中国民航信息网络(0696.HK)基本面企稳向好，有望继续受益于民航业复苏.pdf

中国民航信息网络（696）更新报告买入2024年4月3日第一上海证券有限公司www.mystockhk.com盈利摘要股价表现截止12月31日止财政年度202220232024E2025E2026E营业收入（千元）5,210,1066,983,8477,991,8748,603,9469,115,800变动（%）-4.9%34.0%14.4%7.7%5.9%净利润（千元）626,4991,398,9531,763,7992,060,8482,274,693EPS（港元）0.230.520.650.760.84变动（%）13.6%123.3%26.1%16.8%10.4%市盈率（倍，@9.9港元）42.819.215.213.011.8每股派息（港元）0.060.170.210.250.28息率（%）0.61%1.72%2.17%2.54%2.80%024681012141618来源:公司资料,第一上海预测来源:彭博罗凡环852-25321962Simon.luo@firstshanghai.com.hk李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk主要数据行业TMT股价9.9港元目标价12.0港元（+21%）股票代码696.HK已发行股本29.26亿股市值289.4亿港元52周高/低15.8/7.35港元每股净现值7.72港元主要股东中航信集团29.29%中移资本9.98%中国航空9.81%中国南方航9.18%中国东方航6.25%基本面企稳向好，有望继续受益于民航业复苏公司业绩符合预期，派息分红有待提高：23年公司收入69.8亿元人民币（YoY+34%）,归属于母公司股东净利润13.99亿元（YoY+123%）,符合公司之前的盈利预告（预计23年录得净利润约为12.5-14.5亿元）。公司每股盈利为人民币0.48元，董事会建议派发23年年度以现金支付的末期股息0.16元，全年派息比率33%，去年同期为25%，23年来自经营活动现金流入净额为1.37亿元，公司的现金及现金等价物为72.8亿元，财务状况健康，公司也通过提升派息比率回馈股东。公司23年基础业务显著恢复，系统集成业务有所拖累：随着疫情放开，中国民航业呈现有序恢复的局面。2023年公司航空信息服务技术收入达38.5亿元（YoY+149%）,全年系统处理量6.2亿人次，较22年上升148.7%。其中中国商营航空公司增加147.6%，外国及地区商营航空公司增加240.9%。业务单价基本持平为6.2元（21年为4.9元，19年6.1元）。与系统处理量密切相关的结算清算服务收入达4.5亿元（YoY+52.1%），全年结算清算系统进行了约10.2亿宗交易。系统集成服务收入9.9亿元（YoY-41.4%），主要是由于达到竣工验收条件的项目数量同比减少所致。数据网络收入3.9亿元（YoY-5.2%）,主要是分销信息技术服务业务量同比减少所致。其他收入13亿元（YoY+3.3%）。随着国内疫情管控完全放开，中国民航业有望进入持续快速健康发展新周期，公司作为国内最大航司系统处理公司直接将受益于航空业的复苏。公司营业总成本控制良好，未来费用管控更加严格：公司23年营业总成本为53亿元（YoY+12.1%）,营业总成本上升的主要原因为（1）人工成本增加了14.4%，主要是由于当期员工薪酬及社保同比增加所致；（2）折旧摊销减少了0.9%，主要是固定资产、无形资产减少；（3）技术支持与维护费增加12.6%，主要是业务需求同比增加；（4）佣金及推广费用增加212.6%，主要是旅客量同比大幅增长；（5）其他费用成本增加39.9%，主要是受疫情影响日常运营费用同比增长所致。未来公司将会更加重视精细化管理，费用管控更加严格，持续提高企业的盈利水平。下调目标价至12港元，维持买入评级：2024年1月中国民航局表示2024年力争完成旅客运输量6.9亿人次，国际客运市场将加快恢复，预计2024年底恢复至疫情前的80%。因此，叠加公司四十多年打造完整的航空旅游业信息技术服务产业链，我们预计未来公司业绩将会随着中国民航业的快速发展而稳健增长。考虑到港股普遍偏低的估值水平，以及公司虽然账上现金充足，但分红派息比例偏低未能提高回馈股东，给予24年利润的18倍PE估值，得出每股目标价至12港元，较前一收盘价有21%的上涨空间，维持买入评级。风险：民航业需求不及预期，ASP客单价提高不及预期等。第一上海证券有限公司2024年4月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放图表1：公司航司系统处理ASP元/座6.66.56.66.14.96.26.20.01.02.03.04.05.06.07.02017201820192020202120222023ASP(元/座)资料来源：公司公告、第一上海整理图表2：运营数据月份国际1-x月累积量（国际）国内1-x月累积量（国内）总量1-x月累积量（总量）总量1-x月累积量2023/1/1967,652967,65238,096,39338,096,39339,064,04539,064,045467,993467,9932023/2/11,224,7752,192,42741,042,32579,138,71842,267,10081,331,145783,5561,251,5492023/3/11,801,5393,993,96643,045,334122,184,05244,846,873126,178,018963,9762,215,5252023/4/12,466,7046,460,67046,960,535169,144,58749,427,239175,605,257830,7413,046,2662023/5/12,869,9739,330,64348,021,804217,166,39150,891,777226,497,034948,0423,994,3082023/6/13,523,10212,853,74548,903,903266,070,29452,427,005278,924,039970,2364,964,5442023/7/14,533,54317,387,28856,935,066323,005,36061,468,609340,392,6481,009,9395,974,4832023/8/14,888,35422,275,64258,119,282381,124,64263,007,636403,400,2841,026,3527,000,8352023/9/14,282,23126,557,87348,487,425429,612,06752,769,656456,169,940855,1997,856,0342023/10/14,509,16231,067,03550,613,074480,225,14155,122,236511,292,176895,6338,751,6672023/11/14,351,21835,418,25343,799,113524,024,25448,150,331559,442,507925,0439,