯电车型市场接受度提升奠定坚实基础。展望2024年，理想超充+智驾落地持续加速，更加聚焦用户价值，增程领域理想L6以及另外3款全新纯电车型上市，进一步丰富理想新能源产品矩阵，凭借大空间+强智驾+高安全舒适等特性满足不同家庭用户用车需求，销量有望快速提升。全新市场方面，理想公司预计于2024H2初步开启海外市场产品投放，在布局国内高端市场同时开启海外市场，打开中长期成长空间。◼盈利预测与投资评级：我们维持理想汽车2023~2025年盈利预测，营收为1238.52/1906.49/3127.07亿元，分别同比+173%+54%/64%，归母净利润为117/143/249亿元，分别同比+679%/+23%/74%，对应PE估值分别为22/18/10倍，维持公司“买入”评级。◼风险提示：新车销量不及预期，行业价格战演绎超预期。-27%-15%-3%9%21%33%45%57%69%81%2023/4/32023/8/22023/12/12024/3/31理想汽车-W恒生指数请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评东吴证券研究所2/3理想汽车-W三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产66,992.49108,456.84150,081.57230,043.10营业总收入45,286.82123,852.23190,649.02312,707.23现金及现金等价物38,478.0266,790.7495,293.78151,866.50营业成本36,496.3696,354.00151,019.23246,672.03应收账款及票据48.38344.03529.58868.63销售费用1,010.232,477.043,622.334,690.61存货6,804.6913,382.5020,974.8934,260.00管理费用4,655.077,307.287,816.6112,508.29其他流动资产21,661.4027,939.5733,283.3243,047.97研发费用6,780.0310,527.4415,061.2723,453.04非流动资产19,545.4629,319.8038,281.7147,283.03其他费用0.00(166.00)0.000.00固定资产11,187.9019,403.5026,233.3332,721.66经营利润(3,654.88)7,352.4613,129.5825,383.26商誉及无形资产4,377.026,108.168,240.2610,753.24利息收入976.232,082.952,469.772,482.34长期投资0.000.000.000.00利息支出106.3485.60100.60100.60其他长期投资1,484.491,484.491,484.491,484.49其他收益625.631,047.79953.25844.31其他非流动资产2,496.062,323.642,323.642,323.64利润总额(2,159.36)10,397.6016,451.9928,609.31资产总计86,537.95137,776.64188,363.28277,326.14所得税(127.01)(1,357.10)1,974.243,433.12流动负债27,372.6064,668.54100,684.74164,378.70净利润(2,032.35)11,754.7014,477.7525,176.20短期借款390.75390.75390.75390.75少数股东损益(20.13)104.62144.78251.76应付账款及票据20,024.3348,177.0075,509.62123,336.02归属母公司净利润(2,012.22)11,650.0814,332.9724,924.43其他6,957.5216,