小鹏汽车W(09868.HK)Q1交付同比高增，全新品牌发布有望带来新增量.pdf

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS)东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分小鹏汽车-W（09868.HK）Q1交付同比高增，全新品牌发布有望带来新增量2024年04月03日证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师杨惠冰执业证书：S0600523070004yanghb@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(港元)30.30一年最低/最高价29.00/96.30市净率(倍)1.57港股流通市值(百万港元)46,668.49基础数据每股净资产(元)19.25资产负债率(%)56.84总股本(百万股)1,888.92流通股本(百万股)1,540.21相关研究《小鹏汽车-W(09868.HK:)：2023Q4季报点评：毛利率表现靓丽，新品牌发布有望驱动销量高增》2024-03-22《小鹏汽车-W(09868.HK:)：1&2月累计交付量同比高增，XNGP全国覆盖，智驾水平持续提升》2024-03-04买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）20,98826,85530,67663,000111,410同比259.12%27.95%14.23%105.37%76.84%归母净利润（百万元）-4,863-9,139-10,376-4,286828同比-78.01%-87.92%-13.53%58.69%119.32%EPS-最新摊薄（元/股）-2.58-4.84-5.50-2.270.44P/E（现价&最新摊薄）----84.06[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼公告要点：2024年3月，小鹏汽车共计交付新车9026台，同比+29%，环比+99%，第一季度交付21821辆，同比+20%，整体表现1>N?U。◼AI智驾加持科技平权，新车强势，XNGP开城持续提速。3月，小鹏X9交付3946台，上市三个月交付近8000台。第一季度小鹏汽车累计交付新车共21,821台，同比+20%。小鹏XNGP持续扩大智驾经验用户开放规模，XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率82%，全量开放路线持续增加。2024年，XNGP将实现全国主要城市路网全覆盖，全国都能开、全程都好用。2024Q2，小鹏汽车将发布全新Mona品牌，进军10-15万元细分市场，首款产品将于Q3正式上市；全新品牌发布进军下沉市场，凭借公司自身领先的智驾优势和品牌影响力，有望为公司打开更大的销量成长空间，进一步加速新能源智能化的行业进程。价格方面，为应对行业日趋激烈的竞争状态，保证自身市场份额，公司及时调整市场定价策略，多款车型跟进降价，小鹏P7i702Max鹏翼版正式发布，优惠4万元，起售价24.99万元；小鹏G6全系车型3月降价2万元，起售价18.99万元；小鹏P7i鹏翼性能版最高优惠5万元，起售价20.39万元。◼出海2.0全球化合作加速，智能化水平持续领先。3月，小鹏汽车与泰国、新加坡、马来西亚等东南亚地区经销商集团达成战略合作，小鹏G6右舵版本将于Q3开始交付，同时与大众合作协议签署落地，开展进一步软件技术合作以及联合采购；小鹏G9上市版和小鹏P7上市版将于5月在德国发售，售价分别为4.96万欧元-6.96万欧元/5.76万欧元-6.96万欧元。智驾方面，小鹏汽车将于Q2发布智驾AI大模型，打造AI智驾汽车；OTA-XmartOS4.6.0版本向小鹏G6/G9/P7i同步升级推送。2024年小鹏汽车即将开启多品牌全球化战略运营新阶段，未来3年推出超10款全新车型，持续新品+智驾领先有望驱动新一轮向上周期。◼盈利预测与投资评级：我们维持小鹏汽车2023~2025年营业收入预期为307/630/1114亿元，同比分别+14%/+105%/+77%，归母净利润为-104/-43/8亿元，对应PS为3.2/1.1/0.6倍。维持小鹏汽车“买入”评级。◼风险提示：乘用车价格战超预期；L3智驾政策推出节奏不及预期等。-32%-19%-6%7%20%33%46%59%72%85%2023/4/32023/8/22023/12/12024/3/31小鹏汽车-W恒生指数请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评东吴证券研究所2/3小鹏汽车-W三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E利润表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产43,527.4254,521.6352,768.1677,242.51营业总收入26,855.1230,676.0763,000.00111,410.21现金及现金等价物14,607.7721,127.1629,435.3844,529.38营业成本23,766.7330,224.9154,573.0193,259.02应收账款及票据3,872.852,716.22175.00309.47销售费用5,028.964,100.004,095.004,456.41存货4,521.375,526.217,579.5812,952.64管理费用1,659.292,459.002,205.003,342.31其他流动资产20,525.4325,152.0415,578.2019,451.01研发费用5,214.845,276.577,245.0010,026.92非流动资产27,963.5929,640.9132,221.9634,673.95其他费用0.000.000.000.00固定资产10,606.7510,954.4912,741.9114,439.97经营利润(8,814.69)(11,384.36)(5,118.01)325.56商誉及无形资产2,997.596,404.867,198.477,952.41利息收入1,058.771,260.161,028.181,035.88长期投资0.000.000.000.00利息支出132.19268.67164.58164.58其他长期投资9,221.485,120.365,120.365,120.36其他收益(1,230.25)(0.84)(65.16)(416.30)其他非流动资产5,137.777,161.217,161.217,161.21利润总额(9,118.36)(10,393.71)(4,319.57)780.56资产总计71,491.0184,162.5484,990.11111,916.46所得税24.7336.8121.607.03流动负债24,114.8536,111.5640,763.8266,400.15净利润(9,143.09)(10,430.52)(4,341.17)773.53短期借款3,309.355,287.325,287.325,287.32少数股东损益0.000.000.000.00应付账款及票据14,222.8622,210.4327,286.5146,629.51归属母公司净利润(9,138.97)(10,375.78)(4,286.43)828.27