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中海外发展(0688.HK)营收利润稳健增长,新拓聚焦优质资源.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/房地产/房地产证券研究报告中国海外发展(0688)公司年报点评2024年04月03日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持股票数据[Table_StockInfo]04月02日收盘价(港元)11.9652周股价波动(港元)10.10-20.89总股本(亿股)109总市值(亿港元)1309相关研究[Table_ReportInfo]《土储优质销售回暖,财务稳健评级领先》2023.09.07市场表现[Table_QuoteInfo]恒生指数对比1M2M3M绝对涨幅(%)-3.3-8.8-18.2相对涨幅(%)2.16.8-0.1资料来源:海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:涂力磊Tel:021-23185710Email:tll5535@haitong.com证书:S0850510120001联系人:陈昭颖Tel:(021)23183953Email:czy15598@haitong.com营收利润稳健增长,新拓聚焦优质资源[Table_Summary]投资要点:营收利润稳增长。2023年,公司实现营业收入2025.2亿元,同比上升12.3%。其中,房地产开发业务收入1928.8亿元,同比上升11.8%;商业物业运营业务收入63.6亿元,同比增加20.9%;其他业务收入32.8亿元,同比上升32.3%。董事局建议派发末期股息每股港币45仙,连同中期股息每股港币35仙,全年合共派发股息每股港币80仙,派息率为31.5%,以2024年4月2日股价计算公司派息率为6.7%。销售逆市增长,销售排名提升。2023年,公司合约物业销售额为3098.1亿元,同比上升5.1%,销售楼面面积为1336万平,同比下降3.7%。克而瑞的统计数据显示,集团系列公司权益销售额上升至行业第二。2023年,公司坚持以现金流管理为中心,加强销售回款,当中北京、上海、广州、深圳、天津、成都及西安销售回款理想,各城市均超过100亿元。存量土储充足,拿地聚焦一线。2023年,公司于中国内地23个城市及中国香港新增43幅土地,新增总楼面面积为764万平,实际权益面积为706万平,总地价为1342.1亿元,权益地价为1226.6亿元,同比上升42.0%,新增货值为2404.2亿元。2023年,公司于一线城市新增购地金额838亿元,占比62%,于一线和强二线城市新增35宗土地,总购地金额达1236亿元,占比92%,对应货值2205亿元,占比92%。截止2023年底,集团系列公司合计土地储备达到5403万平。其中,集团系列公司(不含中海宏洋)土地储备为3522万平,实际权益为3039万平商业物业轻重并行,提出业务增长目标。截至2023年底,集团系列公司(不含中海宏洋)持有总规模(含已运营、在建及待建)达1014万平,其中98%位于一二线城市核心地段。2023年,公司新增12个商业物业投入运营,总建筑面积增加约105万平。公司以轻资产模式输出管理,2023年年内新签约管理六个外部商业物业,涵盖写字楼、购物中心及长租公寓,截至2023年底公司累计管理外部商业物业150万平,其中93%位于一二线城市核心地段。公司提出,在2023年增长20.9%的基础上,2024年商业物业收入有望继续实现25%的增长目标。投资建议:“优于大市”。我们预测公司2024-2025年EPS约为2.59元和2.90元。我们看好公司稳健财务能力带来的可持续性发展能力,认为企业可以在本轮供给侧改革竞争中获取持续优势,给予公司2024年6-7倍PE估值,对应合理价值区间为每股15.55-18.14元,即每股16.90-19.72港元,给予公司“优于大市”评级。风险提示:面临政策不及预期以及行业下行的风险。主要财务数据及预测资料来源:公司年报(2022-2023),海通证券研究所备注:净利润为归属母公司所有者的净利润[Table_FinanceInfo]202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)180321.57202524.07217327.87229023.81240013.74(+/-)YoY(%)-25.7%12.3%7.3%5.4%4.8%净利润(百万元)23264.725609.828362.831690.835482.1(+/-)YoY(%)-42.1%10.1%10.7%11.7%12.0%全面摊薄EPS(元)2.132.342.592.903.24毛利率(%)21.3%20.3%20.2%20.9%22.2%净资产收益率(%)6.6%6.9%8.2%9.9%12.0%公司研究·中国海外发展(0688)2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明一、营收利润稳健增长2023年,公司实现营业收入2025.2亿元,同比上升12.3%。其中,房地产开发业务收入1928.8亿元,同比上升11.8%;商业物业运营业务收入63.6亿元,同比增加20.9%;其他业务收入32.8亿元,同比上升32.3%。董事局建议派发末期股息每股港币45仙,连同中期股息每股港币35仙,全年合共派发股息每股港币80仙,派息率为31.5%,以2024年4月2日股价计算公司派息率为6.7%。2023年,联营和合营项目为公司贡献净利润达16.3亿元。主要联营公司中海宏洋实现合约物业销售额428.2亿元,收入为564.1亿元及股东应占溢利为23.0亿元。表1公司利润表对比单位:百万元20222023YOY%一、主营业务收入180321.57202524.0712.31二、营业成本141928.02161371.2713.70毛利38393.5541152.807.19其他收入-净额-1785.091402.85-营业开支8826.827090.12-19.68其中:销售费用3919.154261.588.74管理费用2602.612614.320.45三、营业利润29566.7334062.6915.21加:财务收入2315.492459.866.24减:财务费用1056.731032.45-2.30加:权益性投资损益2181.391627.31-25.40非经营项目损益+其他非经营性损益3000.044002.9333.43四、除税前利润36006.9341120.3314.20减:所得税11450.7614073.6922.91五、合并报表净利润24556.1727046.6510.14少数股东损益1291.431436.8111.26六、归属于母公司所有的净利润23264.7525609.8410.08七、每股收益:全面摊薄每股收益2.132.3410.08资料来源:2023年业绩公告、Wind、海通证券研究所二、销售逆市增长,销售排名提升2023年,公司合约物业销售额为3098.1亿元,同比上升5.1%,销售楼面面积为1336万平,同比下降3.7%。克而瑞的统计数据显示,集团系列公司权益销售额上升至行业第二。2023年,公司坚持以现金流管理为中心,加强销售回款,当中北京、上海、广州、深圳、天津、成都及西安销售回款理想,各城市均超过100亿元。图1近

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