复星国际(00656.HK)港股公司信息更新报告：瘦身+健体，全球化+多产业协同共促成长.pdf

综合/综合Ⅱ请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/3复星国际（00656.HK）2024年04月03日投资评级：买入（维持）日期2024/4/2当前股价(港元)4.260一年最高最低(港元)5.930/3.930总市值(亿港元)348.34流通市值(亿港元)348.34总股本(亿股)81.77流通港股(亿股)81.77近3个月换手率(%)1.78股价走势图数据来源：聚源《产业运营利润yoy+66%，聚焦主业盈利能力提升—港股公司信息更新报告》-2023.9.4《瘦身调整聚焦主业，创新协同提供增量—港股公司首次覆盖报告》-2023.5.8瘦身+健体，全球化+多产业协同共促成长——港股公司信息更新报告初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008“瘦身”强化流动性管理，“健体”提高产业运营能力据复星公众号4月2日推送，21世纪经济报道记者独家对话徐晓亮，徐晓亮认为：复星国际“瘦身”是为“健体”，全球化运营大有可为。2023年复星国际实现营收1982亿元/yoy+8.6%，产业运营利润49亿元/yoy+20%，2023年末合并报表有息债务2119.2亿元，同比下降150亿元，杠杆率50.4%/yoy-2.9pct。标普全球将复星评级展望由“负面”调升为“稳定”。公司通过持续“瘦身”强化流动性管理，提升产业运营和轻资产能力，实现了内生式增长。考虑到出售资产对盈利的影响，我们略下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为40.9／55／71.2（2024-2025前值57.4/74.5）亿元，yoy+196.8%/34.4%/29.5%，EPS为0.5/0.7/0.9元，当前股价对应PE7.7/5.7/4.4倍，看好公司聚焦主业，加码布局优势产业，盈利稳健增长，维持“买入”评级。ClubMed向全球展示中国魅力，复星国际全球化能力不断加强据复星公众号4月1日推送，复星旅文旗下ClubMed启动2024年度全球品牌推广活动，邀请海外近百名旅业同行和媒体探访桂林和丽江度假村，展示中国游独特风情。2023年ClubMed推出专为中国城市家庭度假打造的地中海·白日方舟产品线，分别位于南京仙林、江苏太仓。伴随免签政策利好不断释放，2024年3月29日-31日，桂林度假村宾客中入境宾客占70%。复星旅文全球化与本土化推动中国休闲度假市场发展，2023年收入171.5亿元/yoy+24.5%，归母净利扭亏为盈，带动复星国际快乐板块2023年收入达889.5亿元/yoy+25.7%。全球化能力不断加强，多产业生态融通、兑现生态乘长公司多产业生态融通，全球化能力在其他板块也有体现。健康板块：截至2023年底，复宏汉霖自主研发的中欧双批单抗药物汉曲优已在全球超过40个国家和地区获批上市。富足板块：复星葡萄牙保险南美、非洲等市场持续扩大，国际业务总保费17亿欧元/yoy+11%。智造板块：海南矿业获得马里Bougouni锂矿控股权。2023年集团实现生态价值创造总额超120.8亿元/yoy+75%。2023年健康/富足/智造板块实现营收463.1/517.8/127.6亿元，yoy-3.5%/-5.4%/+23.2%，归母净利润为5.8/2.4/9.3亿元，yoy-57%/+105%/-22%。风险提示：消费复苏不及预期、全球战略和投后整合风险、资本市场波动风险。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)182,426198,200227,396259,247293,044YOY(%)13.18.614.714.013.0净利润(百万元)(832)1,3794,0935,5027,123YOY(%)(108.2)165.8196.834.429.5毛利率(%)32.742.642.842.842.8净利率(%)(0.5)0.71.82.12.4ROE(%)(0.7)1.22.93.13.3EPS(摊薄/元)0.10.20.50.70.9P/E(倍)64.422.77.75.74.4P/B(倍)0.00.20.10.10.1数据来源：聚源、开源证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-082023-12复星国际恒生指数相关研究报告开源证券证券研究报告港股公司信息更新报告公司研究港股公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/3特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明评级说明证券评级买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上；增持（outperform）预计相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下。行业评级看好（overweight）预计行业超越整体市场表现；中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；看淡（underperform）预计行业弱于整体市场表现。备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。港股公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/3法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机